為了避免新的退市規則，韓國 KOSDAQ 上市公司實施股票合併，導致權證價格大幅下跌。根據本月發布的產業數據，南韓金融監管機構本月開始更嚴格執行退市標準，規定連續 30 個交易日交易價格低於 1,000 韓元的股票，將被指定為管理股票，並可能進行退市。
今年已有超過 240 家公司決定進行股票合併，比去年同期增加 20 倍，其中多數集中在 3 月至 6 月。股票合併會自動將權證行使價格提高 10 倍，但許多公司的股價在恢復交易後立刻崩跌，導致市場價格與行使價格之間的差距擴大。監管改革的目標是透過淘汰低價「仙股」來提升 KOSDAQ 市場品質，但在衍生品市場出現了非預期後果，因部分公司在未改善基本面的情況下仍推動合併。
股票合併因公司調整權證行使價格而暴增 20 倍
金融投資業界表示，合併決策集中在 3 月至 6 月，4 個月份分別為 80、19、34、36 筆。所有 240 家以上決定今年進行股票合併的 KOSDAQ 與主板上市公司，合計規模是去年同期的 20 倍以上。
這些股票合併會以相同比例自動上調權證行使價格。例如，若某公司在 10 比 1 合併之前，股價為 800 韓元、權證行使價格為 1,000 韓元，則合併後股價會調整為 8,000 韓元，而權證行使價格則跳升至 10,000 韓元。
Unichem 權證價格合併後下跌逾 20%
Unichem 的權證（Unichem 41WR）作為負面影響的代表案例。根據 Yonhap Infomax 權證定價數據（畫面編號 3111），在 10 比 1 的股票合併後，Unichem 權證價格曾交易至 82 韓元，跌幅超過 20%。
合併後，該公司股價跌至 3,000 韓元附近的早段區間，而行使價格則上升至 9,140 韓元，形成難以跨越的差距。當投資人可在公開市場以 3,000 韓元買到股票時，市場參與者便失去在 9,140 韓元行使權證的任何動機。
這導致出現「深度價外」（Deep OTM）情況，行使機率趨近於零，使得在交易所交易的權證價格崩跌。由於權證市場沒有每日價格限制（不同於股票的 ±30% 限制），因此下跌幅度更為陡峭。
產業警告：監管驅動的拋售可能衝擊衍生品市場
一家資產管理公司官員表示，對於公司透過「以生存為導向」的股票合併來迴避仙股規範的作法，因其會依照合法的權利調整程序，因此在機構層面無法阻止。不過該官員指出：「由於政府監管落地，衍生品市場（包括權證）出現拋售浪潮的可能性仍然存在，且超出企業基本面風險。」
FAQ
南韓本月針對 KOSDAQ 股票實施了什麼新的退市規則？
南韓金融監管機構本月開始執行一項規則：將連續 30 個交易日交易價格低於 1,000 韓元的股票指定為管理股票，接著啟動退市程序。這項規定鎖定低價「仙股」，以改善 KOSDAQ 市場品質。
為什麼 Unichem 的權證價格在股票合併後下跌超過 20%？
Unichem 的權證價格下探至 82 韓元，因為 10 比 1 的股票合併將權證行使價格提高到 9,140 韓元，但實際股價卻下跌至約 3,000 韓元。這造成「深度價外」局面，使得行使權證在經濟上變得不合理，消除了投資人需求，並導致權證的市場價格崩跌。
