Hashdex 于 7 月 23 日提交的招股说明书补充文件披露，其纳斯达克芝商所加密指数 ETF（NCIQ）的质押收益采用两阶段分配机制：质押服务提供者首先保留费用；超过门槛的收入按 40% 分配给 Hashdex、60% 分配给为普通股持有人设立的信托。
NCIQ 的两阶段质押收益分配机制
质押收益分配按三层优先顺序执行：
第一层（提供者费用）：各资产的质押服务提供者首先保留费用（ETH：8%、SOL：8%、ADA：5%）
第二层（赞助商门槛）：Hashdex 通过发起人股份取得全部剩余净质押收入，直至达到普通股 NAV 0.25% 的年度门槛
第三层（超额分配）：超过 0.25% 门槛的净质押收入，按 40% 分配给 Hashdex、60% 分配给为普通股持有人设立的信托
门槛按每个财政年度计算，不足一年按比例计算。发起人股份回报与 0.25% 年度管理费分开计算，不相抵销。
各资产的提供者费用结构：ETH 和 SOL 各 8%
根据 Hashdex NCIQ 产品页面的披露，各资产的提供者费用结构如下：
以太币（ETH）：质押总奖励 8% 作为服务费；截至 7 月 26 日，ETH 占 NCIQ 持仓 11.75%
Solana（SOL）：验证者佣金 8%；占 NCIQ 持仓 3.17%
Cardano（ADA）：验证者佣金 5%；占 NCIQ 持仓 0.49%
三者合计：占 NCIQ 持仓约 15.41%（此为指数持仓比例，非实际质押金额）
Hashdex 的目标质押范围为基金总 NAV 的 10% 至 20%。与之相比，贝莱德的以太坊 ETF（ETHB）质押佣金为 18%，高于 NCIQ 对 ETH 的 8%。
常见问题
NCIQ ETF 普通股股东在质押收益上能得到多少？
普通股股东通过信托分享超过 0.25% NAV 门槛的超额净质押收入的 60%。以招股说明书示例计算：若净质押收益达到 NAV 的 1%，信托获得 0.45%，Hashdex 保留 0.55%；若净质押收益等于或低于 0.25% 的门槛，信托则不获得任何分配。
Coinbase Cloud 在 NCIQ 质押机制中扮演什么角色？
根据 7 月 23 日的 8-K 表格，Coinbase Cloud 是 NCIQ 的初始质押服务供应商；服务预计很快启动，但须视运营准备情况而定。服务费为 ETH 和 SOL 各 8%、ADA 5%，从质押总奖励中提前扣除。
NCIQ 的质押活动有哪些主要风险？
招股说明书披露三类主要风险：解绑（unbonding）可能暂时锁定资产；验证者故障或罚没（slashing）可能减少奖励；上述情况可能使 NCIQ 的 NAV 表现与其标的价格指数之间产生跟踪差异，但文件未量化潜在差异的幅度。
