تتجه كبرى شركات التكنولوجيا إلى أسواق الدين لتمويل عمليات بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مع انخفاض الاحتياطيات النقدية، ما يجعل القطاع أكثر حساسية بشكل جديد لسياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. عقد رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش أول مؤتمر صحفي له يوم الأربعاء، مشيراً إلى احتمال رفع الفائدة في 2026، وهو ما أثار عمليات بيع في الأسهم ودفع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى الاقتراب من 4.45%. يُتوقع أن تقوم Amazon وAlphabet وMicrosoft وMeta بنشر إجمالي 750 مليار دولار في 2026 لتجهيزات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بزيادة تزيد على 80% عن 2025، مع تمويل أجزاء كبيرة من هذا التوسع عبر إصدار الديون. وتُعد هذه الخطوة تحولاً عن سنوات كان بإمكان فيها عمالقة التكنولوجيا ذوو الميزانيات العملاقة أن يتجاهلوا ارتفاع أسعار الفائدة. قال بيتر بوكفار، كبير مسؤولي الاستثمار في One Point BFG Wealth Partners، إن مستثمري قطاع التكنولوجيا باتوا بحاجة إلى الانتباه لإحصاءات التضخم واستجابات سوق الخزانة، إذ إن شركات كانت تُعد “أبقاراً حلوباً” بالنقد تستهلك احتياطياتها الآن في توسعات طموحة لمراكز البيانات.
تواجه شركات التكنولوجيا تدفقات نقدية حرة متراجعة مع بلوغ الإنفاق الرأسمالي مستويات قياسية
لاحظت Goldman Sachs مؤخراً أن الإنفاق الرأسمالي كنسبة من التدفقات النقدية يبلغ أعلى مستوى له منذ عصر الدوت-كوم. تتوقع الشركة أن يكون capex في 2026 قريباً من 920 مليار دولار، وتقول إن تقديرات المحللين كانت “متشددة أكثر من اللازم” في كل من السنوات الثلاث الماضية. من المتوقع على نطاق واسع أن تشهد Amazon، التي توقعت إنفاقاً بنحو 200 مليار دولار في 2026، تدفقات نقدية حرة سلبية. وتتحول كل من Nvidia وOracle وAmazon وAlphabet وMeta إلى سوق الدين بمبالغ تصل إلى عشرات مليارات الدولارات لكل منها. وأفادت Reuters يوم الخميس، نقلاً عن مصدرين على دراية بالموضوع، بأن مصرفيين يعملون مع SpaceX، التي أدرجت على ناسداك الأسبوع الماضي، يستعدون للقاء المستثمرين حول طرح سندات بقيمة لا تقل عن 20 مليار دولار. وأشار الرئيس المالي لشركة OpenAI سارة فريار إلى القدرة على الاستفادة من أسواق الدين كأحد الدوافع للخروج إلى التداول العام.
يتيح التمويل عبر الديون مرونة استراتيجية للتوسعات طويلة الأجل
قال جيف كيليبرغ، الرئيس التنفيذي لشركة KKM Financial، إن هناك “طلباً لا يشبع” على التمويل المرتبط بالذكاء الاصطناعي، مضيفاً أن قيادة التكنولوجيا تتبنى الديون كأداة استراتيجية. يمكن أن يؤدي إصدار الديون إلى الحفاظ على السيولة لعمليات الاستحواذ، مع توفير مرونة عند تمويل التوسعات طويلة الأجل. قال جاي وودز، كبير مسؤولي استراتيجية الأسواق في Freedom Capital Markets، إنه يقيّم مخاطر الديون بناءً على كل شركة على حدة وليس على مستوى القطاع ككل. وتوجد لدى Nvidia وضعية نقدية قوية، حيث قفزت التدفقات النقدية الحرة لتتجاوز 48.5 مليار دولار في أحدث ربع سنوي، مقارنة بـ 26.1 مليار دولار في العام السابق. وقال وودز عن Nvidia: “ما زال لديها قاعدة نقدية عميقة، لذا لا أعتقد أنه إنذار كبير. وهذا يمنحهم مرونة.”
الأسئلة الشائعة
لماذا تتحول شركات التكنولوجيا إلى التمويل عبر الديون لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟
تستنزف شركات التكنولوجيا الاحتياطيات النقدية التي كانت قد بنتها لسنوات، بينما تدخل في سباق سريع لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومع توقع أن تنشر Amazon وAlphabet وMicrosoft وMeta إجمالي 750 مليار دولار في 2026، بزيادة تزيد على 80% عن 2025، تُموَّل أجزاء كبيرة من هذا التوسع عبر الديون. وقد لاحظت Goldman Sachs أن الإنفاق الرأسمالي كنسبة من التدفقات النقدية يبلغ أعلى مستوى له منذ عصر الدوت-كوم.
كيف تؤثر الزيادة في أسعار الفائدة على استراتيجيات ديون شركات التكنولوجيا؟
ترفع الأسعار كلفة التمويل عبر الديون، ما يعرض شركات التكنولوجيا لتكلفة الاقتراض بطرق كانت تتجنبها سابقاً. عقد رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش أول مؤتمر صحفي له يوم الأربعاء، مشيراً إلى احتمال رفع الفائدة في 2026. ويتداول عائد السندات لأجل 10 سنوات قرب 4.45%. وأشار بيتر بوكفار إلى أن مستثمري التكنولوجيا باتوا بحاجة إلى الانتباه لإحصاءات التضخم واستجابات سوق الخزانة.
كيف يقيّم المحللون مخاطر الديون بين شركات التكنولوجيا المختلفة؟
يقيّم جاي وودز، كبير مسؤولي استراتيجية الأسواق في Freedom Capital Markets، مخاطر الديون بناءً على كل شركة على حدة وليس على مستوى القطاع ككل. على سبيل المثال، أعلنت Nvidia أن التدفقات النقدية الحرة قفزت لتتجاوز 48.5 مليار دولار في أحدث ربع سنوي، مقارنة بـ 26.1 مليار دولار في العام السابق، مع الحفاظ على وضعية نقدية قوية رغم إصدار الديون.
