美國商品期貨交易委員會已就標準能源期貨是否應實行每週7天、每天24小時交易，以及永續合約是否可掛牌於原油等實物交割或可儲存商品，展開公開諮詢。此諮詢旨在探討加密貨幣風格的衍生性商品模型能否應用於實體商品市場。CFTC主席Michael S. Selig表示，一份清晰且數據驅動的紀錄將有助於委員會了解這些發展的影響，同時維持防止操縱與市場中斷的保護措施。
CFTC諮詢涵蓋兩個獨立的市場結構問題
此諮詢探討兩個不同的議題。第一個是現有具有固定到期日與交割條件的期貨合約，能否在不改變其核心經濟特性的情況下進行連續交易。第二個是探討沒有固定到期日、依賴資金費率以維持與參考市場價格一致的永續合約，是否能適用於那些價格取決於儲存、交割、物流、季節性及商業避險需求的實體商品。
CFTC文件總共包含67個問題。前30個問題涉及標準期貨的24/7交易。其餘37個問題聚焦於能源永續合約。根據第一項提案，原油期貨將保留其目前的到期日、交割機制、保證金框架與結算流程，但在週末與假日仍可交易。根據第二項提案，能源永續合約沒有到期日，而是依靠一種資金機制，在多空雙方之間轉移支付，以使永續價格與參考價格保持一致。
實體商品交割限制與比特幣市場結構不同
CFTC表示，其近期針對比特幣永續合約的分析是基於一些不易轉移至石油的特性。比特幣在一個龐大的全球現貨市場上連續交易，隨時都能觀察到參考價格。而實體石油市場則是在特定的時間區間內進行評估。儲存容量、交割點與基準期貨，被生產商、煉油廠、航空公司、商品貿易商、ETF、掉期交易平台及企業避險者所使用。
加密貨幣永續合約依賴於價格的連續可觀測性。石油永續合約則需要在每個資金區間（包括週末與假日）都有可靠的參考價格。CFTC詢問是否有任何原油現貨價格序列能滿足此要求，以及以期貨為基礎的參考價格是否會產生新的操縱風險。諮詢文件中提及了2020年4月的WTI負油價事件。當時到期的原油期貨合約因庫欣地區儲存空間受限而結算價低於零，但較晚到期的合約仍維持正值。標準期貨結構透過到期與交割解決了價格錯位問題。永續合約則沒有此類終結事件。
週末價格發現引發基準完整性問題
諮詢探討了在規模較小或散戶為主的合約中出現的週末價格，是否可能影響傳統市場重新開盤時較大的基準期貨。CFTC詢問這些價格是否可能影響與能源基準掛鉤的場外衍生品、觸及失效選擇權、結構型商品、交換合約、ETF、共同基金、退休金估值、融資協議、擔保要求以及商業合約。
石油期貨有助於設定整個實體經濟的價格。燃料、運輸、煉油、採購、融資與風險轉移等商業合約，可能直接或間接參考期貨價格。諮詢指出，如果週末流動性不足，能源生產商的避險工具可能變得不那麼可靠。煉油廠與終端用戶的商業合約可能會納入非交易時段的基準價格波動。選擇權市場的時間價值、隱含波動率與觸及障礙可能因週末價格形成而改變。ETF和基金的估值與每日重置模型可能需要重新校準。
支付基礎設施與保證金追繳時機受檢視
CFTC詢問，在Fedwire和CHIPS等支付系統不運行的週末與假日，結算機構該如何處理保證金追繳。諮詢探討是否需要代幣化現金、穩定幣、代幣化國庫券或額外的週末保證金緩衝。
該機構也檢視了永續合約的持倉限制。NYMEX WTI原油受聯邦投機持倉限制約束。永續合約沒有到期日也沒有交割月份。CFTC詢問，永續合約應被視為始終處於現貨月份、從不處於現貨月份，還是隨著展期映射到所參考的期貨合約。
意見回饋應在聯邦公報刊登後30天內提交。CFTC要求意見提供者提供數據、實證分析、交易統計以及佐證文件，而非廣泛的主張。
常見問題
CFTC諮詢探討哪兩個問題？
此諮詢探討現有能源期貨合約能否實行每週7天、每天24小時交易，以及沒有固定到期日的永續合約能否掛牌於原油等實物交割商品。
CFTC文件包含多少個問題？
CFTC文件總共包含67個問題。前30個問題涉及標準期貨的24/7交易，其餘37個問題聚焦於能源永續合約。
CFTC諮詢的意見截止日期為何？
意見應在聯邦公報刊登後30天內提交。CFTC要求意見提供者提供數據、實證分析、交易統計及佐證文件。
