甲骨文（Oracle）股票於 6 月單月重挫逾 40%，成為同期六家 AI 基礎設施重要科技公司中跌幅最大的一家。同期，甲骨文在 2026 財年（截至 2026 年 5 月）年度財報中罕見詳列資料中心投資的多項爆雷情境，包括成本超支、客戶不付款或不續約，以及剩餘資產無法以可接受條件再利用。
年度財報風險揭露：成本超支、客戶不付款與資產無法再利用的三類具體警語
根據甲骨文 2026 財年年度財報申報文書，公司詳列資料中心投資的具體爆雷情境：
建設階段風險：資料中心興建成本超支及工期延誤，肇因包括供應鏈卡關、政府對資料中心開發的限制，或第三方廠商未能如期完工
客戶信用風險：主要客戶可能不付款或選擇不續約；財報明文指出「部分客戶可能高度槓桿化，承擔自身的營運與監管風險，即便信用審查機制正常運作，仍可能遭遇未付款與未履約的風險」
資產閒置風險：一旦客戶流失，甲骨文手上將留下大批極其昂貴的資產，且「可能無法以可接受的條件重新出租、改作他用或轉讓這些運算容量」
Stargate 協議：3,000 億美元合約與 OpenAI 付款風險的直接關聯
根據 Stargate 星際之門協議，甲骨文正在美國各地興建大型資料中心，透過 OCI（Oracle 雲端運算業務）向 OpenAI 提供運算力。該合約總額高達 3,000 億美元，為甲骨文有史以來最大單一訂單，亦是六大業者合計 8,500 億美元未動工資料中心租約中份額最大的一筆。
甲骨文財報未在申報文書中直接點名 OpenAI，但其揭露的「客戶可能高度槓桿化」且具備「自身營運與監管風險」的警語，與 OpenAI 當前的財務結構直接呼應。市場此前亦有報道指出，Stargate 因三方對資料中心主導權的分歧，一度影響擴建進度。
甲骨文股票 6 月跌逾 40%：穆迪債務警告
甲骨文股票於 2026 年 6 月單月下跌逾 40%，為六大 AI 基礎設施公司中（甲骨文、微軟、Meta 等）跌幅最大的一家，全部六家公司 6 月股票均下跌。穆迪（Moody's）示警，甲骨文債務成長速度已超過獲利，槓桿逼近 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）四倍；帳上債務超過 1,000 億美元，自由現金流已轉為負值。
相較之下，微軟、Meta 等公司主要依靠自有現金流投入 AI 基礎建設，甲骨文是六大業者中唯一大舉舉債的公司。
六巨頭資本支出規模對比：8,500 億美元未動工租約與甲骨文的舉債異常
六家 AI 基礎設施重要科技公司合計已為尚未動工的資料中心租約砸下 8,500 億美元；其中甲骨文 2026 財年資本支出為 557 億美元，是前一年 212 億美元的逾兩倍，2027 財年計劃進一步提升至 900 至 950 億美元。
甲骨文在其年度財報中聲明，「為了讓 OCI 業務成長，我們必須持續增加運算容量，也必須投入龐大的資本與營運支出」，承認這場大規模投資存在不可回避的雙向壓力——不投入即失去市場，大量投入則承擔回本不確定性。
常見問題
甲骨文股票為何在 2026 年 6 月單月重挫逾 40%？
根據市場報道，主要因素包括：穆迪警告甲骨文債務成長速度超過獲利（槓桿逼近 EBITDA 四倍）、帳上債務逾 1,000 億美元且自由現金流轉負；同時，甲骨文在 2026 財年年報中罕見詳列資料中心投資的爆雷情境，引發市場對 AI 投資回報率的疑慮。六大同類公司 6 月股票均下跌，甲骨文跌幅最大。
甲骨文的 Stargate 協議涉及多大規模，OpenAI 付款風險如何？
根據報道，甲骨文透過 Stargate 星際之門協議為 OpenAI 在美國各地興建資料中心，合約總額高達 3,000 億美元，為甲骨文有史以來最大單一訂單。甲骨文財報申報文書指出，部分客戶可能高度槓桿化，即便信用審查機制正常運作，仍存在未付款風險；具體合約條款及 OpenAI 財務狀況以各方官方公告為準。
甲骨文的債務與資本支出規模為何，與其他科技巨頭有何差異？
甲骨文 2026 財年資本支出為 557 億美元，2027 財年計劃再投 900 至 950 億美元；帳上債務超過 1,000 億美元，自由現金流已轉為負值。穆迪示警其槓桿逼近 EBITDA 四倍。相較之下，微軟、Meta 等公司主要透過自有現金流投入 AI 基礎設施，甲骨文為六大業者中唯一大舉舉債投入者。
