元大證券韓國維持其對 SK 海力士股票的「買入」評級，並在 5 月 28 日將目標價格定為 3.7 億韓元，指出對長線協議（LTA）帶來的效益以及股東回報政策的預期。分析師孫仁俊表示，近期的 LTA 正由原本不具約束力的數量協議，演變為明確規定最低採購數量及定價架構的具約束力合約，同時強化與 AI 基礎設施的合作夥伴關係。此變化預期將提升記憶體公司的長線獲利能見度，並降低獲利波動以及估值折價因素。
元大證券要點：SK 海力士 LTA 演進與技術合作
分析師孫仁俊指出：「過去的記憶體長期合約接近不具約束力、以數量為中心的協議；但近期討論中的 LTA 正朝向明確規定最低採購數量與定價架構，並強化涵蓋 AI 基礎設施事業（包含資料中心）的夥伴合作方向演進。」他補充道：「具約束力的 LTA 正在擴大，進一步提高長線獲利能見度。」
分析師表示：「這項變化有望同時降低記憶體公司的獲利波動與估值折價因素。」並且表示：「隨著 HBM4 修訂進度加快以及供應談判進行中，HBM4E 樣品出貨也將在下半年正常推進，且與主要客戶的技術合作預期將持續緊密維持。」
SK 海力士營業利益預估：2025 年成長 457%
元大證券將 SK 海力士的 Q2 營業利益預估調整為 61.4 兆韓元，較先前預估的 62.8 兆韓元略降。然而，自 Q2 後段開始出貨的 HBM4 被預期將有助於下半年的表現。
該證券商預估，今年 SK 海力士的營業利益為 264.1 兆韓元，年增 457%。明年營業利益亦預估為 448 兆韓元，較今年成長 70%。
分析師孫仁俊預測：有利的定價談判
分析師孫表示：「下半年的價格談判進展良好，我們判斷自 Q3 起的表現高度可能超過下調後的市場預期。」他解釋：「由於強勁的 CPU 需求，以及高階智慧型手機製造商之間為確保出貨量而展開的競爭交織，使得記憶體供需緊張程度加深；特別是，下半年的與客戶價格談判進行順利，因此 Q2 較低的加權平均 ASP 將在某種程度上獲得回補。」
元大證券預期：Q4 股東回報政策公布
市場對 Q4 額外股東回報政策的期待，被認為將對股價上漲產生正向影響。分析師孫表示：「我們判斷，Q4 將高機率公布額外的股東回報政策」，並補充：「若股利擴張、庫藏股買回與註銷等額外回報措施依序推進，且 LTA 的詳細公告同時出現，將可提供對長線獲利穩定性的信心，並帶動估值的結構性重新評價。」
分析師評估：ADR 溢價差距的動態
就美國存託憑證（ADR）上市一事，分析師指出：「ADR 與主股之間的溢價差距在 ADR 上市後，可能將在相當長一段期間維持不變。」並表示：「考量到 ADR 的流通量有限、對美國投資人的可及性高，以及主股與 ADR 之間的轉換與套利限制，因此不易預期短線價格會趨於一致。」
不過，他補充：「在長期而言，全球投資人基礎擴大、外國需求流入，以及 ETF 納入，預期也將對主股股價帶來正向影響。」
常見問題
元大證券在 5 月 28 日為 SK 海力士股票設定的目標價格是多少？
元大證券韓國在 5 月 28 日維持其對 SK 海力士股票的 3.7 億韓元目標價格不變，同時將其「買入」投資評級維持不變。
元大證券對 SK 海力士的營業利益預估為何？
元大證券預估 SK 海力士今年的營業利益為 264.1 兆韓元（年增 457%），明年的營業利益為 448 兆韓元（較今年成長 70%）。該公司將 Q2 營業利益預估由先前的 62.8 兆韓元下調至 61.4 兆韓元。
分析師孫仁俊對 SK 海力士 Q4 股東回報政策的看法是什麼？
分析師孫仁俊表示，Q4 公布額外股東回報政策的可能性很高，包含潛在的股利擴張以及庫藏股買回與註銷；他預期這將帶來對長線獲利穩定性的信心。
