剛剛跟進了Kalshi在紐約舉行的第一場研究會議的一些非常有趣的觀點，說實話，這描繪了一個與大多數人所想像的預測市場未來截然不同的畫面。

大家都在談選舉賭博和體育，對吧？但實際情況是：Kalshi的每週交易量從一年前的約1000萬美元飆升到現在的30億美元——這是30倍的增長。是的，體育目前的交易量非常大，尤其是三月瘋狂賽事，但真正的故事是體育在總交易量中的份額實際上處於歷史低點。其他類別的增長速度更快。娛樂、加密貨幣、政治、文化——這些類別的用戶留存率遠高於體育。

機構層面才是最有趣的部分。高盛、CNBC、Tradeweb——這些都不是零售玩家。他們將Kalshi的數據作為定價不確定性的基準。想想看：傳統市場有標普500指數、ICE原油，但在政治事件、宏觀結果、最高法院判決方面？在預測市場創造出實時價格發現機制之前，幾乎一片空白。現在，機構可以直接對沖政治風險，而不必試圖通過其他資產來相關聯。

Kalshi的Tarek Mansour闡述了這種機構採用是如何分階段進行的。第一階段是數據應用——就像投資組合經理現在會像查看VIX一樣查看Kalshi的賠率。第二階段是合規和技術整合工作。第三階段是真正開始對沖，市場變得自我強化。大多數機構仍處於第一階段，一些在第二階段，只有少數進入第三階段。

阻礙更快採用的一個因素是：目前的保證金要求對機構玩家來說非常苛刻。你需要預先存入整個合約價值——比如要對沖100美元，你就得存100美元。這對零售來說沒問題，但對對沖基金和銀行來說，卻大大降低了資本效率。Kalshi剛獲得NFA牌照，並正與CFTC合作推動保證金交易，這可能會改變遊戲規則。

令人驚訝的是，Kalshi本身可能還未上市，但機構採用曲線顯示這個領域正在快速正常化。高層政治領導人現在公開引用Kalshi的賠率。黨委會將預測市場數據作為標準參考。Vote Hub也在將Kalshi數據整合到他們的模型中。兩年前，平台上最優秀的交易者還是業餘的。現在，他們已經是研究這個領域超過十年的專業人士。

讓我印象深刻的比較是：1970年代的期權市場也曾面臨操縱和監管不確定性的類似擔憂。最終，基礎設施成熟了，現在已經變得……正常。沒有人會再多想。這條路徑我們可能也正走在上面，只是壓縮了時間。有會議上的人預測，機構採用可能在五年內實現，甚至更早。

真正的問題不再是預測市場是否有效，而是機構如何將它們整合到運營中。當人們不再問“是否應該使用這些市場”，而開始問“怎麼用”時，那就代表它已經成為不可或缺的基礎設施。