El mercado de crédito de Corea del Sur registra compras de bonos a corto plazo a pesar de diferenciales récord

Los participantes del mercado de crédito de Corea del Sur están observando actividad compradora en bonos de 1 a 2 años, pese a que los diferenciales de crédito alcanzaron máximos históricos, lo que eleva las expectativas de que el mercado pueda estabilizarse en el corto plazo. Se espera ampliamente que el Banco de Corea comience este mes a subir su tipo de interés de referencia con un posible tono más restrictivo, pero el sentimiento del mercado refleja una creencia creciente de que el actual ciclo de endurecimiento podría limitarse a cuatro subidas de tipos. Este optimismo prudente se ha visto reforzado por el retroceso del tipo de cambio dólar-won, que pasó de cerca de 1.560 won a alrededor de 1.500 won, y por el aumento de la volatilidad del índice KOSPI, que alcanzó 9.000 a mediados del mes pasado antes de corregir en julio.

Empieza la compra de bonos a corto plazo ante diferenciales récord

Los dealers de bonos informaron que los bonos bancarios especiales a 1 año se emitieron por debajo del tipo medio del mercado (민평) y que las ofertas de bonos bancarios especiales a 1,5 años se cerraron rápidamente. Un dealer de bonos de una firma de valores señaló que estos movimientos proporcionan estabilidad al mercado a corto plazo, y que los participantes adoptan una mentalidad de que pueden resistir hasta cuatro subidas de tipos en función de su posicionamiento en bonos a 1 año. El tipo 민평 de los bonos bancarios especiales a 1 año se situó en 3,711% el día 10, aproximadamente 20 puntos básicos por encima del nivel del 3,5% que resultaría de cuatro subidas de 25 puntos básicos.

Expectativas de subidas de tipos del BOK y posicionamiento del mercado

Los participantes del mercado esperan que el Banco de Corea comience a subir el tipo de interés de referencia este mes. Las preocupaciones sobre un gran paso (subida de 50 puntos básicos) o aumentos consecutivos en julio y agosto se han reducido significativamente. La caída del tipo de cambio dólar-won, desde cerca de 1.560 won hasta alrededor de 1.500 won, se ha identificado como un factor importante que impulsa este cambio de expectativas. La corrección del KOSPI en julio, tras alcanzar 9.000 a mediados del mes pasado, también ha contribuido a cierta preferencia por activos refugio entre los inversores.

Las entradas de fondos respaldan el mercado de crédito

Según la Korea Financial Investment Association, el principal de los fondos del mercado monetario (MMF) se situó en 20,0841 billones de won por encima del final del mes anterior al 9.º, a 9 de ese mes. Excluyendo aproximadamente 5 billones de won en salidas el 9 de forma exclusiva, los MMF registraron entradas netas durante seis sesiones consecutivas. Los fondos de bonos recibieron entradas netas por 3,2 billones de won durante el mismo período, revirtiendo las salidas netas de 5 billones de won del mes anterior. Los participantes del mercado consideran estas entradas de la primera mitad del año como un factor positivo tras sortear con éxito el cierre del semestre.

El sentimiento de los dealers pasa de negativo a neutral

Un dealer de bonos de una firma de valores indicó que la demanda de crédito ha aumentado de forma notable, aunque las preferencias siguen siendo extremadamente selectivas, con diferencias relevantes de “temperatura” entre segmentos de vencimiento y sectores. El dealer describió el cambio como el paso de un sentimiento de compra negativo a uno neutral, señalando que el período actual es aquel en el que los participantes pueden obtener carry (ingresos por intereses) mientras compran tiempo. Otro dealer explicó que, aunque el sentimiento comprador podría no fortalecerse si las previsiones de subidas de tipos se vuelven más restrictivas que las expectativas actuales, la confirmación de factores recientes sugiere que los participantes del mercado habían sido demasiado cautelosos.

Variables a corto plazo identificadas por los participantes

Los participantes del mercado señalaron el 13 de julio que el impulso del mercado de crédito dependerá de la intensidad de tono más restrictivo de las declaraciones del gobernador del Banco de Corea, Shin Hyun-song, en la reunión de este mes del Comité de Política Monetaria, y de los resultados de la reunión del organismo consultivo público de emisores de bonos a finales de este mes. Park Moon-hyun, responsable de investigación de bonos de crédito en KB Securities, comentó que los vencimientos de fondos repo de este año no se reejecutarán debido a la incertidumbre sobre cuánto aumentarán los costes de financiación a medida que suba el tipo de referencia. Park también señaló que, aunque los fondos de los MMF se han recuperado al inicio del trimestre, los patrones históricos muestran salidas de MMF cuando el tipo de referencia realmente se incrementa. Identificó además la concentración de vencimientos de pagarés comerciales y de bonos cortos electrónicos en firmas de valores antes de la reunión de este mes del Comité de Política Monetaria como un posible factor de volatilidad. Park afirmó que podrían surgir desarrollos positivos en la reunión del tercer trimestre del organismo consultivo público de emisores de bonos, y señaló que la emisión de bonos bancarios y bonos especiales ha aumentado significativamente frente al primer trimestre, mientras que parece agotada la oferta de bonos a largo plazo, lo que sugiere que comentarios que reduzcan la carga del mercado relacionada con la emisión podrían beneficiar al mercado de crédito.

Preguntas frecuentes

¿Qué está ocurriendo en el mercado de crédito de Corea del Sur pese a los diferenciales récord?

Está surgiendo actividad compradora en bonos de 1 a 2 años, con bonos bancarios especiales a 1 año emitidos por debajo del tipo medio del mercado y ofertas a 1,5 años que se cerraron rápidamente, lo que eleva las expectativas de estabilización del mercado en el corto plazo.

¿En cuánto han aumentado las entradas de fondos en los mercados de bonos coreanos?

Los fondos del mercado monetario registraron entradas netas por un total de 20,0841 billones de won frente al cierre del mes anterior al 9.º (excluyendo una salida de 5 billones de won solo el 9 de julio), mientras que los fondos de bonos recibieron entradas netas por 3,2 billones de won durante el mismo período.

¿Qué factores supervisan los participantes del mercado para el panorama del crédito?

Los participantes se centran en la intensidad de tono más restrictivo de las declaraciones del gobernador del Banco de Corea, Shin Hyun-song, en la reunión de este mes del Comité de Política Monetaria, y en los resultados de la reunión del organismo consultivo público de emisores de bonos a finales de este mes.