韓國公司債殖利率在 2 年 8 個月內達到最高水準。24 日，評等為 AA- 的 3 年期債券殖利率觸及 4.653% — 為自 2023 年 11 月 14 日以來的高點。此番走高發生在韓國央行於 16 日將利率由 2.50% 上調至 2.75% 之後，並伴隨中東地緣政治風險升溫，使較廣泛的債券市場利率進一步上揚。自 JR Global REIT 在 4 月對其債務金額 400 億韓元發生違約後，以及 Central Group 上個月提出復甦（rehabilitation）申請以來，信貸疑慮加劇，導致 3 年期公債與 AA- 公司債之間的信用利差由 1 月 2 日的 52.4 個基點擴大至 24 日的 69.4 個基點。儘管絕對殖利率偏高、資金流向投資等級發行人，但需求兩極化加深，BBB 級債券則面臨投資人厭惡。
AA- 公司債殖利率 24 日升至 4.653%
根據 BondWeb 在 27 日的報導，AA- 評等的 3 年期公司債殖利率於 24 日攀升至 4.653%，為自 2023 年 11 月 14 日以來的最高水準；當時殖利率為 4.704%。在連續 3 個帶單天數創下年度高點之後，27 日殖利率報 4.576%。BBB- 評等的 3 年期公司債於 24 日觸及 10.450%，為自 2024 年 2 月以來最高，並於 27 日為 10.373%。3 年期公債與 AA- 公司債之間的信用利差由 1 月 2 日的 52.4 個基點擴大至 24 日的 69.4 個基點，並在 27 日下午進一步擴至 71.2 個基點。
韓國央行升息與中東緊張推升殖利率
韓國央行於 16 日將基準利率由 2.50% 上調至 2.75%，結束連續 8 次維持。市場參與者將此舉解讀為升息循環的起點，部分證券公司預估基準利率可能在年底前達到 3.50%。若成真，根據產業預測，3 年期公債殖利率可能在 2026 年底前超過 4%。美國與伊朗之間的武裝衝突提高了國際油價波動，令市場擔憂通膨壓力可能使央行緊縮持續時間超出目前預期。與中東不穩定相關的風險厭惡情緒放大了國內債券市場的波動。
JR Global REIT 與 Central Group 信用事件施壓低評等債
JR Global REIT 於 4 月因其債務金額 400 億韓元出現違約，並申請復甦（rehabilitation）。其核心資產比利時 Finance Tower 的價值下滑，且出現現金陷阱（cash trap）問題。上個月，JTBC 未能償還證券化借款，隨後由 Central Holdings、Contents Joong-Ang 與 Megabox Joong-Ang 提出復甦申請 — 為 Central Group 主要關係企業。Central Group 的信用問題（其為 BBB 級公司債與零售債市場的重要發行人）引發個別投資人與高收益基金對低評等債券的厭惡。Hanjin（BBB+）在 14 日取得 440 億韓元、用於發行面值 400 億韓元債券的訂單，但在 1 年期到期時仍有 10 億韓元未售出。此一情況顯示，即使總訂單超過目標，BBB 級投資需求仍走弱。分析師指出，Hanjin 在 BBB+ 類別下持有「正面」（positive）的展望，顯示市場謹慎不僅限於個別發行人，也向低評等債券普遍延伸。
SK Ecoplant 與 KCC 在需求預估中吸引數十億韓元等級訂單
SK Ecoplant（A-）在 22 日為一檔 1000 億韓元的債券發行案獲得 9870 億韓元訂單，約為目標金額的 10 倍。所有到期年期均超過各自的募集目標，且發行利率落在個別公平價值利率之下。KCC（AA-）在 23 日為一檔 2000 億韓元的債券發行案取得 1.385 兆韓元訂單。NH Investment & Securities 研究員 Choi Sung-jong 表示，信用市場正出現對提供穩定利息收入之高評等債的「持有型需求」（carry demand）流入；在公司債供給有限的情況下，發行人透過需求預估確保資金更可靠地籌措。Choi 進一步補充說，雖然對基準利率上調的時點與頻率仍保持謹慎，但由於利率吸引力提高，以及政府主導在不利產業的結構性調整，導致額外信用事件受到抑制，使得對頂級且高品質的公司債進行選擇性的持有型投資更為有效。
常見問題
是什麼原因導致韓國公司債殖利率觸及 2 年 8 個月高點？
殖利率上升是因為韓國央行在 16 日將利率由 2.50% 上調至 2.75%，中東地緣政治緊張提高油價波動並引發通膨疑慮，以及包含 JR Global REIT 在 4 月違約（債務金額 400 億韓元）與 Central Group 上個月提出復甦申請在內的信用事件。
高評等與低評等公司債的需求有何不同？
SK Ecoplant（A-）在 22 日為一檔 1000 億韓元的發行案收到 9870 億韓元的訂單；KCC（AA-）在 23 日為一檔 2000 億韓元的發行案吸引 1.385 兆韓元的訂單；而 Hanjin（BBB+）在 14 日的 400 億韓元發行案中，仍有 10 億韓元未售出，儘管總訂單達 440 億韓元。這顯示對投資等級債券需求強勁，且對 BBB 級發行人較為厭惡。
