韓國養老基金在連續 10 週賣出後，股市淨買入 2793億韓元

根據 Yonhap Infomax 的交易數據，包含國民年金在內的韓國養老基金在過去三個連續週期於 KOSPI 市場淨買入價值 2793億韓元的韓國股票。該淨買入是在連續 10 週的淨賣出行情於 7 月上旬結束之後出現，代表約兩個月以來首次出現淨買入活動。隨著 KOSPI 在 7 月底由 9,100 點迅速修正至 6,500 點，前瞻股價／盈餘（P/E）比率降至 5.4 倍，這項轉變便隨之發生。儘管估值改善，養老基金仍保持審慎態度，因為其國內股票持有比重在策略性資產配置框架下仍高於基準權重。

相較先前賣出規模，養老基金的淨買入規模有限

近期淨買入規模相較於前期賣出活動仍屬溫和。在這三週期間，養老基金的週均淨買入合計為 931 億韓元。自 4 月最後一週到 7 月第一週，養老基金淨賣出總計價值 4.8816 兆韓元的 KOSPI 股票；該期間週均淨賣出量為 4,882 億韓元。

KOSPI 估值達到具吸引力水準，P/E 下滑至 5.4 倍

KOSPI 已進入一個根據估值指標被視為具有吸引力的價格區間。到 7 月底，指數回吐了 5 月與 6 月的所有漲幅，跌回 6,500 點。KOSPI 前瞻 P/E 比率下滑至 5.4 倍，從估值角度提高了進場吸引力。

顯示養老基金在 KOSPI 市場交易模式的圖表

CIO 解釋因超配部位而採取審慎立場

主要養老基金的首席投資官（CIO）確認，即使估值改善，其機構仍處於觀望模式。其中一位韓國三大養老基金之一的 CIO 表示：「就技術面而言，我們只是在逐一進行股票的再平衡，並沒有大量買入或賣出。我們的國內股票持有比率仍然高於策略性資產配置。」該 CIO 進一步補充：「若把海外股票併計，我們的權益比重相較於債券或其他替代資產仍屬超配。由於權益報酬年初至今已約達 90%，因此將資金配置到較少上漲的債券或替代資產，才是更重要的任務，符合我們的資產配置計畫。」

另一位來自韓國前三大養老基金的 CIO 表示：「P/E 為 5 倍顯示價格已跌入具吸引力區間，但養老基金不只看價格，也看我們的部位。若我們偏離基準權重很多，進場可能還算可以，但既然我們並未偏離目標部位，這就是需要留意的水位。」

市場波動促使基金經理採取觀望策略

一位來自韓國七家主要互助會之一的 CIO 表示：「過去 1 至 2 週幾乎沒有進行交易。雖然價格上下波動幅度很大，我們判斷現在不是賣出的時候，但波動太大、買入時機不佳，所以我們正在觀察。」一位熟悉養老基金運作的官員指出：「如果美國與伊朗之間的地面戰爭爆發，KOSPI 可能在交易時段跌至 4,000 點。國民年金服務機構（National Pension Service）可能會再次調整其國內股票權重或可允許範圍。現在絕對不是進一步進場的情況。」

常見問題

過去三週，韓國養老基金在 KOSPI 股票上淨買入多少？ 韓國養老基金在三個連續週期內，合計淨買入價值 2793億韓元的 KOSPI 股票；週均淨買入量為 931 億韓元。

為什麼即使 KOSPI 的估值下滑至 5.4 倍 P/E，養老基金仍保持審慎？ 養老基金仍保持審慎，因為在策略性資產配置框架下，其國內股票持有仍高於基準權重。CIO 表示，包含海外股票在內的權益部位相較債券與替代資產仍屬超配，使得進一步買入股票與當前資產配置目標不一致。