Le membre du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale (Fed) Christopher Waller a prononcé le 13 juillet à New York un discours dans lequel il a averti que l’« effet de débordement de la demande » provoqué par la croissance explosive de l’industrie de l’IA est devenu une nouvelle source qui maintient l’inflation à un niveau obstinément élevé. Il a ajouté que si l’inflation reste élevée ou augmente encore, il existe à court terme une possibilité de relancer une politique monétaire plus restrictive. D’après CME FedWatch, à l’heure actuelle, le marché estime la probabilité d’une hausse des taux de la Fed à la fin du mois de juillet à environ 39 %.
Le dilemme politique de Waller : refuser de réagir de façon excessive, mais conserver l’option de hausse des taux
D’après le contenu du discours de Waller, sa position politique se déploie dans un cadre de dilemme clairement défini : premièrement, il reconnaît que le fait d’avoir agi trop lentement en 2021 était une erreur, et la Fed ne veut pas répéter le même scénario ; deuxièmement, il souligne que « l’envie d’éviter les erreurs du passé conduit souvent à créer de nouvelles erreurs », et appelle les décideurs à ne pas relever automatiquement immédiatement les taux.
Waller a également indiqué que « des raisons crédibles » laissent penser que l’inflation va retomber — notamment un marché du travail solide qui ne serait pas une source majeure d’inflation, et des anticipations d’inflation des marchés assez stables ; mais il a aussi admis qu’un autre scénario, tout aussi plausible, est celui où l’inflation reste élevée ou grimpe davantage. Si tel devait être le cas, la Fed relancerait dans le court terme une politique monétaire plus restrictive.
Waller a été direct : « Se contenter de regarder l’inflation jusqu’à ce qu’elle fonde d’elle-même » n’est pas une option viable.
Effet de débordement de la demande liée à l’IA : mécanisme inflationniste où les dépenses d’investissement des géants de la tech se diffusent vers l’économie réelle
Selon l’analyse de Waller, les causes actuelles de l’inflation, en plus des facteurs traditionnels comme la politique tarifaire de 2025 et la hausse des prix de l’énergie liée aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient, incluent un nouveau paramètre qu’il met particulièrement en avant : « l’effet de débordement de la demande apporté par l’intelligence artificielle ».
Waller a déclaré que la croissance explosive de l’industrie de l’IA et les besoins en infrastructures deviennent une nouvelle source clé expliquant pourquoi l’inflation reste obstinément au-dessus de l’objectif de 2 %, ce qui montre que la frénésie des dépenses d’investissement des géants de la tech dans le domaine de l’IA commence à se diffuser concrètement vers l’économie réelle, et qu’elle génère une pression inflationniste qu’il ne faut pas ignorer.
Il s’agit de la première fois, parmi les responsables de la Fed récemment interrogés, qu’ils citent explicitement les dépenses d’investissement liées à l’IA comme l’un des facteurs moteurs de l’inflation, au-delà du récit standard sur l’inflation.
Questions fréquentes
Christopher Waller suggère-t-il clairement que la Fed augmentera ses taux à la fin du mois de juillet ?
D’après le contenu du discours, Waller ne suggère pas explicitement une hausse des taux à la fin du mois de juillet. Il indique qu’avant d’avoir vu des données de baisse de l’inflation sous-jacente pendant « plusieurs mois consécutifs », il a tendance à maintenir inchangée la fourchette actuelle de l’objectif de taux (3,50 %-3,75 %). En revanche, il conserve l’option de relancer une politique restrictive si l’inflation reste élevée ; les données de CME FedWatch montrent que le marché estime la probabilité d’une hausse des taux en juillet à environ 39 %, sous réserve de la décision officielle de la Fed.
À quoi correspond concrètement l’effet de débordement de la demande liée à l’IA évoqué par Waller ?
D’après le discours de Waller, l’effet de débordement de la demande liée à l’IA désigne les besoins massifs en infrastructures engendrés par la croissance explosive de l’industrie de l’IA (comme les centres de données, l’électricité, les investissements en équipements, etc.). Les dépenses d’investissement de ces géants de la tech se diffusent dans l’économie réelle, faisant monter la demande et les prix des matières premières, de l’énergie et des services correspondants, devenant ainsi une nouvelle source qui maintient l’inflation à un niveau obstinément élevé.
Les données du CPI de juin ont-elles une incidence sur l’orientation de la politique de la Fed ?
D’après un article, le Bureau of Labor Statistics américain doit publier l’indice CPI de juin ; les économistes tablent généralement sur une baisse mensuelle de 0,2 % de l’ensemble du CPI du fait de la chute des prix du pétrole, avec une baisse annuelle à 3,8 %, tandis que le taux annuel du CPI sous-jacent reculerait légèrement à 2,8 %. Waller indique qu’il faut des données de baisse de l’inflation sous-jacente sur « plusieurs mois consécutifs » pour être certain que l’inflation évolue dans la bonne direction. Après la publication du CPI de juin, le marché réévaluera la probabilité d’une hausse des taux en juillet, en se fondant sur les données officielles.
