韓國公司治理論壇主席李南佑（Lee Nam-woo）於 5 月 20 日批評了韓國商會（Korea Chamber of Commerce and Industry）與 SK 集團兩者主席兼任的 崔泰源（Chey Tae-won）。李南佑表示，在要求為成長型企業尋求機構性支持之前，崔泰源必須遵守包括保護股東權利與董事會獨立在內的基本資本主義原則。此次批評回應的是崔泰源於 5 月 15 日在第 49 屆韓國商會夏季論壇（Korea Chamber of Commerce Summer Forum）記者會上的說法。當時崔泰源主張民主與資本主義未能正常運作，並呼籲強化成長政策。論壇以題為《崔泰源對資本主義的危險理解》（Chey Tae-won's Dangerous Understanding of Capitalism）的一句話強調，韓國境內擁有優秀人力資源的公司應優先遵循資本主義原則，例如保護股東權利、確保董事會獨立、以及理性配置資本。
韓國公司治理論壇挑戰成長政策優先順序
論壇表示，核心問題並非成長本身是否必要，而是由誰來決定成長所需的資本，以及成果與風險被歸屬給誰。李南佑稱，在擴大企業支持之前，必須先建立能讓個別公司董事會依照全體股東利益決定投資與融資方式的架構。在 5 月 15 日的論壇上，崔泰源曾表示，韓國必須以民主作為政治制度、以資本主義作為經濟制度運作，但成長未發生、且單輪不再轉動，同時也引發民主層面的問題。崔泰源並補充稱，當成長出現時，就有空間來解決分配問題。
SK 海力士非資本地區半導體子公司引發股東稀釋疑慮
論壇認定，SK 海力士潛在設立非資本地區半導體生產子公司的做法是爭論的核心。在現行控股公司制度下，當孫公司設立曾孫公司時，原則上孫公司必須持有 100% 權益。政府與執政黨正推動降低非資本地區曾孫公司的法定持股比例至 50% 的措施，以促進非資本地區投資。李南佑指出，若 SK 海力士成立獨立的生產子公司，並在透過此項監理改革引進外部資本的情況下，現有股東對半導體事業的曝險可能會下降。他表示，若 SK 海力士直接投資，新業務的成果將歸屬於既有股東；但若業務透過引入外部投資者參與的獨立法人進行，部分成長效益可能外溢至外部。李南佑表示，若 SK 海力士董事會在以「導入外部資金」為由的前提下，核准在湖南（Honam）地區半導體生產子公司進行外部投資，2022 年 LG Energy Solution 上市爭議可能會再度發生。他強調，董事會必須在區隔於強化半導體競爭力與均衡區域發展的政策正當性之外，徹底審視該架構是否會稀釋既有股東的價值。
論壇將治理問題連結至 SK 集團的 219 代理架構
論壇將此事延伸至不只限於 SK 海力士的投資方式，還連結到 SK 集團的整體決策架構。依據公平交易委員會（Fair Trade Commission）標準，至 2024 年 5 月，SK 集團所屬代理數為 219。李南佑主張，所謂的艦隊管理（fleet management）—在同一集團策略下運作多家代理—可能削弱個別公司董事會獨立性，並降低資本配置效率。他表示，雖然在代理董事會應各自獨立決定設施投資、研究與開發、併購、股息以及庫藏股註銷，但在韓國大型企業集團中，集團層級的判斷往往先於個別上市公司的利益。論壇亦批評金字塔式持股架構，指出當控股股東透過位於最上層的公司行使管理權，依序控管子公司與孫公司時，他們能行使的管理權規模會遠超實際投入資本。李南佑表示，此流程會拉大所有權與控制之間的差距，並存在讓全集團利益優先於個別上市公司一般股東的可能。
投資計畫揭露先於 SK 海力士董事會核准
李南佑也對崔泰源先行揭露大規模投資計畫提出疑點，儘管崔泰源並未直接持有 SK 海力士股票，也並非董事成員。依據評論，崔泰源公布的 1,100 兆韓元（1,100 trillion won）投資計畫相當於 SK 海力士市值的 74%。李南佑主張，對於需要此等規模資金的投資計畫，SK 海力士董事會應先審查並核准投資規模、執行時點、融資方式與預期報酬率。他表示，該架構不應變成由集團董事長先宣布計畫，董事會其後再予以追認的模式。李南佑也就韓國折價（Korea Discount）的成因提出與崔泰源相對應的診斷。他主張，以控股股東與集團為中心的決策架構，而非企業支持制度不足，才是壓低國內上市公司估值的根本因素。李南佑表示，即便 SK 海力士發行美國存託憑證（American Depositary Shares）以提升海外投資者的可近性，若未改善董事會獨立性與決策透明度，仍難以有效解決企業價值折價。
營運獲利績效獎金協議：不設上限配置 10%
SK 海力士勞資雙方去年同意的績效獎金也成為被批評的焦點。SK 海力士勞資雙方同意使用營運獲利的 10% 作為績效獎金資源，且未設定單獨的上限。論壇強調，股東才是公司在滿足薪資、稅捐與債務等合約請求後所剩餘之剩餘價值的最終受益者。李南佑表示，董事會必須檢視在未設上限的情況下，是否將一定比例的營運獲利分配給員工，與最終承擔業務風險的股東部分之間取得平衡。半導體產業是典型的資本密集產業，在景氣高峰時可產生大規模獲利，但在景氣下行時，必須承擔驚人的設施投資負擔與績效惡化。李南佑表示，即使營運環境惡化，仍會先支付薪資以及債權人的本金與利息，而股東則透過股價下跌與股息減少承擔損失。李南佑表示，決定公司資本配置到哪裡的並非集團董事長或政府，而是個別公司董事會。他並補充稱，董事會必須從全體股東利益的角度，找出未來成長投資（例如設施投資、研發與併購）與股東回饋（例如股息與庫藏股買回與註銷）的最佳組合。
常見問題（FAQ）
5 月 20 日李南佑對崔泰源批評了什麼？
韓國公司治理論壇主席李南佑（Lee Nam-woo）於 5 月 20 日批評崔泰源，稱其在未先遵守包括保護股東權利與董事會獨立在內的基本資本主義原則之前，就要求為成長型企業提供機構性支持。李南佑以題為《崔泰源對資本主義的危險理解》（Chey Tae-won's Dangerous Understanding of Capitalism）的聲明回應崔泰源在 5 月 15 日提出的主張，要求強化成長政策。
依據公平交易委員會標準，SK 集團有多少代理？
依據公平交易委員會標準，至 2024 年 5 月，SK 集團共有 219 個代理。論壇表示，在同一集團策略下同時運作多個代理，可能削弱個別公司董事會獨立性並降低資本配置效率。
論壇批評的 SK 海力士績效獎金協議是什麼？
SK 海力士勞資雙方同意使用營運獲利的 10% 作為績效獎金資源，且未設定單獨的上限。論壇批評該安排，認為董事會必須檢視在資本密集型半導體產業中，將營運獲利分配給員工但不設上限，是否能與最終承擔資本風險的股東部分取得平衡。
