قدمت Terton Capital شكوى إلى هيئة الإشراف المالي في كوريا (FSS) في 전일، وطلبت الوصول إلى سجل مساهمي Golfzon Holdings، ما يُفاقم المعارضة لعرض الشراء الخاص بإدراج الشركة عبر الإلغاء (delisting) الذي يقدمه المساهم المسيطر. نفّذ صندوق استثماري مقره الولايات المتحدة الإجراء بعد فشل مجلس إدارة Golfzon Holdings في الرد بحلول 27th على رسالة عامة أُرسلت في 22nd، طالبةً تقييماً مستقلاً وإجراءات حماية لمساهمي الأقلية. تزعم Terton Capital أن طلب الإيداع الخاص بعرض الشراء الذي قدمته شركة ذات غرض خاص SJ Investment Holdings يفتقر إلى معلومات حاسمة، بما في ذلك تقييم الأصل الأساسي Golfzon County وتفاصيل البيع ذات الصلة، وهي معلومات ضرورية لاتخاذ قرارات استثمارية.
Terton Capital Files FSS Complaint Alleging Asset Valuation Omissions
قدمت Terton Capital شكوى إلى هيئة الإشراف المالي في 전일، طالبةً إجراء تحقيق بموجب قانون أسواق المال، ومطالبةً بإيداع نسخة مصححة من طلب عرض الشراء. ويؤكد الصندوق أن وثيقة عرض الشراء التابعة لـ SJ Investment Holdings لا تكشف بشكل صحيح قيمة الأصل الأساسي Golfzon County ومعلومات تتعلق ببيعه، وهي معلومات يصفها Terton Capital بأنها معلومات جوهرية ضرورية للحكم الاستثماري.
يُقيّم المشاركون في السوق Golfzon County بقيمة تقارب 2 تريليون وون. وبعد خصم صافي ديون يقارب 727.8 مليار وون من البيانات المالية المجمعة لعام 2025، تبلغ قيمة حقوق الملكية نحو 1.272 تريليون وون. ويمثل الحصـة الفعلية لـ Golfzon Holdings البالغة 31.58% قيمة تقديرية تبلغ حوالي 400 مليار وون، منها حصة مساهمي الأقلية (حوالي 40%) ما يعادل قرابة 160 مليار وون.
وتبلغ قيمة المساهم المسيطر الإجمالية لعوض عرض الشراء 103.7 مليار وون فقط. وذكرت Terton Capital أن إجمالي مبلغ عرض الشراء يقل حتى عن حصة مساهمي الأقلية من قيمة حقوق ملكية Golfzon County وحدها. وانتقد الصندوق الإيداع لكونه يصف عملية البيع الجارية وتأثيرها على قيمة المنشأة على أنها فحسب "لم يُتخذ أي قرار"، رغم أن هذه المعلومات جوهرية لتقييم المستثمر.
Tender Offer Funding Structure Relies on 76% Debt Financing
موّلت SJ Investment Holdings مبلغ 80.3 مليار وون—أي 76% من مبلغ 105.2 مليار وون المطلوب—باقتراض من NH Investment & Securities بسعر فائدة سنوي يبلغ 5.30%. ويصل عبء الفائدة الشهري وحده إلى نحو 350 مليون وون.
لاحظت Terton Capital أن هذه الشركة ذات الغرض الخاص المنشأة حديثاً، والتي لا تملك مصدراً مستقلاً للإيرادات، ستعتمد في النهاية على أصول Golfzon Holdings وشركاتها التابعة وأرباحها لتسديد القروض والالتزامات المتعلقة بالفوائد. وذكر الصندوق أن وثيقة عرض الشراء لا تحدد بوضوح خطة سداد الديون أو مصادر التمويل.
كما انتقدت Terton Capital أيضاً منهجية المساهم المسيطر في احتساب سعر عرض الشراء بالاستناد إلى سعر السوق ومعدل السعر إلى القيمة الدفترية المتوسط لشركات القابضة. وذكرت أن Golfzon Holdings، بوصفها شركة قابضة صِرفة، يجب أن تُقيّم بناءً على أصولها الكامنة، وأن أسعار السوق مع انخفاض حاد في السيولة لا يمكن اعتبارها تعكس قيمة موضوعية. وشددت Terton Capital على أن استخدام خصم شركات القابضة كتبرير لتضييق مساهمي الأقلية يؤدي إلى أن المساهم المسيطر وحده يجني القيمة الكاملة للأصول الصافية بعد الإلغاء، مع امتلاكه 100% من الملكية.
وقالت Terton Capital إن المعاملات التي تُقصي حقوق مساهمي الأقلية لصالح المساهمين المسيطرين يجب ألا تصبح سابقة في أسواق المال. وأعلنت أنها ستواصل ممارسة حقوق المساهمين لتعزيز قيمة المساهمين، بدءاً بطلب الوصول إلى سجل المساهمين.
FAQ
ما الذي قدمته Terton Capital إلى هيئة الإشراف المالي في كوريا؟
قدمت Terton Capital شكوى في 전일، طالبةً إجراء تحقيق بموجب قانون أسواق المال، ومطالبة SJ Investment Holdings بتقديم نسخة مصححة من طلب عرض الشراء لـ Golfzon Holdings. ويزعم الصندوق أن الإيداع الأصلي يُغفل معلومات جوهرية، بما في ذلك تقييم Golfzon County وتفاصيل مرتبطة بالبيع.
لماذا تعارض Terton Capital سعر عرض شراء Golfzon Holdings؟
تقول Terton Capital إن إجمالي عوض عرض الشراء البالغ 103.7 مليار وون أقل حتى من حصة مساهمي الأقلية المقدرة البالغة 160 مليار وون من قيمة حقوق ملكية Golfzon County وحدها. ويجادل الصندوق بأن المساهم المسيطر احتسب سعر العرض باستخدام سعر السوق ومتوسط نسب السعر إلى القيمة الدفترية لشركات القابضة بدلاً من قيم الأصول الكامنة، وهو ما يؤدي إلى تطبيق غير منصف لخصم شركات القابضة لتضييق مساهمي الأقلية.
