MiniMax 於 7 月 9 日迎來上市滿半年的大規模解禁：約 44.85% 股份（近 1.46 億股）解除限售，流通股比例從不足 6% 擴至約 50%，供給量瞬間增加近十倍。MiniMax 7 月初股價回落至約 330-350 港元區間，較高點跌逾 70%。
阿里、米哈遊及創始團隊表態繼續持有，高瓴紅杉系拋售動力較強
根據報道，此次解禁的股東結構及各方立場如下：
阿里巴巴（持股約 13%，最大外部股東兼基石）：鎖定期 12-24 個月，本次不涉及減持，已公開表態陪伴發展
米哈遊（5.24%）：鎖定期 12-24 個月，本次不涉及，已公開表態繼續持有
創始團隊：鎖定期 12-24 個月，本次不涉及
高瓴、紅杉系、源碼資本等財務投資人：進場早、浮盈即使從高點回落仍達數倍至逾十倍，受 DPI（分紅率）與基金到期壓力驅動，減持意願較強
根據德林控股研究院統計，港股科技股解禁後三個月平均跌幅約 4%、六個月跌約 7%；初期漲幅巨大的標的，跌幅往往更大。
摩根大通：M3 發布後下調評級至中性，目標價砍至 400 港元
根據報道，摩根大通在 M3 模型發布後，將 MiniMax 評級從「增持」下調至「中性」，目標價由 1,100 港元砍至 400 港元，理由是公司「尚未推出新的國產 SOTA 模型，純模型能力仍在追趕階段」。
M3 發布後第三方評測 Artificial Analysis Intelligence Index 將其排在主流模型第九位，Chatbot Arena 掉至四十多名開外；M3 上線一週後 MiniMax 宣布 API 價格永久下調 50%。同期競爭對手智譜 AI 多次上調 API 定價，累計漲幅逾 80%，調用量反增四倍。
MiniMax 營收約 7,900 萬美元年增 159%，調整後淨虧損約 2.5 億美元
根據 MiniMax 財務報告，2025 年主要財務數據如下：營收約 7,900 萬美元，年增率 159%；調整後淨虧損約 2.5 億美元；研發支出約 2.53 億美元，佔收入逾 70%；C 端整體毛利率僅 4.7%；B 端開放平台收入年增近 198%，毛利率約 70%，但體量仍小；B 端付費客戶從約 100 家增至 2,500 家，但 ARPPU 從約 1.2 萬美元降至 6,000 美元，客戶結構向中小開發者傾斜。
智譜 AI 解禁僅 5.76%，「做多智譜做空 MiniMax」成熱門交易
根據報道，競爭對手智譜 AI 於 7 月 8 日解禁比例僅約 5.76%（多為基石股東），稀缺性可再撐半年；相較之下，MiniMax 此次解禁比例達 44.85%，「做多智譜、做空 MiniMax」近期成為市場熱門配對交易。
兩家公司的股價分化被市場解讀為對 AI 路徑的重新定價：智譜貼近基礎模型＋國產算力＋開發者平台敘事享受估值溢價，MiniMax 優勢在多模態與 C 端出海，但需證明可轉化為 Agent 生態與穩定收入。
MiniMax 已於 2026 年 5 月底與中信證券簽署科創板 IPO 輔導協議，啟動「A+H」雙資本平台計劃。
常見問題
MiniMax 此次解禁涉及多少股份，主要拋售壓力來自哪些股東？
根據報道，此次解禁約 44.85% 股份（近 1.46 億股），流通比例從不足 6% 擴至約 50%。阿里巴巴（約 13%）、米哈遊（5.24%）及創始團隊均已表態繼續持有；真正具拋售動力的是高瓴、紅杉系、源碼資本等早期財務投資人，浮盈仍達數倍至逾十倍。
MiniMax 股票為何從高點下跌逾 70%？
根據報道，兩大核心原因是：模型能力溢價消退（M3 第三方評測排名偏後、API 永久降 50%、摩根大通下調評級）；以及 C 端全球化故事溢價消退（Talkie 及星野月活月降率攀升至約 60%，海螺 AI 視頻模型排名被超越）。
智譜 AI 與 MiniMax 的解禁情況有何不同？
根據報道，智譜 AI 同日（7 月 8 日）解禁比例僅約 5.76%（主要為基石股東）；MiniMax 解禁比例為 44.85%；兩者解禁比例差異使「做多智譜、做空 MiniMax」成為近期市場熱門配對交易。
