2026年6月12日，埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX正式登陆纳斯达克，股票代码SPCX。发行价定为每股135美元，计划发行约5.556亿股A类普通股，基础募资规模高达750亿美元。这一数字一举超越2019年沙特阿美创下的294亿美元纪录，成为全球资本市场有史以来规模最大的首次公开募股。按发行价计算，SpaceX估值达到1.77万亿美元。
然而，这场IPO的真正戏剧性在于上市后的价格走势。上市首日，SPCX开盘报150美元，较发行价上涨约11%，盘中一度最高触及176.52美元，涨幅约30.7%，最终收于160.95美元。第二个交易日延续强劲涨势，盘中涨幅扩大至19.5%，股价站上192.5美元，收盘于192.46美元。进入第三个交易日，盘中一度冲上225.64美元。截至6月17日收盘，SpaceX股价报201.8美元，上市后累计上涨约49%，市值达到2.66万亿美元，超越亚马逊，成为全球第五大上市公司。
一家2025年净亏损49.4亿美元、2026年第一季度亏损扩大至42.8亿美元的企业，为何能在资本市场上演如此疯狂的行情？从Starlink的用户增长与盈利质量、AI基础设施的战略布局、估值争议的底层逻辑，以及Gate提供的股票交易入口四个维度，拆解SpaceX的投资价值与市场博弈。
SPCX上市首周价格走势与关键事件
Starlink：SpaceX估值体系中唯一可被传统模型锚定的资产
理解SpaceX的估值，必须从Starlink开始。Starlink是SpaceX三大业务板块——太空（Space）、连接（Connectivity）和AI——中唯一实现稳定运营利润的板块。
用户增长曲线提供了最具可验证性的数据支撑。2025年全年，Starlink实现了从400万到超过900万用户的跨越式增长。进入2026年，增长并未减速：截至2026年3月31日，Starlink在全球164个国家和地区拥有约1030万订阅用户，同比增长约105%。2026年6月5日，SpaceX官方宣布全球活跃用户突破1200万，覆盖超过160个国家和地区，在轨卫星超过11000颗。从920万到1200万，仅在不到六个月内完成。
营收端同样映射了这一增长斜率。根据招股文件披露的经审计数据，2025年Starlink贡献收入113.9亿美元，运营利润约44.2亿美元，运营利润率约为38.6%。2026年第一季度运营利润进一步扩大至约11.4亿美元，运营利润率维持在38%左右。行业机构预计2026年Starlink收入将增长80%至187亿美元，占SpaceX总收入的79%。
从竞争格局看，Starlink的在轨卫星数量超过11000颗，远超OneWeb的656颗和Amazon Leo的212颗。SpaceX还计划在2026年发射第三代卫星，进一步提升下行和上行链路容量。这种物理层面的基础设施优势构成了难以逾越的竞争壁垒。
Starlink的盈利质量在卫星宽带行业中属于极高水平。以2026年预估营收计算，Starlink的单板块运营利润有望超过50亿美元。对于一家整体仍处于亏损状态的企业而言，Starlink是唯一能够用传统盈利-现金流模型进行估值的核心资产，也是市场为SpaceX支付高溢价的最基本的财务锚点。
SpaceX三大业务板块营收与盈利结构
| 业务板块 | 2025年营收 | 运营利润/亏损 | 关键指标 |
|---|---|---|---|
| Starlink（连接性） | 113.9亿美元 | +44.2亿美元 | 1200万用户 |
| 商业发射（太空） | 40.9亿美元 | 亏损 | 全球70%商用发射市场 |
| xAI / AI基础设施 | 约32亿美元 | -63.6亿美元 | GPU租赁+轨道数据中心 |
商业发射：全球轨道运输的垄断者
商业发射是SpaceX最早建立的核心能力，也是其技术护城河最直观的体现。凭借猎鹰9号的全箭复用技术，SpaceX将单次发射成本压缩至约1500万至3000万美元，仅为传统一次性火箭的十分之一甚至更低。
2025年，SpaceX合计完成137次发射任务，占全球商业发射总量的约70%，在欧洲、中东和亚洲商业发射市场中基本处于垄断地位。招股书显示，2025年空间发射业务全年收入约40.9亿美元。虽然受星舰开发成本拖累仍处于亏损状态，但猎鹰9号的发射频次持续提升，预计2026年全年进行约165次发射，占全球轨道载荷的80%。
政府合同方面，SpaceX在IPO前夕接连获得美国太空军两份重量级订单：一份价值41.6亿美元的“天基先进移动目标指示器”合同，用于部署追踪空中威胁的卫星星座；另一份价值22.9亿美元的“空间数据网络骨干”合同，用于建设安全高速的军用卫星通信网络，两份合同合计64.5亿美元。
发射业务的战略价值不仅在于收入本身，更在于它为Starlink的卫星部署和未来的AI卫星网络提供了独一无二的低成本发射能力。这种“自己发射自己用”的垂直整合闭环，是任何竞争对手都无法复制的结构性优势。
AI基础设施：SpaceX估值中最大的想象空间
AI是SpaceX估值中最具想象力也最不确定的部分。2026年2月，SpaceX收购AI公司xAI。招股书显示，AI与计算能力业务在2025年产生约32亿美元收入，但巨额亏损达63.6亿美元，是目前主要的资金消耗方向。
真正引发市场关注的，是SpaceX在轨道AI数据中心领域的布局。2026年6月上旬，SpaceX公布了轨道AI数据中心的具体方案。根据简报，拟建的AI卫星可提供约120千瓦的持续运算功率，峰值可达150千瓦。马斯克表示，将运算基础设施部署于轨道上，有助于缓解地面AI数据中心日益严峻的电力限制。这些卫星将大量依赖下一代Starlink V3卫星中已经部署的技术，包括太阳能阵列与热管理系统。马斯克还表示，SpaceX位于得克萨斯州巴斯特罗普的AI卫星工厂，将在2027年底前达到具有意义的量产规模。
在算力租赁层面，SpaceX已与Anthropic签订GPU租赁协议，合同期为四年，涉及32.5万块H100/H200级别GPU，按初步估算年化租金约150亿美元。若该租赁收入逐步兑现，xAI业务有望在中期实现盈利反转。
上市后的并购动作进一步强化了AI叙事。6月16日，SpaceX宣布以600亿美元全股票形式收购AI编程工具Cursor的母公司Anysphere。Cursor现有股东将按600亿美元隐含股权价值转换为SpaceX A类普通股，交易预计2026年第三季度完成。此前SpaceX已在4月获得选择权，可在今年晚些时候以600亿美元收购Cursor，或支付100亿美元达成新的战略合作。Cursor在2025年1月估值仅约25亿美元，SpaceX的收购溢价幅度可见一斑。
从财务数据到技术蓝图再到并购落地，AI业务目前仍处于高投入、高亏损的阶段。但市场愿意为“轨道算力网络”这一远期愿景支付溢价——问题在于，这个愿景距离产生可持续的现金流还有多远。
SpaceX业务结构：Starlink、航天发射与AI基础设施
估值争议：90倍市销率与叙事溢价
SpaceX的估值分歧是当前市场最核心的博弈焦点。以135美元发行价计算，1.77万亿美元估值对应的市销率超过90倍。按上市后市值计算，这一倍数还在进一步扩大。
全球成长型科技公司估值对比
| 公司 | 市销率（PS） |
|---|---|
| SpaceX（2025年营收口径） | 约141倍 |
| Rocket Lab | 约118倍 |
| SpaceX（2026年预期营收口径） | 约78倍 |
| Palantir | 约63倍 |
| Nvidia | 约20倍 |
注：SpaceX 2025年营收187亿美元，按上市后2.66万亿美元市值计算，PS约141倍；按机构预测2026年营收约340亿美元计算，PS约78倍。Palantir数据截至2026年6月。Rocket Lab数据来自公开市场行情。Nvidia数据截至2026年6月。
支持方认为，SpaceX在航天发射领域的全球主导地位短期内难以被撼动，Starlink仍处于用户渗透率提升的早期阶段，而AI算力租赁业务的快速起量将显著改善盈利结构。韦德布什证券分析师将此次IPO视为“分水岭事件”。
反对方则指出，发行估值包含了大量叙事溢价。PitchBook资深分析师表示，SpaceX的合理估值约为1.5万亿美元，超过这一部分的溢价本质上是市场为AI业务、太空数据中心等远期规划支付的“提前定价”。晨星公司的折现现金流模型测算更为保守，认为公司真实估值可能仅为7800亿美元，其中AI相关业务价值约1700亿美元。晨星在Cursor收购案后将SpaceX合理价值预估从每股63美元下调至62美元，并指出在目前约为公司估值3.2倍的价格下，SPCX是其所覆盖标的中最昂贵的股票之一。晨星最乐观的“登月”情境将SpaceX评价为每股154美元，但对此结果只赋予7%的概率。
CFRA在SpaceX上市后给予“卖出”评级，12个月目标价为115美元，低于135美元的发行价。资深做空投资者James Chanos表示，SpaceX备受瞩目的上市更多是由投资者对马斯克和人工智能的热情推动，而非财务基本面。他说，包括Starlink在内的现有业务可以支撑“数千亿美元”的估值，“问题在于，其余部分是否值1.5万亿美元”。
SpaceX 2025年收入为187亿美元。马斯克在社交媒体上表示，SpaceX到2030年“可能接近”1万亿美元营收。要达到这一目标，意味着未来几年需要极高速度的增长。
流通盘结构与价格发现机制
理解当前价格走势，还必须理解SpaceX的流通盘结构。本次IPO发行约5.556亿股A类股票，按发行后总股本约73.80亿股A类股和56.96亿股B类股计算，通过IPO进入公开交易的股份仅占总股本约4.3%。
在极低流通量的背景下，任何增量买盘都可能产生显著的价格冲击。上市首日收盘价约160.95美元，较发行价上涨约19%，上市次日继续拉升至192.46美元。这一走势并非由基本面在两天内发生根本性变化所驱动，而是由“想买的人多、能卖的人少”的供需结构所致。爱德华·琼斯公司高级全球投资策略师表示：“与市值相比，这家公司向公众提供的股票数量非常有限。”
指数基金的被动买入进一步加剧了这一效应。纳斯达克取消了此前要求至少10%股份可自由交易的最低流通股本要求，并将新发行股票的“成熟期”窗口从最高一年缩短至15天。追踪纳斯达克100的ETF将被动买入SpaceX股票。Roundhill Financial首席执行官指出：“该股很快还会被纳入各类指数，这将迫使被动基金进场买入；而目前该股可流通股份不足5%，这种程序化刚性买盘几乎没有流通筹码与之匹配，会放大股价每一轮波动。”
与此同时，SpaceX采用了一种不同寻常的锁定期安排，阻止内部人士与早期投资人在特定期限内出售股票。随着锁定期在未来数月到期，额外的供给将进入市场。市场观察人士预计，随着锁定期协议陆续到期，内部人士能够出售更多股票，SpaceX股价将面临更大的下行压力。指数买盘将与锁定期到期带来的额外供给同时发生。这种供需结构的动态变化，将是影响SPCX中期价格走势的关键变量。
Gate如何提供SpaceX股票交易入口
对于希望参与SpaceX股票交易的投资者而言，Gate提供了一个差异化的交易入口。
2026年6月9日，Gate正式上线“直通IPO”服务，首期项目即为SpaceX。用户可在正式上市前通过平台提交意向申购申请，IPO配售结束后，对应股票直接分发至用户的Gate股票账户，实现“上市即配售、股票直达账户”的一站式投资体验。
与传统美股IPO流程相比，Gate直通IPO显著降低了参与门槛。用户无需开设海外证券账户、无需处理复杂的法币兑换及跨境资金流转，最低仅需100 USDT即可参与，最高意向申购金额为500000 USDT。申购全程使用USDT完成，获配股票在上市当日即可在Gate股票板块进行交易，无锁定期限制。在分配机制上，Gate采用时间权重加资金占比的透明规则——用户越早参与、持续锁仓时间越长，获得更高分配权重的机会越大。
市场对Gate直通IPO首期项目的热情远超预期。据官方数据，SpaceX上线24小时内，累计意向申购金额已突破9200万USDT。到申购期结束时，总认购金额最终突破1.43亿美元，参与总人数达1.34万人。Gate最终获得的总分配对应价值约2000万美元，直通IPO配置比例的中位数约为3%。
在履约层面，Gate成为本轮IPO热潮中的正面案例。部分平台因上游承销商配额严重不足、底层股份无法足额交付，最终只能全额退款。相比之下，Gate通过自有IPO Access通道独立运作，配售流程不受外部供应链断裂影响。平台公告显示，股票于6月12日如期分发至Gate股票账户。
在交易成本方面，Gate股票现货费率低至0.023%，用户仅需持仓2000美元即可享受该专属费率。对于希望配置SpaceX这类美股资产的加密生态用户而言，Gate提供了从IPO认购到二级市场交易的全链路服务。
结语
SpaceX的IPO是2026年全球资本市场最具标志性的事件之一。1.77万亿美元的发行估值、750亿美元的募资规模、上市后约49%的累计涨幅，这些数字本身已经构成历史。但真正值得思考的是：市场究竟在为SpaceX的什么定价？
Starlink提供了可验证的财务底盘——1200万用户、约39%的运营利润率、预计2026年近200亿美元的收入——这是SpaceX估值中唯一能被传统模型锚定的部分。商业发射业务提供了垄断性的技术护城河和稳定的政府合同收入。而AI——无论是轨道数据中心、xAI的算力租赁，还是对Cursor的600亿美元收购——则代表了市场愿意支付的叙事溢价。
141倍的静态市销率、持续的巨额亏损、不足5%的流通盘、即将到期的锁定期——这些因素共同构成了SPCX的高波动性底色。短期价格发现受到供需结构和指数基金被动买入的显著影响，而非完全由基本面驱动。
对于投资者而言，SpaceX代表的是一个横跨航天、通信与AI的复合型投资标的。它的特殊性在于：你无法仅用传统的盈利-现金流模型来理解它，但也无法完全忽视财务现实来为叙事买单。Gate通过直通IPO和股票交易服务，为加密生态用户提供了参与这一历史性IPO的入口——从最低100 USDT的申购门槛到上市即交易的无锁定期设计，降低了全球顶级科技资产的投资门槛。在SpaceX的估值叙事从“提前定价”走向“逐步兑现”的过程中，市场将不断检验Starlink的用户增长能否持续、AI业务的亏损能否收窄、轨道数据中心的蓝图能否落地。这些问题的答案，将在未来几个季度逐步揭晓。
