资产管理公司 Bitwise 的首席执行官 Hunter Horsley 在 X 上发文表示，加密货币市场正在发生转变，这种转变类似于将 互联网泡沫幸存者 与 21 世纪初的废墟分隔开来的过程。Horsley 认为，加密货币正从 由叙事驱动的投机 转向 奖励已展示价值与执行力的市场。该表态反映出更广泛的机构观点，即加密货币市场正在成熟，严肃项目的标准也在提高。
Horsley 释放信号：从叙事走向已展示价值
Horsley 论点的核心在于，仅靠故事就能赢得市场的加密项目时代正在结束。预计作为长期赢家出现的项目将更少，而那些能成为赢家的项目需要拿出现实世界的成果，而不是引人注目的路线图。Horsley 表示，在加密领域取得成功越来越取决于已展示的价值，也就是说，乘着热度上车并在崩塌前退出 的策略将变得更难执行。该观点体现了机构加密圈正在形成的共识：严肃项目的市场标准正在提高。
Bitwise 首席执行官将其类比为 1990 年代互联网繁荣
Horsley 的对比聚焦于 1990 年代的互联网市场。当时，数百家公司获得了估值 5 亿美元 到 10 亿美元 的待遇，主要依据是被认为具备的未来潜力——而不是营收、用户或可持续的商业模式。在繁荣年代的逻辑是，互联网的增长潜力足以支撑押注几乎任何与互联网相关的事物。该逻辑在 21 世纪初开始破裂，因为市场不再愿意仅凭叙事来支撑大量公司，从而引发了痛苦的修正。在修正之后，一小部分具备已验证价值与可运转商业模式的公司脱颖而出，它们的成功基于可核实的结果，从而带来了更长的增长周期，并最终实现的规模超过了此前那一轮泡沫时期的大多数公司。Horsley 的类比将一种颠覆性技术的投机阶段映射到当前数字资产的状态。
Horsley 预测：更少但更大的加密赢家
Horsley 对加密货币下一阶段的预测，预示价值将集中在少数真正赢得自身位置的项目上。这些未来赢家可能会比大多数人目前预期的更大，并能增长更久，Horsley 表示。这样的表述意味着，未来在数十个加密项目之间进行分散配置，可能不如尽早识别少数真正具备势能的项目有效。该类比认为，Amazon、Google 以及少数其他公司不仅在互联网泡沫破裂后幸存下来，而且成为历史上最有价值的公司之一，远远超过 1990 年代的预测。Horsley 的观点表明，加密货币的等价整合或许会带来类似的“少数大赢家”。
机构资本的市场含义
Bitwise 被描述为加密领域最具知名度的机构资产管理公司之一，而 Horsley 的视角受其观察资本流动、产品需求以及长期配置策略所塑造。当 Horsley 表示，已被验证的现实世界价值与执行力正在成为加密成功的首要决定因素时，这就在提示机构资金正流向哪里。无法证明采用率、营收或有意义的效用的项目，将面临来自零售投资者以及具备推动市场能力的基金日益怀疑的受众。其含义是对加密投资组合风险的重新校准：如果领域正在向“质量”收敛，那么市场的投机尾部——数千种主要依靠未来价值承诺存在的代币——将比上一轮牛市期间更不适合停放资本。
FAQ
Hunter Horsley 对加密货币市场当前阶段说了什么？
Hunter Horsley 在 X 上发文表示，加密货币市场正在从由叙事驱动的投机 转向 奖励已展示价值与执行力的市场，同时预计将有更少的项目成为长期赢家。
Horsley 的互联网泡沫类比如何适用于加密货币？
Horsley 将其类比为 1990 年代的互联网繁荣：当时数百家公司仅凭潜力获得了 5 亿美元 到 10 亿美元 的估值。随后在 21 世纪初的修正中，只剩下那些具备可核实结果的公司受益，它们最终比预期增长得更大、更久——Horsley 认为加密货币正在走类似的模式。
Horsley 对未来的加密赢家有什么预测？
Horsley 预测，未来的加密赢家数量将更少但规模更大，它们将通过经验证的现实世界价值与能力取得成功，并且成长的时间将比多数市场参与者目前预期的更长。
