جي بي مورغان يحذر من أن سياسة بيع البيتكوين الخاصة بـ Strategy تخلق خطرًا ثنائي الاتجاه

أثار بنك جيه بي مورغان مخاوف بشأن سياسة مبيعات البيتكوين الجديدة لشركة Strategy، محذراً من أن هذا الإطار يقدم ما يصفه البنك العملاق بأنه "مخاطر ذات اتجاهين" على السوق. وشركة Strategy، التي تمتلك 847,363 بيتكوين في خزينتها، قد منحت مؤخراً لنفسها صلاحية بيع كميات محدودة من البيتكوين لدفع أرباح الأسهم الممتازة أو الوفاء بالتزامات مالية أخرى، كما أطلقت برنامج إعادة شراء أسهم عادية بقيمة 1 مليار دولار. وأشار المحلل في جيه بي مورغان، نيكولاوس بانيغيرتزوغلو، إلى أن الاحتياطيات النقدية الحالية لشركة Strategy البالغة حوالي 2.55 مليار دولار تغطي فقط حوالي 17 شهراً من أرباح الأسهم الممتازة وتكاليف الفوائد، وهو ما يعتبره البنك غير كافٍ لاستبعاد مبيعات بيتكوين مستقبلية. ويمثل هذا التحول في السياسة انحرافاً عن النموذج السابق لشركة Strategy الذي كان يقتصر على شراء البيتكوين برأس مال يتم جمعه من خلال عروض الديون والأسهم، مما يؤدي فعلياً إلى إزالة العرض من التداول النشط. ويبرز تحليل جيه بي مورغان مخاوف من أن تتحول Strategy من مشترٍ دائم للبيتكوين إلى بائع محتمل بناءً على احتياجاتها النقدية، مما يضيف حالة من عدم اليقين إلى سوق حيث كانت الشركة تاريخياً بمثابة ممتص رئيسي للعرض.

Strategy تأذن ببيع البيتكوين بموجب إطار رأسمالي جديد

سمحت Strategy لنفسها رسمياً ببيع كميات محدودة من البيتكوين لدفع أرباح الأسهم الممتازة أو الوفاء بالتزامات مالية أخرى. وأذنت الشركة بإعادة شراء الأسهم الممتازة وأطلقت برنامج إعادة شراء أسهم عادية بقيمة 1 مليار دولار. اعتمد نموذج أعمال Strategy تاريخياً على جمع رأس المال من خلال عروض الديون والأسهم، ثم استخدام تلك الأموال لشراء المزيد من البيتكوين. شكلت خزينة الشركة البالغة 847,363 بيتكوين كمية كبيرة من العرض المتداول التي كانت محتجزة بدلاً من التداول النشط. يغير الهيكل الرأسمالي الجديد هذه الديناميكية من خلال إدخال إمكانية بيع البيتكوين لأغراض تشغيلية. وقد أذنت الشركة بقدرة بيع تبلغ 1.25 مليار دولار، وهو ما يمثل جزءاً صغيراً من إجمالي ممتلكاتها.

جيه بي مورغان يوصي بتغطية نقدية لمدة 24-36 شهراً

ذكر فريق جيه بي مورغان بقيادة نيكولاوس بانيغيرتزوغلو أن الاحتياطي النقدي الحالي لشركة Strategy غير كافٍ لاستبعاد مبيعات بيتكوين مستقبلية بشكل كامل. وجادل الفريق التحليلي: "ستكون هناك حاجة إلى تغطية أعلى لمدة 24-36 شهراً (عن طريق إصدار أسهم عادية لزيادة الاحتياطيات الدولارية بشكل أكبر حتى لو أدى ذلك إلى تداول الأسهم العادية بخصم عن صافي قيمة الأصول) لجعل المستثمرين أكثر ارتياحاً لفكرة أن Strategy لن تحتاج إلى بيع البيتكوين في المستقبل المنظور". ويشير تحليل البنك إلى أنه في حين أن الاحتياطيات النقدية لشركة Strategy البالغة حوالي 2.55 مليار دولار تغطي حوالي 17 شهراً من أرباح الأسهم الممتازة وتكاليف الفوائد، فإن هذا الإطار الزمني لا يصل إلى فترة التغطية الموصى بها. يقترح جيه بي مورغان أن تصدر Strategy أسهم عادية لزيادة الاحتياطيات الدولارية، حتى لو أدى ذلك إلى تداول الأسهم العادية بخصم عن صافي قيمة الأصول.

السوق يواجه عدم يقين في العرض بسبب تحول السياسة

يحدد جيه بي مورغان ظهور "مخاطر ذات اتجاهين" باعتبارها الشغل الشاغل فيما يتعلق بالإطار الجديد لشركة Strategy. كانت Strategy تعمل سابقاً كمشتري للبيتكوين، حيث كانت تستهلك العرض باستمرار كلما جمعت أموالاً جديدة. بموجب الإطار الجديد، يمكن للشركة التبديل بين الشراء والبيع بناءً على الاحتياجات النقدية. ويشير البنك العملاق إلى أن Strategy لم تعد مضمونة بأنها ستزيل البيتكوين من السوق وقد تتحول إلى مصدر للعرض عند الحاجة إلى المال. باعت Strategy مؤخراً البيتكوين لأغراض تشغيلية وليس لتعديل المحفظة. وباعت الشركة 32 بيتكوين في صفقة واحدة. يحذر جيه بي مورغان من أن قدرة البيع المأذون بها البالغة 1.25 مليار دولار تمثل جزءاً صغيراً من إجمالي ممتلكات Strategy، إلا أن التأثير النفسي قد يتجاوز حجم المبيعات. ويتزامن تحول السياسة مع تعرض صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة لصافي سحوبات.

الأسئلة الشائعة

لماذا حذر جيه بي مورغان من سياسة مبيعات البيتكوين لشركة Strategy؟

حذر جيه بي مورغان من أن سياسة Strategy الجديدة تخلق "مخاطر ذات اتجاهين" لأن الشركة يمكنها الآن بيع البيتكوين للوفاء بالالتزامات المالية، وليس فقط شرائه. وذكر البنك العملاق أن الاحتياطيات النقدية لشركة Strategy البالغة حوالي 2.55 مليار دولار تغطي حوالي 17 شهراً فقط من أرباح الأسهم الممتازة وتكاليف الفوائد، وهو ما يعتبره جيه بي مورغان غير كافٍ لاستبعاد مبيعات بيتكوين مستقبلية.

كم يبلغ حجم البيتكوين الذي تمتلكه Strategy في خزينتها؟

تمتلك Strategy 847,363 بيتكوين في خزينتها. ويمثل هذا كمية كبيرة من العرض المتداول للبيتكوين الذي كان محتجزاً سابقاً بدلاً من تداوله بنشاط في ظل نموذج الشركة السابق القائم على الشراء فقط.

ما هي التغطية النقدية التي يوصي بها جيه بي مورغان لشركة Strategy؟

يوصي فريق تحليل جيه بي مورغان بقيادة نيكولاوس بانيغيرتزوغلو بأن تحافظ Strategy على تغطية نقدية لمدة 24-36 شهراً لأرباح الأسهم الممتازة وتكاليف الفوائد. ويقترح البنك أن تصدر Strategy أسهم عادية لزيادة الاحتياطيات الدولارية إلى هذا المستوى، حتى لو أدى ذلك إلى تداول الأسهم العادية بخصم عن صافي قيمة الأصول.