نجحت شركة Korea Electric Power Corporation (KEPCO) في إصدار 700 مليون دولار من السندات العالمية عبر طرح 144A/RegS، محققة معدلات فائدة أقل من ديون مقومة بالون الكوري المحلي. وقسّمت شركة المرافق المملوكة للدولة الإصدار إلى سند ملاحق بمعدل عائم لمدة 3 سنوات بقيمة 400 مليون دولار (FRN) وسند ثابت لمدة 5 سنوات بقيمة 300 مليون دولار (FXD)، وكلاهما مُهيكل كسندات خضراء لجذب المستثمرين المتمركزين حول معايير الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG). استفادت صفقة السندات من ارتفاع الاهتمام العالمي بقطاع الطاقة مدفوعاً بتوسع صناعات الذكاء الاصطناعي والسلع شبه الموصلة، ما عزز الأهمية الاستراتيجية لبنية الكهرباء التحتية. وشددت KEPCO التسعير بشكل كبير خلال عملية بناء سجل الأوامر (bookbuilding)، فخفضت هامش سند الـFRN لمدة 3 سنوات إلى SOFR+62 نقطة أساس من إرشاد أولي عند 95 نقطة أساس، وخفضت هامش سند الـFXD لمدة 5 سنوات إلى UST+50 نقطة أساس من 80 نقطة أساس. وقد اجتذب الطرح نحو 2.5 مليار دولار من الأوامر في أسواق آسيوية وأوروبية وأميركية، بما يعكس استمرار الطلب القوي على الائتمان الكوري رغم بعض التباطؤ الحديث في شهية المستثمرين بعد أحدث اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.
هيكلة KEPCO لإصدار 700 مليون دولار مع خصائص سندات FRN وسندات خضراء
ووفقاً لمصادر في قطاع الخدمات المصرفية الاستثمارية، أنهت KEPCO جمع 700 مليون دولار عبر عملية بناء سجل الأوامر المنفذة عبر أسواق آسيوية وأوروبية وأميركية. خصصت الشركة المرفقية 400 مليون دولار لسند معدل عائم لمدة 3 سنوات، و300 مليون دولار لسند بمعدل ثابت لمدة 5 سنوات.
يحمل سند الـFRN لمدة 3 سنوات هامش SOFR+62 نقطة أساس، وهو ما يمثل انخفاضاً قدره 33 نقطة أساس عن إرشاد التسعير الأولي البالغ 95 نقطة أساس. وتم تسعير سند الـFXD لمدة 5 سنوات عند UST+50 نقطة أساس، مع تضييق قدره 30 نقطة أساس عن الإرشاد الأولي.
تميّزت KEPCO في طرحها عبر اختيار هيكل سند FRN لشريحة مدتها 3 سنوات، بهدف قاعدة مستثمرين مختلفة وسط عمليات بناء دفاتر سندات بالدولار جارية لكل من Korea Eximbank وKT&G. واستفادت الشركة من تعافٍ حديث في جاذبية سندات FRN مقارنةً بالسندات ذات الفائدة الثابتة بعد فترة تراجع الاهتمام.
أدى هذا الاختيار الهيكلي إلى تقليل التداخل مع مستثمري سندات FXD لمدة 5 سنوات، وتمييز طرح KEPCO عن إصدارات FXD لمدة 3 سنوات لكل من Eximbank وKT&G. وتم تحديد كل شريحتين كسندات خضراء لالتقاط طلب مستثمري معايير ESG. ولّد بناء سجل الأوامر نحو 2.5 مليار دولار من الأوامر، ما يواصل اتجاه الأداء القوي للمُصدِرين الكوريين.
التسعير يحقق معدلات أقل من سوق كوريا المحلية
حققت KEPCO معدلات فائدة عبر هذا الإصدار كانت أقل من معدلات مماثلة في سوق السندات المحلي بالكورون الكوري. واجه سوق السندات الكوري المحلي ظروفاً صعبة، إذ تباطأ زخم الشراء المؤسسي بسبب المخاوف من احتمال زيادات في سعر الفائدة الأساسي.
أصبح تمويل محلي كبير الحجم ممكناً في المقام الأول عندما تشارك SK Hynix كمستثمر. واصلت KEPCO الإصدارات المحلية بالاعتماد على طلب SK Hynix، لكن العروض الموجهة إلى شرائح مستثمرين أخرى شهدت مزادات فاشلة.
في المقابل، وفرت السوق الخارجية طلباً كافياً خلال بناء سجل الأوامر، ما أتاح إصداراً بمعدلات أقل مقارنةً بالبدائل المحلية. ورغم أن سوق الائتمان الكوري حافظ على مسار أدائه القياسي، تشير التدفقات الأخيرة إلى بعض اعتدال في الطلب مقارنةً بالفترات السابقة. ويعكس ذلك تراجعاً في عمليات الشراء العدوانية من جانب المستثمرين عقب أحدث اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. ومع ذلك، استمرت سيولة الأسواق العالمية الوفيرة في دعم زخم البيع السريع للورق الكوري.
طفرة الذكاء الاصطناعي والسلع شبه الموصلة تعزز الملامح الائتمانية لقطاع الطاقة
أدى تزايد أهمية صناعة الطاقة في ظل طفرة الذكاء الاصطناعي والسلع شبه الموصلة إلى تعزيز وضع KEPCO في الأسواق العالمية. تحافظ KEPCO على تصنيفات ائتمانية دولية بمستوى AA، إذ منحتها Moody's درجة Aa2 ومنحتها S&P درجة AA.
عملت BoA Merrill Lynch وCitigroup Global Markets Securities وHSBC وJPMorgan كمديري دفاتر مشتركين للصفقة.
الأسئلة الشائعة
ما هي بنية السندات التي استخدمتها KEPCO لإصدار 700 مليون دولار؟
قسّمت KEPCO العرض البالغ 700 مليون دولار إلى سند معدل عائم لمدة 3 سنوات بقيمة 400 مليون دولار (FRN) مسعراً عند SOFR+62 نقطة أساس، وسنداً ثابت الفائدة لمدة 5 سنوات بقيمة 300 مليون دولار (FXD) مسعراً عند UST+50 نقطة أساس. وتمت هيكلة كل شريحة كسندات خضراء لجذب مستثمري ESG.
كيف قورنت معدلات السندات الخارجية من KEPCO بمعدلات السوق الكورية المحلية؟
حققت KEPCO معدلات فائدة أقل عبر إصدار السندات العالمية مقارنةً بمعدلات سوق كوريا المحلية بالون الكوري. واجهت السوق المحلية تباطؤاً في الشراء المؤسسي بسبب مخاوف زيادات سعر الفائدة الأساسي، بينما اجتذب الإصدار الخارجي نحو 2.5 مليار دولار من الأوامر وأتاح تسعيراً أكثر ملاءمة.
لماذا تحسنت الملامح الائتمانية لقطاع الطاقة في الأسواق العالمية؟
أدت طفرة صناعة الذكاء الاصطناعي والسلع شبه الموصلة إلى رفع الأهمية الاستراتيجية لبنية الكهرباء التحتية، ما عزز الملامح الائتمانية لقطاع الطاقة. وقد عزز هذا الخلفية وضع KEPCO في السوق العالمية، مع استمرار الشركة في الاحتفاظ بتصنيفات بمستوى AA من Moody's (Aa2) وS&P (AA).
