美國商品期貨交易委員會（CFTC）已批准對其未結算掉期（uncleared swaps）保證金框架的修正，降低特定投資基金的抵押品要求，並擴大可作為初始保證金（initial margin）的合格資產範圍。這些變更旨在提升市場效率，並在維持用於限制系統性風險的防護措施前提下，讓美國規則更貼近國際標準。修正案主要影響落在 CFTC 保證金規範下的掉期商（swap dealers）與主要掉期參與者（major swap participants），而非由美國銀行監管機關所監督者，反映出主席 Michael S. Selig 更廣泛的調整動向：重新校準衍生品監管，以移除監管機關認為不再能實質降低風險的作業摩擦。
CFTC 為符合資格的種子基金提供三年保證金寬免
最具重大影響的變更涉及種子基金（seeded funds）。種子基金是投資工具，在吸引外部投資者之前，先由資產管理人或贊助人提供初始資本。過往，這類關係可能導致種子基金在 CFTC 的未結算掉期規則下被視為保證金關聯方（margin affiliates），使計入監理門檻、要求交易對手交換初始保證金的未結算掉期曝險金額增加。
依據最終規則，符合資格的種子基金在其早期發展階段將不再被視為保證金關聯方。自資產管理人開始為基金投入資金之日起，最多三年內，掉期商與主要掉期參與者將不必僅因贊助人關係而與合格種子基金交換初始保證金。CFTC 表示，此變更移除了不必要的監理負擔，該負擔可能會使公司不願推出新的投資基金，同時在基金成熟後仍保留適當的保障。
CFTC 擴大合格抵押品範圍，包括貨幣市場基金證券
委員會亦擴大可作為未結算掉期抵押品而質押的資產範圍。過去規則禁止某些貨幣市場及類似的集合投資基金所發行的證券在該等基金從事證券借貸、附買回協議（repurchase agreements）、反向附買回協議（reverse repurchase agreements）或類似融資交易時，仍可作為合格的初始保證金。
最終規則移除了該限制，使較廣泛的貨幣市場基金證券得以符合合格抵押品資格。為反映所涉底層風險差異，CFTC 同時採納針對貨幣市場及類似基金的特定估值折扣（valuation haircuts）。折扣會降低就保證金用途計入的抵押品價值，在抵押品得以變現出售前，為資產價格可能下跌提供緩衝。
修正案延續 2008 年後衍生品監管再評估
這些修正案延續了在主要司法管轄區間進行的更廣泛 2008 年後衍生品監管再評估。全球金融危機後，監管機關為降低交易對手信用風險並提升衍生品市場的韌性，導入未結算掉期的強制保證金要求。此類規則要求交易對手交換可吸收一方違約所造成損失的抵押品。
隨著時間推移，市場參與者已主張，部分要求在沒有帶來相稱的系統性風險降低效果下，卻不必要地占用資本，特別是對新設立的投資基金與較低風險的抵押品而言。此後，數個國際監管機關已調整其未結算保證金框架，以降低作業複雜度，同時維持 G20 與衍生品改革所設定的更大目標。
主席 Selig 將修正案定調為提升流動性
CFTC 主席 Michael S. Selig 將這些修正定調為該機關推動負責任金融創新的一部分，而非全面放鬆監管。他表示：「今天與種子基金相關的最終規則，藉由為資本配置者釋放流動性，並擴大特定衍生品交易中合格抵押品的資產類型，達成這一目標；同時在使監管流程更精簡與維持促進市場防護、以及能成為美國大宗商品市場黃金標準的健全風險管理水準之間取得適當平衡。」
鑑於機構投資人持續尋求更有效率的方式，將資本配置於愈趨複雜的衍生品投資組合，「釋放流動性」的重點特別重要。透過降低符合資格種子基金的初始保證金要求並擴大合格抵押品範圍，委員會預期市場參與者能獲得更大彈性，同時不會實質增加交易對手風險。
常見問題（FAQ）
CFTC 就未結算掉期保證金規則批准了哪些內容？
CFTC 批准對其未結算掉期保證金框架的修正，降低特定投資基金的抵押品要求，並擴大可作為初始保證金合格的資產範圍。這些變更主要影響落在 CFTC 保證金規範下的掉期商與主要掉期參與者。
種子基金的保證金寬免期間有多久？
依據最終規則，符合資格的種子基金將在資產管理人開始為基金投入資金後，最多可享有三年的保證金寬免。在此期間內，掉期商與主要掉期參與者不必僅因贊助人關係而與合格種子基金交換初始保證金。
CFTC 進行了哪些抵押品調整？
CFTC 擴大合格抵押品範圍，使從事證券借貸、附買回協議（repurchase agreements）、反向附買回協議（reverse repurchase agreements）或類似融資交易的貨幣市場及類似集合投資基金所發行的證券得以納入。委員會同時採納針對貨幣市場及類似基金的特定估值折扣，以反映底層風險差異。
