DS Investment Securities 將 Doosan Fuel Cell 股票的目標價從 56,000 韓元下調至 47,000 韓元，時間為 7 月 27 日，原因是海外訂單流入的延遲超出初步預期，同時維持「買入」評級。分析師 Ahn Joo-won 表示，此次調整是由於國際合約結案速度較預期為慢所致，並指出由於南韓政府縮減國內燃料電池招標規模，今年取得海外訂單至關重要。此次降評反映在燃料電池產業面臨艱難的國內監管環境之下，當前股價的下跌。
Doosan Fuel Cell 公布 Q2 營收下滑且營業損失擴大
Doosan Fuel Cell 的 Q2 暫定營收達 44.30 億韓元，同比下滑 65.5%。公司錄得 50.90 億韓元的營業損失，較上一季度的 1.30 億韓元損失擴大。Ahn 將季度表現解讀為由主要設備銷售缺口導致成本上升所驅動，另包含 300 億韓元的堆疊更換（stack replacement）費用，以及來自 SOFC 設施的固定成本負擔。
堆疊更換成本與 SOFC 設施費用推動損失擴大
該分析師指出，損失擴大的三項主要成本因素包括：由於主要設備銷售缺口導致的單位成本增加、配置於堆疊更換的 300 億韓元，以及持續的 SOFC 廠房固定費用。堆疊更換預計將贯穿/持續整個今年，且成本也預期將影響 H2 的表現。公司目標是將 SOFC 工廠良率從目前的 80% 提升至年末的 90%。
公司目標提升 SOFC 良率並在 H2 持續復甦國內營收
Ahn 預期今年將是表現谷底，並預想隨著將確認 3000 億韓元的國內主要設備營收，H2 的虧損將會下降。堆疊更換費用將延續至年末。Doosan Fuel Cell 目標是在年底前將 SOFC 生產良率從 80% 提升至 90%。
Doosan Fuel Cell 與德國夥伴敲定 2026–2027 年供應條款
公司已就 SOFC 堆疊（stack）交付時程為 2026–2027 年的關鍵供應合約條款，與一家德國企業完成磋商。針對北美資料中心專案的 PAFC 供應討論仍在進行中。Ahn 表示，出口單價高於國內水準，並強調建立初期參考（reference）自然會帶來後續訂單。他提到，美國資料中心產業正面臨嚴重供電短缺，並指出燃料電池的優勢持續受到重視，為 Doosan Fuel Cell 帶來機會。分析師補充，由於全球僅少數公司經營發電燃料電池相關業務（包含 Doosan Fuel Cell），他預期股價將可在 H2 透過出口恢復。
FAQ
為何 DS Investment Securities 在 7 月 27 日下調 Doosan Fuel Cell 的目標價？
DS Investment Securities 因海外訂單流入發生時間較初步預期更晚，並在反映股價下跌的情況下，將目標價從 56,000 韓元下調至 47,000 韓元；同時南韓政府也在縮減國內燃料電池招標規模。
為何 Doosan Fuel Cell 的營業損失在 Q2 擴大？
根據分析師 Ahn Joo-won 的說法，Q2 營業損失 509億韓元係因主要設備銷售缺口造成的成本上升、堆疊更換費用 30 billion won，以及 SOFC 設施的固定成本負擔所致。
