NH Investment & Securities 研究員 金炳淵（Kim Byung-yeon）於 7 月 20 日表示，即使納入目前在韓國股市中被熱議的所有利空因素，KOSPI 指數也不太可能跌破 6,000 點水準。金在於首爾汝矣島的韓國交易所舉行的記者會上發表看法，認為半導體產業高點（peak-out）相關討論仍屬過早。該分析師將當前的市場承壓歸因於交疊的疑慮，包括半導體高點擔憂、源自中國的 AI 模型不確定性，以及美國與伊朗之間的地緣政治緊張，同時指出，遠期本益比（price-to-book ratio）1.3x 至 1.4x 代表適當的下限水準，等同於 KOSPI 6,000 點。
金炳淵將 KOSPI 個股下檔設在 6,000 點
金炳淵表示，當前情況反映了交疊的利空因素，包括半導體高點討論、對源自中國的 AI 模型的擔憂，以及美國與伊朗之間的地緣政治緊張。研究員明確指出，遠期本益比（price-to-book ratio）1.3x 至 1.4x 代表適當的所謂「rock bottom」水準，換算後為 KOSPI 6,000 點。金預測，KOSPI 在確認下週大型科技（Big Tech）營收成長率是否仍穩健後，將呈現逐步復甦，而不是長時間停留在低位水準。該分析師補充指出，當指數站上中段 8,000 點水準時，獲利了結可能出現，因為在高點買入的投資人仍留在市場中。
VKOSPI 受供需因素驅動波動
針對 KOSPI 200 波動率指數（VKOSPI）在 6 月 29 日飆升至 96.94（收盤基準），高於 2008 年金融危機期間的水準，金分析認為，供需因素所扮演的角色遠大於基本面因素。研究員指出，金融主管機關之所以提出對槓桿型商品追加限制，其理由正源自這種動態。被問到近期針對個股槓桿與反向商品的監管強化，是否能壓制波動時，金預測，由於投資人購買槓桿型商品的規模縮小，LP（流動性提供者，liquidity provider）針對標的股票的買入規模以及對應的期貨對沖將同步縮小，因此波動率將下降。
超級雲端（Hyperscaler）AI 基礎建設投資預估達 7,580 億美元
金炳淵評估，即便近期全球半導體調整，超級雲端（hyperscaler）之間的資本支出（capex）削減風險仍有限，第二季起即將公布的財報中宣布投資削減的機率偏低。研究員預測，五家超級雲端（Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon、Oracle）在 2026 年的 AI 基礎建設資本支出將達 7,580 億美元，年增率為 82.3%。金強調，雖然半導體日均出口成長率明年將放緩並趨近於零，但半導體出口金額本身已在日均基準下躍升至超過 20 億美元的水準——這在本質上與過去 7 億至 8 億美元的區間屬於截然不同的層級。
半導體出口水準呈結構性高位
金炳淵強調，KOSPI 去年錄得 217 兆韓元的淨利，今年成為 759 兆韓元的市場獲利，且預定明年轉化為 1,000 兆韓元的市場獲利，並對市場是否會回到 217 兆韓元表達疑問。就 SK 海力士（SK Hynix）的長期協議（LTA）申請，金表示，雖然外界出現可能以較低價格簽約並助長半導體高點憂慮的擔憂，但 LTA 將用來確認中長期表現的穩定性。研究員預測，產業將分化為能夠贏過當前利率（金融與 IT 部門）以及無法做到者（建築與零售部門），隨著聯準會維持年末前的利率不變立場，這種極化將進一步加劇。
預期外資賣壓將趨緩
金炳淵預測，壓在國內股市上的外國人（foreigners）大規模淨賣出流量將會減弱。研究員將此展望歸因於 KOSPI 半導體部門的外資持股比率降至最低水準，淨賣壓將隨之逐步緩解。金表示，目前的負面因素與 3 月到 4 月時所經歷的情況十分相近，並指出當時對伊朗戰爭以及由 turbo-quant 觸發的半導體高點辯論所提出的疑慮類似，同時強調需要回想當時的學習效果。就美國與伊朗之間軍事衝突升溫，金預測川普總統（Trump）將在更接近美國期中選舉的時間點「TACO」（Trump Always Caves Out），與 3 月到 4 月的時段相仿。
常見問題
金炳淵在 7 月 20 日對 KOSPI 下檔水準說了什麼？
金炳淵於 7 月 20 日在韓國交易所記者會上表示，即使反映目前所討論的所有利空因素，KOSPI 指數也不太可能跌破 6,000 點。他指出，遠期本益比（price-to-book ratio）1.3x 至 1.4x 代表適當的下限水準，等同於 KOSPI 6,000 點。
為什麼 VKOSPI 的水準高於 2008 年金融危機？
金炳淵分析，當 VKOSPI 在 6 月 29 日達到 96.94 時，供需因素所扮演的角色遠大於基本面因素。研究員指出，這種動態也解釋了為何金融主管機關會對槓桿型商品引入額外限制，因為投資人槓桿買盤觸發 LP 對沖活動，進而放大波動。
超級雲端（hyperscalers）在 2026 年將投入多少資金於 AI 基礎建設？
金炳淵預測，五家超級雲端（Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon、Oracle）將在 2026 年投入 7,580 億美元於 AI 基礎建設資本支出，年增率為較上一年提升 82.3%。
