KOSPI 於 7 月 20 日收盤報 6,516.27，跌 304.33 點，或 4.46%。這也標誌著連續第二天出現大幅下跌。該指數自 6 月 19 日盤中高點 9,385.59 以來，已下跌近 2,900 點，原因包括半導體產業的不確定性，以及由槓桿驅動的拋售壓力。儘管 KOSPI 的 12 個月遠期本益比跌破 6 倍——這是自 2004 年信用卡危機以來的最低水準，且低於 2008 年金融危機時的 6.27 倍——韓國多家主要券商的分析師預測將呈現區間盤整而非 V 型反彈，理由在於仍未解決、與 AI 需求可持續性相關的疑慮，以及半導體股持續去槓桿。
KOSPI 記錄 7 月 20 日下跌 4.46%，收在 6,516.27
根據韓國交易所（Korea Exchange）資料，KOSPI 在 7 月 20 日下跌 304.33 點（4.46%），收在 6,516.27，較 7 月 16 日下跌 6.37%。KOSDAQ 指數下跌 5.33% 至 749.64；而韓元兌美元匯率則在每週交易時段收在 1,478.4 韓元，較前一個交易日收盤價下跌 0.1 韓元。
相較於 6 月 19 日盤中高點 9,385.59，該指數在一個月內已下跌近 2,900 點。KOSPI 的 12 個月遠期本益比跌至 6 倍以下，達到自 2004 年信用卡危機以來的最低估值水準。這意味著自 2004 年以來，遠期本益比首次跌破 6 倍，並跌至低於 2008 年金融危機期間記錄的 6.27 倍。
市場觀察人士將下跌歸因於半導體產業的不確定性與焦慮擴散至整體市場。這次回檔反映出 AI 產業敘事的裂痕、估值修正，以及由槓桿強制平倉帶來的供需衝擊，而非基本面惡化。敘事變數與情緒—供需動態之間的負向循環仍在延續。
分析師預測半導體不確定性下將呈現區間盤整
iM 證券（iM Securities）研究員 Jun-young Kim 表示：「由於槓桿型商品擴張導致短期 gamma（短 gamma）會放大波動性，而非顯著影響走勢方向。隨著信用餘額累積，預期高波動性將增加市場波動。」
Kim 進一步補充：「我們先前預期在 KOSPI 10,000 附近出現的區間盤整水準已下修。雖然我們對路徑的看法並未明顯改變，但關於半導體循環的可持續性仍有許多障礙。看起來，不會是指數一次性下跌，而是可能會在區間盤整中進入一段橫向探索期，評估能否突破 10,000 點，並持續到今年年底。」
SK 證券（SK Securities）研究員 Jun-ki Cho 指出：「環境使然，因此任何時間出現反彈買盤都不會令人意外，原因在於跌幅過大且估值吸引力上升。然而，不可否認的是，就目前而言，敘事面已形成不利局面。」
本週大型科技（Big Tech）財報被認定為關鍵轉折點
分析師指出，企業獲利是解決負向循環的主要催化劑。本週起公布的大型科技財報，包括 Alphabet 與 Intel，正在吸引市場關注。
SK 證券的 Cho 表示：「從本週開始出爐的大型科技財報將是分水嶺。」
Kiwoom 證券研究員 Ji-young Han 評論：「本週起啟動的 AI 企業財報季，將成為一個轉折點，同時檢視 AI 需求的可持續性，以及半導體股能否擺脫去槓桿與估值重新定價（de-rating）階段。由於半導體產業原本的敘事與基本面復甦如今變成迫切議題，而不再只是由槓桿驅動的供給面問題，因此聚焦在企業獲利事件是合適的。」
FAQ
是什麼導致 KOSPI 在 7 月 20 日下跌 4.46%？
KOSPI 在 7 月 20 日下跌 304.33 點至 6,516.27，原因是半導體板塊的不確定性以及由槓桿驅動的拋售壓力。該指數較 6 月 19 日高點 9,385.59 下跌 2,900 點，分析師指出 AI 產業敘事出現裂痕，以及持續去槓桿是關鍵因素。
為什麼分析師預測的是區間盤整，而不是 V 型反彈？
儘管 KOSPI 的 12 個月遠期本益比跌至 6 倍以下、創歷史低點，iM 證券、SK 證券與 Kiwoom 證券的分析師仍預測將呈現區間盤整的橫向走勢。iM 證券的 Jun-young Kim 表示，由於對半導體循環可持續性的疑慮未解，「區間盤整中的橫向探索期將持續到今年年底。」
哪些即將到來的事件可能影響韓國股市走向？
本週起公布的大型科技財報，包括 Alphabet 與 Intel，被認定為潛在的轉折點。Kiwoom 證券的 Ji-young Han 表示：「本週起啟動的 AI 企業財報季，將成為一個轉折點，同時檢視 AI 需求的可持續性，以及半導體股能否擺脫去槓桿階段。」
