JP 摩根預測：上市公司於 2026 年購買比特幣規模可望達到 300 億美元

2026年第一季，全球上市公司持有比特幣數量首度突破115萬枚，佔總供應量5.47%。在此背景下，JP摩根分析師發表重磅研究報告指出，若上市公司目前的購買速度得以維持，2026年全年比特幣購買規模有望達到300億美元等級。這一數字不僅遠超歷史紀錄，更象徵企業級配置正從邊緣試驗邁向資產負債表的核心組成部分。

上市公司比特幣持倉已處於何種量級

截至2026年第一季，全球共有187家上市公司公開持有比特幣，總持倉量達115萬枚，季增4.59%。以同期市場均價約67,805美元計算，持倉總價值約770億美元。在全部持倉中，僅Strategy一家公司便持有約81.83萬枚，市值超過650億美元，佔上市公司總持倉量約71%。第一季上市公司淨增持5.0351萬枚比特幣，其中Strategy貢獻約8.9萬枚，其增持力道甚至抵消了同期上市礦工創下紀錄的3.2萬枚拋售量。比特幣總供應量的95%以上已被開採，每年新增供給僅約16.4萬枚，單季企業級5萬枚的購買規模已成為不可忽視的需求力量。

JP摩根300億美元預測的依據與邏輯架構

JP摩根分析師以Strategy為關鍵樣本進行推演：該公司2026年至今已增持14.5834萬枚比特幣，約合110億美元，買入規模顯著超越2024與2025年每年約220億美元的水準。若維持當前累積節奏，全年購買金額可達300億美元。分析師指出，4月以來Strategy買入再度加速，且購買行為日益展現機會主義特徵——即在市場條件與融資窗口雙雙有利時加大投入。值得注意的是，2025年全年加密市場總資金流入約1300億美元，若上市公司單一年度購買量即達300億美元等級，意味著企業配置正超越ETF與散戶資金，成為規模最大的單一路徑資金來源。

「聰明錢的成本線」——7.5萬美元的買入區間意味著什麼

Strategy目前的平均買入成本約為75,537美元每枚，JP摩根研究報告指出其大額購買主要發生於低於該成本線的價格區間。這條成本線的市場意義是多重的。75,537美元的均價構成一條確認線——既代表最大企業持幣者的資金佈局區間，也成為市場對「機構級進場心理價位」的宏觀參照。每當市場價格回落至此水平附近，市場關注的不僅是短期波動，更是企業級資金是否會再度觸發大規模買入。從資產估值邏輯來看，這條成本線本身也在變動：隨著Strategy不斷以平均約7.5萬美元的成本持續加碼，該價格正從「低成本優勢」轉化為持續驗證後的「公允價值錨」。

26%股權溢價如何為持續買入創造融資窗口

Strategy當前股價較其資產淨值存在約26%的溢價，且這一溢價水準在過去兩個月進一步擴大。在企業配置比特幣的核心運作機制中，股權溢價扮演關鍵槓桿。公司以高於資產淨值的公允價值進行股權融資，取得資本後用於購買比特幣，買入行為進一步提升每股BTC持有量，進而鞏固市場對NAV的溢價預期。Strategy透過普通股、可轉換債券及STRC永久優先股等多元管道進行融資，其中STRC工具以穩定股息吸引長期資金，同時為BTC買入提供充足現金流。然而，這一精細平衡的前提是溢價水準持續為正——2022年曾出現溢價消失、融資管道收窄的情況，顯示該融資模式的持續性存在週期性限制。

300億美元購買規模如何重塑比特幣供需格局

比特幣年新增供應量由每4年一次的減半機制決定。以目前每個區塊3.125BTC的區塊獎勵計算，全年理論新增約16.4萬枚。這意味著僅上市公司層級的年度購買需求，就可能達到新產出的數十倍甚至百倍。本質上，企業配置行為與供給端之間已形成巨大的量級落差。這種供需失衡已在企業財報中有所體現：2026年第一季雖比特幣價格下跌約22%，上市公司仍持續增持。數據顯示，機構級需求對挖礦產出的吸收比率已超過2.8倍，企業配置已成為穩定市場流動性的全新支柱。若300億美元企業資金持續流入，將進一步壓縮次級市場可交易供給，加速比特幣「流通中硬存儲」的資產屬性演化。

從Strategy獨大到多元化配置：產業格局正發生哪些變化

儘管Strategy佔有約66%的上市公司比特幣持倉，但這一格局正出現多元化的邊際變化。Metaplanet於第一季以約4億美元購入5,075枚BTC，總持倉達40,177枚，成為全球第三大企業持幣者。MARA Holdings則因債務管理於第一季減持約1.5萬枚BTC，但仍維持企業級持倉前五的位置。不同企業的配置邏輯出現結構性分化：一類以長期國庫儲備為核心，傾向於逢低加碼；另一類則將BTC作為流動性管理工具，依據債務結構與營運現金流調節倉位。這種多元化發展為企業層級配置需求提供更大調節韌性與彈性。

融資驅動的買入模式是否具備可持續性

關於此模式的長週期可持續性，市場存在客觀且可驗證的權衡因素。支持面來看，監管框架正逐步明朗：2026年1月SEC發布證券型代幣監管指引，3月進一步提出「安全港」架構，邊際降低企業合規進場的不確定性。限制面來看，股權溢價的維持取決於市場對比特幣的預期與企業自身估值的雙重支撐，一旦溢價收斂或消失，融資窗口將受到明顯壓縮。此外，企業持幣帶來會計層面的公允價值波動壓力：2026年第一季Strategy錄得淨虧損約125億美元，其中大部分來自BTC持倉的市值計價損失。儘管持有者普遍將價格回檔視為帳面而非現金流事件，但持續浮虧會對融資成本與投資人情緒產生遞進影響。

總結

JP摩根對2026年上市公司比特幣購買規模或將達300億美元的預測，揭示企業級配置正經歷從邊緣試驗到核心訴求的轉變。從持倉量突破115萬枚的歷史數據，到約26%股權溢價支撐下的融資機制，再到年產量僅約16.4萬枚的供給剛性，三個維度共同指向一個趨勢：上市公司正成為比特幣需求層級中最具規模性與持續性的力量之一。然而，這一模式的長期演變取決於多項變數的共振——資產價格、融資窗口、會計架構與監管態度。資金流入規模本身不構成對未來走勢的線性映射，但企業資產負債表對加密資產的持續吸納，已成為比特幣市場結構性變遷可驗證的事實基礎。