摩根士丹利的 Wilson Forecasts 預測美國股市輪動至週期股

摩根士丹利首席投資官 Mike Wilson 在當地時間 6 日的播客中表示，美股的上漲動能正從半導體轉向週期性類股，隨著半導體產業的利潤動能見頂，市場廣度正在擴大。Wilson 解釋，雖然人工智慧投資週期仍在持續，但最過熱的半導體類股放緩正在強化這一輪動，非必需消費品、運輸、區域銀行和生技成為新的受益類股。他強調，自去年 11 月以來他一直認為美國經濟已進入新的擴張階段，企業完成成本優化，且自去年 4 月經濟放緩階段結束後，營收成長開始出現。

Wilson 指出市場從半導體輪動至週期性類股

Wilson 表示，「市場廣度正在再次擴大」，且「隨著最過熱的半導體類股動能放緩，這一趨勢正在進一步強化。」他澄清說，「這並不代表 AI 週期已經結束」，並解釋道，「市場領導者往往會根據持倉、資本支出預期以及投資報酬率的變化進行輪動。」

Wilson 評估，今年中東地緣政治風險暫時打亂了這一趨勢。他說，「油價因伊朗戰爭而飆升，債券市場開始反映升息而非聯準會降息」，並補充說，「投資人再次聚焦於 AI 資本支出受惠者，尤其是半導體類股。」

費城半導體指數走勢 [來源：Yonhap Infomax]

半導體估值疑慮驅動類股放緩

Wilson 診斷，估值對半導體股票構成挑戰。他表示，雖然半導體類股的獲利預測持續上修，但由於估值已達歷史高點，進一步改善較為困難。

他將大型雲端公司（hyperscalers）的疲弱表現解讀為半導體類股放緩的信號。Wilson 解釋，「過去幾週半導體股票的近期弱勢，是因為市場已開始反映這些疑慮」，並補充說，「由於半導體公司依賴 hyperscalers 的 AI 投資，投資公司與受惠公司之間的股價背離難以持續。」

他進一步說明，「最終，很可能會在放寬資本支出指引或提高對投資報酬率的關注方向上出現收斂。」Wilson 補充說，Meta 近期宣布將多餘的 AI 基礎設施產能出售給外部客戶，就是一個例子，強化了市場對 AI 投資擴張步伐可能不一致的看法。

Wilson 推薦四大投資類股

Wilson 提出非必需消費品、運輸、區域銀行和生技作為未來有前景的投資類股。

他表示，「非必需消費品是最受青睞的類股，因為支出正從服務消費轉向商品消費，產品價格改善、油價下跌以及獲利預測上修同時發生。」

Wilson 預期運輸類股的獲利預測正在改善，區域銀行將因殖利率曲線陡化以及貸款成長而受益。這是因為當殖利率曲線陡化時，銀行可以收取的長期貸款利率相較於必須支付的短期存款利率上升，使得淨利差得以擴大。

他評估，生技也值得關注，因為在降息階段它是一個展現相對強勢的代表性類股。Wilson 預測，「市場參與者的貨幣政策預期過於鷹派」，並補充說，「如果 Fed 因能源價格下跌和核心通膨穩定而維持凍結立場不升息，那麼隨著利率預期下降，生技的投資吸引力將增加。」

他也引述併購活動擴大作為生技類股的另一個上檔因素。

Wilson 表示，「半導體權重較重的主要股指短期內可能持續波動」，但補充說，「市場內正在浮現經濟和企業獲利復甦更為廣泛的信號。」他補充道，「由於這項預測尚未成為市場共識，投資機會仍然很大。」

常見問題

為何摩根士丹利的 Wilson 預測美股將輪動離開半導體？

Wilson 在當地時間 6 日表示，半導體類股的利潤動能已見頂，估值達到歷史高點，進一步改善困難。他解釋，半導體動能放緩正在強化市場廣度擴大，AI 投資週期持續，但市場領導者根據持倉和資本支出預期進行輪動。

Wilson 指出哪些類股為新的投資機會？

Wilson 提出非必需消費品、運輸、區域銀行和生技作為有前景的類股。他表示非必需消費品是最受青睞的類股，因為支出從服務轉向商品、產品價格改善、油價下跌以及獲利預測上修同時發生。他預期區域銀行將受益於貸款成長和殖利率曲線陡化，而如果因核心通膨穩定導致利率預期下降，生技將獲得吸引力。