يقدم DeFi ثلاث قدرات جوهرية: التداول، والإقراض، والتركيب. وبمجرد أن تصبح رموز RWA ضمن هذه السيناريوهات، يمكن استخدامها تمامًا مثل أصول العملات الرقمية الأصلية.

وهذا هو المسار النموذجي:

إصدار رموز RWA وإدخالها على السلسلة
دمجها في البورصات اللامركزية (DEXs) أو المجمعات لاكتساب سيولة تداول أساسية
إدراجها في بروتوكولات الإقراض كأصول ضمان أو عائد
دمجها مع أصول أخرى لتنفيذ استراتيجيات العائد (مثل زراعة العائد أو المنتجات المهيكلة)

النقطة المحورية هنا: لا ينبغي تداول RWA فحسب، بل استخدامها أيضًا.

على سبيل المثال، في بروتوكولات مثل Aave أو MakerDAO، أُدرجت RWA بالفعل في أنظمة أصول الضمان لدعم إصدار العملات المستقرة أو أسواق الإقراض. وهذا يعني أن أصول العالم الحقيقي بدأت تشارك مباشرة في عملية إنشاء الائتمان على السلسلة.

العلاقة بين العملات المستقرة وبروتوكولات الإقراض وRWA

إذا كان DeFi هو البنية التحتية، فإن العملات المستقرة وبروتوكولات الإقراض تشكل الطبقة المركزية التي تربط RWA بالسيولة. وتلعب العملات المستقرة دورًا حاسمًا في النظام بأكمله لأنها وحدة الحساب الرئيسية ووسيلة السيولة على السلسلة. ومن التطبيقات المهمة لـ RWA توفير دعم أصول أكثر واقعية واستدامة للعملات المستقرة. فمثلًا، أدخلت USDC وDAI تدريجيًا أصولًا من العالم الحقيقي مثل سندات الخزانة والنقد لتحسين الاستقرار وقدرة العائد.

هيكليًا، يمكن فهم العلاقة كالتالي:

توفر RWA العائد ودعم الأصول (مثل فوائد سندات الخزانة)
تمكِّن بروتوكولات الإقراض التوسع الائتماني (السماح بالاقتراض بضمان)
تنتشر العملات المستقرة كناقلات سيولة في السوق

التغيير الذي أحدثه هذا الهيكل هو: لم يعد التمويل على السلسلة يعتمد فقط على تقلبات أسعار أصول العملات الرقمية، بل بدأ يدمج أنظمة أسعار فائدة من العالم الحقيقي. وتقوم RWA بمحاذاة DeFi تدريجيًا مع عالم أسعار الفائدة المالية التقليدية.

آليات صناعة السوق ومصادر السيولة

في الأسواق على السلسلة، لا تنشأ السيولة تلقائيًا، بل تحتاج إلى تصميم وتحفيز. وهذا مهم بشكل خاص لأصول RWA، لأنه مقارنة بالأصول السائدة مثل BTC وETH، غالبًا ما تكون رموز RWA أقل وعيًا سوقيًا وأقل تواترًا في التداول، كما أن آليات اكتشاف أسعارها أقل نضجًا. لذا، فإن آليات صناعة السوق ضرورية لتوفير السيولة الأساسية.

حاليًا، تشمل الأساليب السائدة صانعي السوق الآليين (AMMs) وصانعي السوق المحترفين. تستخدم بروتوكولات مثل Uniswap مجمعات السيولة لتمكين التسعير التلقائي للأصول ومطابقة الصفقات. ومع ذلك، بالنسبة لـ RWA، قد لا يكفي الاعتماد على AMMs فقط، لأن تسعيرها يحتاج غالبًا إلى الاستناد إلى تقييمات الأصول خارج السلسلة. عمليًا، تُجمع الطرق التالية بشكل شائع:

إدخال صانعي سوق لتوفير عروض أسعار نشطة
استخدام آليات الحوافز (تعدين السيولة) لجذب الأموال إلى المجمعات
وضع آليات تثبيت الأسعار (مثل الاستناد إلى صافي قيمة الأصول، NAV)
تقييد نطاقات التداول لتقليل انحرافات الأسعار

يمكن فهم بناء سيولة RWA كمزيج من آليات السوق والتصميم المتعمد، وليس سوقًا حرة تمامًا.

التحكم في المخاطر وآليات التصفية

بمجرد دخول RWA إلى أنظمة الإقراض والمالية، تبرز قضايا المخاطر حتمًا. على عكس أصول العملات الرقمية البحتة، تأتي مخاطر RWA ليس فقط من تقلبات الأسعار، بل أيضًا من مخاطر خارج السلسلة مثل التخلف عن سداد الأصول أو النزاعات القانونية أو نقص الشفافية. لذلك، تحتاج آليات التحكم في المخاطر إلى أن تكون أكثر تعقيدًا.

من منظور على السلسلة، لا يزال الجوهر يدور حول نسب الضمان وآليات التصفية. عادةً، يحدد النظام حدًا أدنى لنسبة الضمان؛ وعند انخفاض قيم الأصول أو ارتفاع المخاطر، تُفعَّل عمليات التصفية. وتُنفَّذ هذه العملية تلقائيًا عبر العقود الذكية لضمان ملاءة النظام بشكل عام.

ولكن في سيناريوهات RWA، تُضاف تدابير تحكم إضافية، مثل:

متطلبات نسبة ضمان أعلى (لتقليل مخاطر النظام)
آليات القائمة البيضاء (لتحديد نطاق المشاركين)
عمليات تدقيق منتظمة للأصول وتحديثات التقييم
آليات التصفية المؤجلة أو التدخل اليدوي (لمعالجة القضايا خارج السلسلة)

لا تحدث تصفية RWA دائمًا بشكل فوري مثل أصول العملات الرقمية؛ فإذا كان الأصل الأساسي عقارات أو ديونًا، يستغرق التصفية وقتًا، مما يطرح تحديات جديدة للأنظمة على السلسلة.

لا يعتمد التبني الحقيقي لـ RWA على ما إذا كان يمكن إدخالها على السلسلة، بل على ما إذا كان يمكن دمجها في أنظمة السيولة والمخاطر في DeFi. ومع تحسن هذه البنى التحتية تدريجيًا، لن يظل التمويل على السلسلة مجرد لعبة لأصول العملات الرقمية، بل سيبدأ في دعم أنشطة اقتصادية أوسع من العالم الحقيقي.

إخلاء المسؤولية

* ينطوي الاستثمار في العملات الرقمية على مخاطر كبيرة. فيرجى المتابعة بحذر. ولا تهدف الدورة التدريبية إلى تقديم المشورة الاستثمارية.

* تم إنشاء الدورة التدريبية من قبل المؤلف الذي انضم إلى مركز التعلّم في Gate. ويُرجى العلم أنّ أي رأي يشاركه المؤلف لا يمثّل مركز التعلّم في Gate.

الكتالوج