摩根士丹利財富管理（Morgan Stanley Wealth Management）在當地時間 15 日表示，建議投資人可在大型美國科技財報出爐前對半導體股票獲利了結，並指出 AI 投資週期正進入成熟階段。首席投資長（CIO）麗莎．夏萊特（Lisa Shalett）表示，隨著 AI 建置進入新階段，市場主導地位從半導體轉向超大規模雲端供應商的可能性正在提高。此項指引發布之際，美國股市面臨方向性動能有限的局面；企業獲利預期已在現有估值中被大幅反映，而以市值計算的前 10 檔股票合計約占標普 500 指數的 4 成。
半導體產業集中度達歷史高位
夏萊特表示，受惠於對擴大 AI 投資的預期，半導體產業在標普 500 的權重已升至約 18%。這相較於該產業長期平均約 3% 出現了顯著偏離。較高的集中度反映市場預期將持續進行 AI 基礎設施支出，但夏萊特也指出，在目前估值水準下，即便獲利情況有利，可能也不再足以提供進一步上漲所需的動能。
超大規模雲端商在 AI 建置期間面臨 CAPEX 壓力
夏萊特解釋，包含 Microsoft、Amazon 與 Alphabet 在內的超大規模雲端供應商，相較半導體股票表現落後，儘管它們仍持續投入大規模 AI 基礎設施。相對走弱的原因在於投資人擔憂：隨著這些公司擴建 AI 運算能力，高額資本支出（CAPEX）將維持在高檔。市場參與者預期，未來兩個月美國企業獲利年增成長將落在中段到高段 20% 的區間。
市場焦點從表現轉向成本效率
根據摩根士丹利的分析，企業端的 AI 採用者正在從著重表現的策略，轉向強調降低成本與用電量的做法。夏萊特表示，企業正不再僅依賴最高效能的 AI 模型，而是進行混合部署，將開源與商業模型搭配不同的半導體與 AI 加速器選項。這種轉變使半導體公司面臨獲利預期偏高的逆風，同時也為能提供高效率 AI 服務的超大規模雲端商帶來機會。
摩根士丹利發布產業輪動指引
摩根士丹利建議考慮對全球半導體股票進行獲利了結，理由是獲利預期已過於擁擠（excessive）；同時建議針對那些正適應以成本效率為導向的 AI 環境的超大規模雲端商進行選擇性買入。該公司預估，標普 500 可能在未來一年觸及 8,000-8,300 的區間，然而區間內交易（box-range trading）可能仍將延續，直到 11 月的美國期中選舉。該投資策略建議包含維持中期債券曝險並進行全球組合多元化。
常見問題
為什麼摩根士丹利建議半導體股票獲利了結？
摩根士丹利首席投資長（CIO）麗莎．夏萊特指出，由於半導體產業在標普 500 的權重歷史上偏高，約為 18%（而長期平均為 3%），再加上 AI 投資週期進入成熟階段，市場主導地位可能從半導體轉向超大規模雲端供應商。
企業採用 AI 的哪種變化，讓半導體與超大規模雲端商的股票受到不同影響？
企業端的 AI 採用者正從效能競賽轉向降低成本與用電量，並朝向混合部署開源與商業模型的方向，同時提供多種半導體選項。摩根士丹利表示，此趨勢對半導體獲利預期形成壓力，同時也為提供高效率 AI 服務的超大規模雲端商創造機會。
