ارتفعت الأسهم الكورية بنسبة 100% في النصف الأول من العام، متصدرةً موجة الصعود التكنولوجي في آسيا بارتفاع الأسهم التايوانية بنسبة تجاوزت 50%، وفقاً لكيم يونغ مين، الرئيس التنفيذي لشركة توروس لإدارة الأصول. أدى رفع أبل أسعار أجهزة آيباد وماك بوك بنسبة 20% وزيادة رسوم البرمجيات من مايكروسوفت بنسبة 15% بسبب تكاليف الذاكرة إلى إثارة مخاوف متعلقة بالطلب، مما تسبب في انخفاض أسهم التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة وسامسونغ إلكترونيكس وإس كيه هاينكس. قام المستثمرون الأجانب ببيع أسهم كورية بقيمة 180 تريليون وون منذ بداية العام (60 تريليون وون في يونيو) بسبب إعادة التوازن الإجباري، حيث اقترب وزن قطاع أشباه الموصلات في مؤشر كوسبي من 55% وتجاوز حدود الصناديق (قواعد 5/10/40 و5/10/50).
زيادات أسعار أبل ومايكروسوفت تؤدي إلى تصحيح في أسهم التكنولوجيا الكورية
أعلنت أبل عن زيادة أسعار أجهزة آيباد وماك بوك بنسبة 20%، عازيةً ذلك إلى الارتفاع الكبير في أسعار الذاكرة، فيما رفعت مايكروسوفت رسوم استخدام البرمجيات بنسبة 15%. وأدت هذه الإعلانات إلى نشر مخاوف من أن ارتفاع أسعار الذاكرة قد يقلص الطلب، مما أدى إلى انخفاض حاد في أسهم التكنولوجيا الكبرى بالولايات المتحدة. تبعت أسهم سامسونغ إلكترونيكس وإس كيه هاينكس هذا الاتجاه الهبوطي، حيث يواجه الطلب على المنتجات عالية السعر من المشترين الرئيسيين انكماشاً متوقعاً. وأشار كيم إلى أنه عندما تمر الجهات المستهلكة الرئيسية بمرحلة تصحيح، يصبح من الصعب على الموردين الذين يبيعون منتجات بأسعار مرتفعة الحفاظ على الزخم الصاعد.
المستثمرون الأجانب يبيعون 180 تريليون وون منذ بداية العام بسبب حدود التركيز
باع المستثمرون الأجانب أسهماً كورية بقيمة 60 تريليون وون في يونيو، مما رفع إجمالي صافي المبيعات التراكمي منذ بداية العام إلى 180 تريليون وون. استوعب المستثمرون الأفراد المحليون وصناديق المؤشرات المتداولة المالية (ETFs) ضغوط البيع. على الرغم من أن نمو أرباح الشركات الكورية المدرجة تجاوز نظيره في الدول الأخرى، استمرت الأموال الأجنبية في البيع للامتثال لقواعد التركيز. تعمل الصناديق الأوروبية بموجب قواعد 5/10/40، والصناديق الأمريكية بموجب قواعد 5/10/50 - حيث يتم تحديد الحد الأقصى للحيازة في سهم واحد بنسبة 5% (قابلة للتمديد إلى 10% مع التبرير)، على ألا يتجاوز إجمالي الحيازات التي تزيد عن 5% نسبة 40% أو 50%. كانت الصناديق الآسيوية تحمل أوزاناً زائدة في أسهم سامسونغ إلكترونيكس وإس كيه هاينكس وتي إس إم سي، مما اضطرها إلى إعادة التوازن مع نهاية الربع. أصبحت أسهم سامسونغ وإس كيه هاينكس، التي ارتفعت أوزانها مؤخراً، الأهداف الرئيسية للبيع.
سامسونغ وإس كيه هاينكس تعلنان عن خطط تاريخية لعوائد المساهمين
من المتوقع أن يبلغ التدفق النقدي الحر لشركة سامسونغ إلكترونيكس في عام 2026 حوالي 300 تريليون وون. تخطط الشركة لتوزيع حوالي 75 تريليون وون كأرباح (نسبة توزيع 25% للحصول على مزايا ضريبية) و75 تريليون وون كإعادة شراء للأسهم. عامل إضافي يعزز الزخم: منح أسهم قائمة على الأداء تعادل 10.5% من أرباح التشغيل على ثلاث سنوات (متوقعة بـ 1.2 تريليون وون) من شأنها أن تولد حوالي 80 تريليون وون من تأثير إعادة الشراء بعد خصم الضرائب. تتوقع إس كيه هاينكس تدفقاً نقدياً حراً في 2026 بقيمة 220 تريليون وون، وتخطط لتوزيع 55 تريليون وون كأرباح و55 تريليون وون كإعادة شراء. بعد إدراج مستقبلي لأوراق مالية أمريكية (ADR)، من المتوقع إعادة شراء إضافية بقيمة 45 تريليون وون، مما يرفع الحجم الإجمالي لعمليات إعادة الشراء إلى ما يقرب من 100 تريليون وون. قارن كيم التوقيت بالفترات الذهبية لإنفيديا وأبل، حيث أدت عمليات إعادة الشراء الضخمة خلال النمو المتفجر للأرباح إلى إعادة تسعير دراماتيكية للأسهم.
صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية على سهم واحد تنمو إلى 16 تريليون وون في شهر واحد
تم إطلاق ستة عشر صندوق مؤشرات متداولة برافعة مالية مضاعفة (2x) تتتبع أسهم سامسونغ إلكترونيكس وإس كيه هاينكس في أواخر مايو. تضاعفت الأصول المدارة ثلاث مرات من 5 تريليون وون إلى 16 تريليون وون في غضون شهر واحد. خلال الفترة نفسها، تركز حوالي 243 تريليون وون من حجم التداول - أي 35% من إجمالي تداول صناديق المؤشرات المتداولة - في هذه المنتجات، مما أدى إلى تداول آلي وزيادة التقلبات في السوق. مع وصول الوزن السوقي المشترك للشركتين إلى 55%، وتجاوز التقلبات اليومية بسهولة 5%، أشار كيم إلى أوجه التشابه مع ظروف الأزمة المالية في عام 2009. ووصف الانخفاضات المفرطة الناجمة عن البيع الآلي وإعادة التوازن الأجنبي بأنها فرص شراء متوسطة الأجل.
مبيعات المتاجر الكبرى ترتفع بأكثر من 20% في الربع الثاني
سجلت صناعة المتاجر الكبرى المحلية نمواً في المبيعات بنسبة +17.4% في الربع الأول وأكثر من +20% في الربع الثاني، ودخلت مرحلة نمو تتابعي هيكلي. أدى طلب السياح الوافدين على السلع الفاخرة - المتمركزة في المناطق التجارية الأساسية مثل ميونغ دونغ وبوسان - إلى دفع النمو طويل الأجل، حيث أدت الصراعات الجيوسياسية العالمية إلى تحويل الاستهلاك الأجنبي نحو كوريا. ظهر محور نمو ثانٍ من ازدهار صناعة أشباه الموصلات: فقد أدى خلق فرص العمل وزيادة الدخل في 'حزام أشباه الموصلات' إلى توليد نمو بنسبة مئوية مضاعفة في مبيعات الأزياء والإكسسوارات في المتاجر القريبة. أوصى كيم بمراقبة المحور المزدوج المتمثل في حركة الزوار الأجانب الوافدين والتأثيرات غير المباشرة للحزام الصناعي المتقدم بأفق استثماري طويل الأجل.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا باع المستثمرون الأجانب أسهماً كورية بقيمة 180 تريليون وون على الرغم من نمو الأرباح القوي؟
ج: باعت الصناديق الأجنبية للامتثال لحدود التركيز. تعمل الصناديق الأوروبية والأمريكية بموجب قواعد 5/10/40 أو 5/10/50، مما يحد من حيازة السهم الواحد بنسبة 5% (قابلة للتمديد إلى 10%) على ألا يتجاوز إجمالي الحيازات التي تزيد عن 5% نسبة 40% أو 50%. أصبحت أوزان أسهم سامسونغ إلكترونيكس وإس كيه هاينكس وتي إس إم سي زائدة، مما اضطر إلى إعادة التوازن مع نهاية الربع.
س: ما هي خطط عوائد المساهمين التي أعلنتها سامسونغ إلكترونيكس وإس كيه هاينكس لعام 2026؟
ج: تتوقع سامسونغ إلكترونيكس تدفقاً نقدياً حراً في 2026 بقيمة 300 تريليون وون، وتخطط لتوزيع 75 تريليون وون كأرباح و75 تريليون وون كإعادة شراء، بالإضافة إلى منح أسهم قائمة على الأداء بقيمة 80 تريليون وون. تتوقع إس كيه هاينكس تدفقاً نقدياً حراً في 2026 بقيمة 220 تريليون وون، وتخطط لتوزيع 55 تريليون وون كأرباح و55 تريليون وون كإعادة شراء، مع 45 تريليون وون إضافية كإعادة شراء بعد إدراج أوراق مالية أمريكية مستقبلاً.
س: كيف أثرت صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية على سهم واحد على تقلبات سوق الأسهم الكوري؟
ج: نمت ستة عشر صندوق مؤشرات متداولة برافعة مالية على سهم واحد تم إطلاقها في أواخر مايو من 5 تريليون وون في الأصول المدارة إلى 16 تريليون وون خلال شهر واحد، مستحوذة على 35% من إجمالي حجم تداول صناديق المؤشرات المتداولة (243 تريليون وون). أدى التداول الآلي من هذه المنتجات إلى تضخيم التقلبات، خاصة مع وصول الوزن المشترك لسامسونغ وإس كيه هاينكس إلى 55% مع تقلبات يومية تتجاوز 5%.
