El KOSPI de Corea del Sur superó este año el nivel de 9,000 y la capitalización bursátil del país se sitúa aproximadamente en el 7.º puesto a nivel global; aun así, la bolsa coreana sigue clasificada como mercado emergente por Morgan Stanley Capital International (MSCI). Este año, Corea del Sur volvió a no ser incluida en la Lista de Observación de Mercados Desarrollados (DM) de MSCI. MSCI citó como motivo principal la falta de acceso al mercado, señalando en particular las restricciones en la liquidación offshore de won que impiden que los inversores extranjeros puedan obtener y liquidar won coreanos libremente fuera del país. Corea del Sur ha estado intentando lograr el estatus de mercado desarrollado ante MSCI desde 2003: fue incluida en la Lista de Observación en 2008, pero se retiró en 2014 por restricciones de conversión de won y problemas de acceso al mercado, y desde que reanudó los esfuerzos en 2021 ha sufrido contratiempos repetidos. Las autoridades financieras y la industria de inversión consideran la inclusión de MSCI en mercados desarrollados como una base esencial para la segunda fase de crecimiento del mercado bursátil doméstico, con expectativas de resolver el “Descuento de Corea” y ampliar la entrada de capital global de inversión a largo plazo.
Índice de Mercados Desarrollados de MSCI y su importancia para Corea del Sur
MSCI clasifica los mercados bursátiles globales en Mercados Desarrollados (DM), Mercados Emergentes (EM) y Mercados Frontera (FM), y calcula índices globales en consecuencia. Los principales inversores institucionales del mundo —incluidos fondos de pensiones, fondos soberanos y firmas de gestión de activos— utilizan los índices de MSCI como referencias de inversión. El índice de Mercados Desarrollados incluye 23 países, entre ellos Estados Unidos, Reino Unido y Japón.
La escala económica de Corea del Sur y su capitalización bursátil están en niveles propios de un mercado desarrollado, pero el país permanece en la categoría de mercado emergente debido a la falta de acceso suficiente al mercado para inversores extranjeros y a la credibilidad institucional. El Gobierno impulsa una modernización del mercado de capitales para lograr la inclusión en el índice de mercados desarrollados, incluyendo la apertura del mercado de divisas, la mejora de los sistemas de short-selling y la ampliación de divulgaciones en inglés. Corea del Sur fue incluida en el índice de mercados emergentes de MSCI en 1992 y busca el estatus de mercado desarrollado desde 2003. El país se añadió a la Lista de Observación en 2008, pero se eliminó en 2014 por restricciones de conversión de won y problemas de acceso al mercado; los intentos de reingreso desde 2021 tampoco han logrado asegurar el estatus de Lista de Observación hasta este año.
La inclusión en el índice de mercados desarrollados de MSCI no es solo una mejora del índice, sino que significa que los sistemas del mercado de capitales de Corea del Sur y el entorno de inversión cumplen estándares globales. Las autoridades financieras y la industria de inversión financiera lo ven como una tarea central para la segunda fase de crecimiento del mercado bursátil doméstico, incluida la ampliación de entradas de capital global de inversión a largo plazo y la resolución del “Descuento de Corea”.
MSCI señala deficiencias de acceso al mercado en la evaluación de 2025
MSCI no volvió a incluir a Corea del Sur en la Lista de Observación de Mercados Desarrollados este año, citando deficiencias de “acceso al mercado” como motivo. La organización identificó específicamente las restricciones del mercado offshore de won como el mayor obstáculo y señaló que los inversores extranjeros no pueden obtener y liquidar won coreanos libremente fuera de Corea del Sur. Los inversores institucionales globales tienen dificultades para asegurar won de forma inmediata en transacciones a gran escala y se enfrentan a altos costes de conversión y riesgos de transacción.
MSCI también indicó que, a pesar del horario ampliado de negociación en el mercado de divisas, la liquidez nocturna insuficiente dificulta la conversión y la negociación libres. En cuanto a los sistemas de short-selling, MSCI valoró de forma positiva la reanudación completa y la introducción de un sistema de prevención del naked short-selling, pero señaló que los sistemas de monitorización y de TI recién introducidos generan cargas operativas para los participantes del mercado, reduciendo el acceso.
Aunque MSCI reconoció los esfuerzos de mejora institucional del Gobierno, incluyendo la apertura del mercado de divisas y la reanudación del short-selling, la organización evaluó que se necesita más tiempo para que las reformas estabilicen el mercado y para que los inversores extranjeros perciban efectos tangibles. A escala económica, en esta ocasión, le quedaron relegadas las consideraciones de credibilidad institucional y de entorno de inversión como factores que bloquearon la inclusión en la Lista de Observación.
El Gobierno implementa un mercado de divisas 24 horas y un piloto de liquidación offshore de won
Las autoridades financieras anunciaron en enero el “Plan integral para la reforma de divisas y del mercado de capitales para la inclusión del índice de Mercados Desarrollados de MSCI” y están avanzando en mejoras institucionales en divisas y en el mercado de capitales. El Gobierno desarrolló tareas de mejora en 8 áreas centradas en los 6 puntos que MSCI señaló como insuficientes el año pasado, y ha implementado una parte sustancial.
Las autoridades están acelerando en particular las mejoras de accesibilidad del mercado de divisas. El mercado de divisas won-dólar comenzó a operar en base a 24 horas desde el día 6 y, en septiembre, se lanzará una “red piloto de liquidación offshore de won” para permitir que las instituciones financieras extranjeras liquiden directamente won utilizando cuentas nacionales de won; la implementación completa está prevista para el próximo año.
También se están llevando a cabo mejoras institucionales para mejorar la comodidad de las transacciones para inversores extranjeros, incluyendo la creación de un sistema de identificación de inversores basado en LEI (Legal Entity Identifier), la ampliación de cuentas ómnibus, el aumento de divulgaciones en inglés y la mejora de los procedimientos de dividendos.
El asunto de los derechos de uso del índice de Korea Exchange, uno de los mayores obstáculos para la inclusión, se ha resuelto sustancialmente, confirmando la posibilidad de inclusión. MSCI actualizó el nivel de disponibilidad del producto de inversión desde “se necesita mejora (-)” a “cumplimiento limitado (+)” el año pasado, reflejando el acuerdo de uso de la información con Korea Exchange y el listado de futuros del índice de MSCI Korea en el Eurex de Alemania.
Las autoridades financieras buscan la inclusión en la Lista de Observación en 2026
Los expertos señalan que este resultado no debería considerarse un fracaso de la política gubernamental. Dado que en esta evaluación MSCI reconoció los esfuerzos del Gobierno en reformas de divisas y del mercado de capitales, la clave para la inclusión en la Lista de Observación a partir de ahora es demostrar que los sistemas ya han echado raíces en el mercado y probar la sostenibilidad y la estabilidad.
La Comisión de Servicios Financieros y el Ministerio de Economía y Finanzas afirmaron: “Esperamos que el avance constante de las tareas de reforma conduzca de forma natural a la inclusión en el índice de Mercados Desarrollados de MSCI”.
Choi Ji-woon, investigador del Korea Capital Market Institute, declaró en un informe reciente: “MSCI mantiene el principio de iniciar discusiones de reclasificación cuando las reformas se hayan completado y los participantes del mercado tengan tiempo suficiente para evaluar sus efectos”, y añadió: “Es importante garantizar que las reformas del mercado de divisas y el sistema de liquidación offshore de won se estabilicen y que no aparezcan puntos ciegos después”.
Para que exista inclusión en el índice de mercados desarrollados de MSCI, un país debe estar en la Lista de Observación al menos un año. La inclusión final se determina tras evaluar el acceso al mercado para inversores institucionales globales. La inclusión real tarda aproximadamente dos años. Incluso si Corea del Sur entra en la Lista de Observación el próximo año, el anuncio de inclusión ocurriría en 2028, y la inclusión real en el índice tendría lugar en 2029 o después.
FAQ
¿Qué citó MSCI como motivo para la exclusión de Corea del Sur de la Lista de Observación este año?
MSCI citó deficiencias de “acceso al mercado” como motivo principal para no incluir a Corea del Sur en la Lista de Observación de Mercados Desarrollados este año. La organización identificó específicamente las restricciones del mercado offshore de won como el mayor obstáculo, señalando que los inversores extranjeros no pueden obtener y liquidar won coreanos libremente fuera de Corea del Sur, y que la falta de liquidez nocturna pese a los horarios ampliados de negociación hace difícil la conversión y la negociación libres.
¿Qué reformas ha implementado el Gobierno surcoreano para la inclusión de MSCI en mercados desarrollados?
El Gobierno anunció un plan integral en enero y está implementando reformas en 8 áreas. Las acciones clave incluyen poner en marcha la operación 24 horas del mercado de divisas won-dólar desde el día 6, pilotar en septiembre una red de liquidación offshore de won con implementación completa planificada para el próximo año, establecer un sistema de identificación de inversores basado en LEI, ampliar cuentas ómnibus, aumentar las divulgaciones en inglés y mejorar los procedimientos de dividendos.
