刚刚阅读了一些关于旧市场历史的资料，实际上有一个相当疯狂的平行情况，我们今天应该考虑。回到1980年1月，由于疯狂的通胀和地缘政治紧张局势，黄金价格达到了每盎司850美元。每个人都认为它势不可挡。但关于1980年黄金价格水平，有一件事让我印象深刻——它没有持续。

接下来发生的事情非常残酷。美联储主席保罗·沃尔克进场，基本上说够了，把利率提高到20%以上以彻底遏制通胀。结果奏效了。但副作用呢？黄金被彻底摧毁。一旦通胀开始降温，持有没有收益的黄金突然看起来很愚蠢，而债券则提供15-20%的无风险收益。到1982年，黄金从1980年的高点暴跌超过50%。那不是一次修正——那是一次体制转变。

我现在提起这个，是因为它揭示了市场中资金流动的一个重要方面。黄金的整个牛市基础取决于实际利率为负或低。美联储在可信地抑制通胀、实际利率飙升的那一刻，持有无收益资产的机会成本变得无法忽视。历史不会重复，但会相似，对吧？

如果我们实际上处于一个通胀保持温和、利率粘性的时期，1980年的黄金崩盘基本上就是一个剧本，说明可能再次发生的情况。资金将会轮动。它总是会。问题是轮到哪里。股票适合增长。比特币一直在强调它是新的价值存储工具，是黄金的数字替代品。这个叙事是否成立，才是真正的辩论。

重点是，不要忽视历史。1980年的黄金崩盘不是偶然事件——它是货币条件变化的直接结果。今天也是一样的逻辑。