قدّم مركز Hyperliquid Policy Center وPhantom رسالة تعليق مشتركة في 9 يوليو، حثّا فيها لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على توضيح أن نشر برنامج بروتوكول على السلسلة (onchain) لا ينبغي أن يؤدي تلقائيًا إلى متطلبات التسجيل بوصفه بورصة مشتقات أو غرفة مقاصة أو وسيط أو متعامل مقايضات. جاء هذا الإيداع ردًا على طلب CFTC الحصول على معلومات بشأن التكنولوجيا المالية، ويجادل بأن على الوكالة التمييز بين تطوير البرمجيات المحايد والنشاط المالي الخاضع للتنظيم. ويأتي الطلب في ظل نقاش مستمر بين منظمي الولايات المتحدة والبورصات ومطوري التمويل اللامركزي (DeFi) حول كيفية انطباق قانون المشتقات على محافظ الاستيثاق الذاتي (self-custodial) والواجهات اللامركزية للتداول وعقود onchain الدائمة (perpetual futures).
Hyperliquid وPhantom يميّزان نشر البرمجيات عن الوساطة المالية
تؤكد رسالة التعليق المشتركة أن المطورين الذين ينشرون برامج بروتوكول onchain لا ينبغي أن يُطلب منهم تلقائيًا التسجيل كـ أسواق عقود محددة (designated contract markets) أو مرافق تنفيذ المقايضات (swap execution facilities) أو منظمات مقاصة المشتقات (derivatives clearing organizations) أو وسطاء عمولات العقود الآجلة (futures commission merchants) أو وسطاء تقديم (introducing brokers) أو متعاملي المقايضات (swap dealers). ويذكر الإيداع أن قواعد CFTC الحالية صُممت للأسواق المالية التقليدية، حيث يحتفظ الوسطاء بأصول العملاء، ويتحكمون في توجيه الأوامر، ويشغّلون أنظمة المقاصة، ويقفون بين الأطراف المتقابلة.
وتعمل بروتوكولات onchain بشكل مختلف، وفقًا للرسالة. ففي هيكل لا وصاية (non-custodial)، يحتفظ المستخدمون بالسيطرة على أصولهم، ويتم تنفيذ المعاملات بواسطة العقود الذكية (smart contracts)، ويمكن تضمين قواعد السوق بشكل شفاف داخل الكود. وقالت المجموعتان إن تطبيق فئات التسجيل القديمة على مطوري البرمجيات قد يؤدي إلى تحديد الطرف المسؤول بشكل خاطئ، وخلق التزامات قانونية لا يستطيع المطورون الوفاء بها بشكل عملي.
كما تطلب الرسالة من CFTC تقنين التيسير الإجرائي الأخير (no-action relief) الممنوح لـ Phantom، وإنشاء مسار أوضح للبورصات المسجلة ومنظمات المقاصة والوسطاء لاستخدام البنية التحتية onchain. ففي مارس، أصدرت “إدارة المشاركين في السوق” لدى CFTC موقفًا بعدم اتخاذ إجراءات (no-action) قالت فيه إنها لن توصي بإنفاذ القانون إذا لم يسجّل Phantom بوصفه وسيط تقديم (introducing broker)، بشرط أن يظل دوره مقتصرًا على تقديم برنامج محافظ الاستيثاق الذاتي وواجهة أمامية (front-end) تربط المستخدمين بكيانات مشتقات مسجلة.
وقال التعليق إن أسواق العقود المحددة ينبغي أن تكون قادرة على استخدام بروتوكولات onchain للمطابقة والتنفيذ، بينما ينبغي أن تكون منظمات مقاصة المشتقات قادرة على استخدامها للتحوط بالهامش (margining) والتسوية والمقاصة وإدارة التعثر. سيسمح هذا المسار للكيانات التقليدية الخاضعة للتنظيم باعتماد البنية التحتية لسلسلة الكتل (blockchain) داخل إطار CFTC.
مطورو DeFi يدفعون من أجل إطار تنظيمي أمريكي
يعكس هذا الإيداع دفعة أوسع من قطاع الصناعة من أجل قواعد تميّز بين البنية التحتية والواجهات والوسطاء. ويجادل مؤيدو DeFi بأن متطلبات التسجيل غير الواضحة قد تدفع المطورين إلى العمل خارج الولايات المتحدة، وتحد من وصول المستخدمين الأمريكيين، وتثني الشركات الخاضعة للتنظيم عن التجربة باستخدام التسوية على السلسلة.
ويأتي الطلب في ظل ضغط من البورصات القائمة. فقد أشارت تقارير سابقة إلى أن CME وICE دفعتا Hyperliquid إلى التسجيل لدى CFTC، مستندتين إلى مخاوف بشأن الإشراف على السوق والاستقرار. ويبرز هذا الجدل الآثار التنافسية لتوضيح التنظيم، إذ تريد البورصات التقليدية التزامات مماثلة للمنافسين، بينما يجادل بناة DeFi بأن الأسواق القائمة على البرمجيات تحتاج إلى إطار مختلف.
وأدرجت سنغافورة Hyperliquid في قائمة تنبيه المستثمرين الخاصة بها بعد أيام من إدراج Bybit، وفقًا لتقارير ذات صلة. وأصبحت العقود الدائمة (perpetual futures) واحدة من أكبر فئات التداول في عالم العملات المشفرة، لكن جزءًا كبيرًا من هذا النشاط يحدث خارج الولايات المتحدة أو ضمن مناطق رمادية تنظيمية.
وأصبح Hyperliquid أحد أكثر الأمثلة بروزًا على منصة مشتقات على السلسلة ذات حجم تداول مرتفع، في حين برز Phantom كمزوّد رئيسي لمحافظ لا وصاية يسعى إلى وضوح تنظيمي للمستخدمين الذين يصلون إلى التطبيقات المالية عبر الاستيثاق الذاتي.
الأسئلة الشائعة
ماذا طلب مركز Hyperliquid Policy Center وPhantom من CFTC في 9 يوليو؟
قدّم مركز Hyperliquid Policy Center وPhantom رسالة تعليق مشتركة في 9 يوليو حاثّين لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على توضيح أن نشر برنامج بروتوكول على السلسلة (onchain) لا ينبغي أن يؤدي تلقائيًا إلى متطلبات التسجيل بوصفه بورصة مشتقات أو غرفة مقاصة أو وسيط أو متعامل مقايضات. جاء هذا الإيداع ردًا على طلب CFTC الحصول على معلومات بشأن التكنولوجيا المالية.
لماذا يجادل Hyperliquid وPhantom بأن مطوري البرمجيات لا ينبغي أن يواجهوا تسجيلًا تلقائيًا؟
تجادل المجموعتان بأن قواعد CFTC الحالية صُممت للأسواق المالية التقليدية التي يحتفظ فيها الوسطاء بالأصول ويسيطرون على توجيه الأوامر، بينما تسمح بروتوكولات onchain للمستخدمين بالاحتفاظ بالسيطرة على الأصول عبر العقود الذكية. وتقولان إن تطبيق فئات التسجيل القديمة على مطوري البرمجيات قد يخلق التزامات قانونية لا يستطيع المطورون الوفاء بها بشكل عملي.
