由 Apyx Finance 推出的合成美元稳定币 apxUSD 面临自推出以来最严峻的脱锚危机，6 月 26 日价格跌至约 0.7369 美。危机的核心触发因素是 apxUSD 的底层抵押品 STRC 较 100 美元面值折价近 20%；策略高度绑定比特币的资产负债表，使 STRC 直接承受了比特币回调的冲击。
STRC 折价 20% 触发 apxUSD 抵押品缩水
STRC 设计为围绕 100 美元面值交易，并通过 9% 至 11.5% 的动态股息率吸引买盘。当比特币急剧回调拖累 STRC 跌破面值，以下连锁效应同步触发：
· 抵押品净资产值（NAV）急剧缩水；
· 散户高度杠杆化引发恐慌性平仓；
· 由于 STRC 跌破面值，Strategy 无法通过 ATM（At-the-market）机制发行新股融资购币，进一步放大下行压力。
Apyx Finance 官方回应：第二次脱锚、UST 对比、流动性错配问题
这是 apxUSD 第二次脱锚：6 月 4 日，apxUSD 曾因比特币下跌脱锚至 0.90 美元；当时 Apyx 官方将此称为「功能而非缺陷（Feature not bug）」，强调这是优先股作为抵押品的预期波动。面对此次更为严重的脱锚，Apyx 协议目前仍维持超额抵押状态，未出现类似 Terra（UST）的无资产支撑「死亡螺旋」。
然而，一项结构性问题也在此刻暴露：加密市场 24/7 全天候交易，而底层 STRC 股票受限于传统美股的交易时间；这种「流动性错配」导致 apxUSD 在美股休市期间面临庞大的赎回压力和二级市场抛售。
apxUSD/apyUSD 的 NAV 追踪特性与 10% APY 背后的高风险结构
文章分析指出，apxUSD 与其生息版本 apyUSD 的双代币模型虽能提供超过 10% 的年化报酬（APY），但这类资产实质上更像是「净资产追踪代币（NAV-tracking asset）」，而非传统意义上的硬锚定（Hard-pegged）稳定币，完全继承了比特币与优先股的高波动风险。
持有 apxUSD 的投资人（尤其是杠杆借贷仓位）正面临实质的本金浮亏压力；市场正密切关注 Strategy 预计于 6 月底进行的下一次股息调整，以及比特币价格能否回稳。
常见问题
apxUSD 的脱锚是否意味着协议即将崩溃？
根据报道，Apyx 协议目前仍维持超额抵押状态，与 Terra UST 的情况有本质不同——UST 是完全无实物资产支撑的算法稳定币，而 apxUSD 的抵押品（STRC）虽然大幅贬值，但仍有实物价值。脱锚反映的是抵押品折价传导至代币价格，而非系统性崩溃。
为什么加密市场 24 小时运作但 STRC 只在美股时间交易会造成问题？
根据文章分析，流动性错配是指当加密市场在美股休市期间（如夜晚或周末）出现比特币暴跌时，apxUSD 持有者可能急需赎回或出售，但底层抵押品 STRC 无法即时交易，导致 apxUSD 的二级市场缺乏支撑，进一步加剧价格偏离。
投资 apxUSD 之前应该了解哪些风险？
根据文章分析，apxUSD 是「NAV 追踪代币」而非传统硬锚定稳定币，其价格完全继承了 STRC 和比特币的波动性。投资者尤其需要注意杠杆仓位的清算风险、流动性错配带来的非市场时间赎回困难，以及 STRC 跌破面值后 Strategy 无法通过 ATM 机制的潜在影响。
