نيتيش شاه، رئيس قسم السلع والبحوث الاقتصادية الكلية في ويزدم تري، صرح لـ كيتكو نيوز أن التصحيح الأخير للذهب أعاد الأسعار إلى قيمتها العادلة بدلاً من الإشارة إلى نهاية السوق الصاعدة للمعدن الثمين. وقال شاه إن المستثمرين بالغوا في تقدير رفع أسعار الفائدة المستقبلية من قبل الاحتياطي الفيدرالي بعد اجتماع السياسة النقدية المتشدد ليونيو. وأظهر نموذج التقييم الخاص به أن الذهب كان يُتداول بعلاوة كبيرة في يناير، وهي فجوة اختفت الآن. ووصف شاه التصحيح بأنه تطبيع صحي بعد أن دفع المضاربة المفرطة الأسعار إلى ما يتجاوز القيمة الأساسية في وقت سابق من هذا العام.
شاه يتساءل عن توقعات رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي
قال شاه إن السوق استبقت نفسها في تسعير تشديد السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. "لا أعتقد أنني مقتنع تماماً بأننا سنشهد هذا العدد الكثير من الرفع بهذه السرعة"، صرح بذلك، مشيراً إلى أنه على الرغم من أن سوق العمل لا يزال قوياً والتضخم مرتفع، "إلا أن السردية ليست مختلفة كثيراً". وجادل شاه بأن تقليص الميزانية العمومية القوي من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيشكل تشديداً نقدياً، مما يقلل الحاجة إلى زيادات متعددة في أسعار الفائدة. "أعتقد أن ذلك سيكون تشديداً نقدياً في حد ذاته، وسيقلص المجال المتاح لرفع الفائدة"، قال.
وتساءل شاه عما إذا كان بإمكان صناع السياسات الحفاظ على موقف متشدد لفترة طويلة نظراً لعبء الديون الحكومي المتزايد. "أن تكون متشدداً يعني فقط أن فاتورة مدفوعات الفائدة ترتفع بشكل كبير"، قال. "في مرحلة ما، إذا رفعت الفائدة، ستُجبر على خفضها فوراً بعد ذلك لأنك أوجدت سيناريو شبيه بالركود أو تفككاً مدمراً للنظام المالي."
نموذج تقييم الذهب يظهر أن علاوة يناير قد أغلقت
نموذج تقييم الذهب الخاص بشاه يضم عوائد السندات، الدولار الأمريكي، التضخم، والمراكز المضاربية. "إذا عدت إلى نموذجي، كانت الفجوة بين الأسعار الفعلية ونموذجي واسعة جداً في يناير"، قال. "الآن هي متوافقة إلى حد كبير مع بعضها. لا أعتقد أننا بعيدون جداً عن القيمة العادلة في أسعار الذهب." وعزا شاه العلاوة السابقة إلى وجود فقاعة في السوق. "أعتقد أن الأسعار أصبحت مرتفعة جداً"، قال. "لا يفاجئني كثيراً أن الأسعار انخفضت منذ ذلك الحين، لتصحح إلى حد كبير ما بدا وكأنه فقاعة."
التوافق بين أسعار السوق والقيمة العادلة يترك الذهب في وضع يسمح له باستئناف تقدمه طويل الأجل إذا تطورت ظروف الاقتصاد الكلي كما يتوقع شاه. "إذا ظل التضخم مرتفعاً، وإذا تقلصت عوائد السندات قليلاً، وإذا انخفض الدولار، فهناك إمكانية صعودية للذهب من هنا فصاعداً"، قال شاه.
شاه يتوقع انخفاضاً هيكلياً للدولار
حدد شاه الاتجاه طويل الأجل للدولار الأمريكي باعتباره المتغير الأهم بالنسبة للذهب. على الرغم من أن الدولار قد ارتفع في الأشهر الأخيرة مع تسعير الأسواق لموقف أكثر تشدداً من الاحتياطي الفيدرالي، يعتقد شاه أن هذا الصعود سيكون مؤقتاً. "أعتقد أن القصة الهيكلية لانخفاض الدولار لا تزال قائمة"، قال. وأشار شاه إلى العجز المالي المستمر للولايات المتحدة واختلالات الحساب الجاري كعوامل أساسية ستثقل كاهل العملة الخضراء في النهاية. "العجز في الميزانية والحساب الجاري في مرحلة ما يجب أن يبدأ في التحرك نحو ضغط هبوطي أكبر"، قال. "الآن، أعتقد أن الدولار قوي فقط بسبب توقعات رفع أسعار الفائدة من الفيدرالي، والتي أعتقد أيضاً أنها قد تكون في غير محلها بعض الشيء."
ويتوقع شاه أن يؤدي تخفيف التوترات الجيوسياسية وتحسن إمدادات الطاقة العالمية إلى المساعدة في تخفيف التضخم على المدى المتوسط، مما يقلل الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لمواصلة التشديد القوي.
ويزدم تري تحافظ على هدف 5,000 دولار للذهب بحلول الربع الأول من 2027
تحافظ ويزدم تري على نظرتها الصاعدة طويلة الأجل للذهب، متوقعة أن تكون الأسعار أعلى بنسبة 25% بحلول الربع الأول من 2027. "ما زلت أعتقد أن أكثر من 5,000 دولار يمكن تحقيقه بسهولة"، قال شاه. ورغم أنه أقر بأن بعض الزخم الشرائي الاستثنائي الذي شوهد في وقت سابق من هذا العام قد لا يعود فوراً، قال شاه إن عدة مصادر هيكلية للطلب لا تزال قائمة.
وأشار شاه إلى أن المستثمرين على المدى الطويل يجب أن يميزوا بين التمركز التكتيكي في السوق والدور الاستراتيجي للذهب ضمن المحافظ المتنوعة. "هناك مجموعة متنوعة من المستثمرين"، قال. "بعضهم ينظر إلى الذهب كحيازة استراتيجية أساسية ثم قد يزيدون بتخصيصات تكتيكية كبيرة." وأفاد شاه عن رؤية تدفقات داخلة متزايدة إلى منتجات الذهب التابعة لويزدم تري. "نحن فعلاً نشهد تدفقات داخلة أكثر قليلاً إلى منتجاتنا الذهبية"، قال شاه. "ربما يعود ذلك إلى حقيقة أنها أصبحت أرخص قليلاً."
البنوك المركزية تواصل تجميع الذهب وفقاً لمجلس الذهب العالمي
أبرز شاه استمرار تجميع البنوك المركزية كمصدر هيكلي للطلب على الذهب. واستشهد بأحدث مسح لمديري الاحتياطيات من مجلس الذهب العالمي، والذي أظهر نسبة قياسية من المستجيبين الذين يخططون لزيادة حيازاتهم من الذهب خلال العام المقبل. "البنوك المركزية بالتأكيد ستشتري على الأرجح، وربما تشتري أكثر الآن بعد أن انخفض السعر"، قال.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال نيتيش شاه عن تصحيح سعر الذهب الأخير؟
قال نيتيش شاه من ويزدم تري لـ كيتكو نيوز إن التصحيح الأخير للذهب أعاد الأسعار إلى قيمتها العادلة بدلاً من إنهاء السوق الصاعدة للمعدن الثمين. وأظهر نموذج التقييم الخاص به أن الذهب كان يُتداول بعلاوة كبيرة في يناير، وهي فجوة اختفت الآن.
لماذا يتساءل شاه عن توقعات رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي؟
قال شاه إن السوق بالغت في تسعير رفع أسعار الفائدة المستقبلية من الفيدرالي، وتساءل عما إذا كان بإمكان صناع السياسات الحفاظ على موقف متشدد نظراً لعبء الديون الحكومي المتزايد. وجادل بأن تقليص الميزانية العمومية القوي سيقلل الحاجة إلى زيادات متعددة في أسعار الفائدة، وأن رفع الفائدة المستمر قد يُجبر الفيدرالي على خفضها بعد هندسة سيناريو شبيه بالركود.
ما هو هدف سعر الذهب طويل الأجل لويزدم تري؟
تحافظ ويزدم تري على نظرتها الصاعدة طويلة الأجل للذهب، متوقعة أن تكون الأسعار أعلى بنسبة 25% بحلول الربع الأول من 2027. قال شاه إنه يعتقد أن أكثر من 5,000 دولار يمكن تحقيقه بسهولة، مستشهداً بالطلب الهيكلي من البنوك المركزية واحتمال انخفاض الدولار.
