Tobias Adrian, directeur des marchés monétaires et des capitaux du FMI, a déclaré jeudi que les choix politiques détermineront l'impact de la tokenisation sur les systèmes financiers. Adrian a écrit dans un article de blog du FMI que le transfert des actifs et passifs financiers vers des registres communs comprime l'exécution, la compensation et le règlement en processus simultanés régis par un logiciel. Cette transition pourrait concentrer les risques sur les plateformes, le code et les fournisseurs d'infrastructures de marché plutôt que sur les bilans des intermédiaires traditionnels, a-t-il ajouté.
Le FMI identifie trois formes d'actifs de règlement dans l'économie tokenisée
Selon le rapport, trois formes d'actifs de règlement émergent dans une économie tokenisée : les dépôts bancaires tokenisés, les stablecoins et les réserves de banque centrale tokenisées. Adrian a déclaré que les dépôts tokenisés conservent les cadres bancaires existants tout en permettant un règlement atomique et une gestion des liquidités plus efficace, même si le règlement continu accroît le besoin de filets de sécurité de liquidité en temps réel. Les stablecoins offrent une programmabilité et une portée mondiale, mais dépendent de la qualité des réserves, de la liquidité du marché et de la résilience de l'émetteur pour maintenir la parité avec d'autres formes de monnaie, a-t-il écrit. Concernant les réserves de banque centrale tokenisées, Adrian a déclaré que ces instruments éliminent le risque de crédit des actifs de règlement mais exigent que les banques centrales exploitent ou supervisent des infrastructures programmables au-delà des systèmes de paiement traditionnels.
La tokenisation modifie les banques plutôt que de les éliminer
Adrian a déclaré que la tokenisation modifiera les banques plutôt que de les éliminer. Les dépôts tokenisés pourraient combiner les fonctions de paiement, de règlement client et de trésorerie sur des registres partagés, tandis que le prêt tokenisé intègre l'accumulation d'intérêts et les exigences de garantie dans des contrats intelligents et permet une surveillance continue des risques. Les marchés des capitaux connaissent un changement similaire, selon le rapport. Les titres tokenisés combinent l'émission, la négociation, le règlement, la conservation et la conformité dans des flux de travail intégrés, réduisant le risque de contrepartie tout en augmentant les demandes continues de liquidité et les exigences de marge automatisées.
Les registres partagés autorisés concentrent l'activité sur moins de plateformes
Adrian a écrit que les marchés collateralisés pourraient être parmi les premiers bénéficiaires, car les actifs de haute qualité peuvent être mobilisés rapidement et sur plusieurs plateformes. Il a ajouté que lorsque l'infrastructure devient le hub central, les défaillances de gouvernance deviennent des événements systémiques. Le rapport indique que les registres partagés autorisés pourraient concentrer l'activité sur moins de plateformes, améliorant la liquidité et l'efficacité opérationnelle tout en augmentant l'importance de la cybersécurité, de la résilience et de la gestion de crise. Adrian a identifié l'interopérabilité comme une exigence critique, notant que les liens faibles entre les plateformes pourraient piéger la liquidité et réintroduire des risques dans l'ensemble du système financier. Adrian a ajouté que le règlement instantané 24 heures sur 24 remet en question les structures de marché existantes construites autour des cycles de jours ouvrés. Le rapport a ajouté que les cadres de supervision devront s'étendre au-delà des institutions vers les contrats intelligents eux-mêmes, tandis que les systèmes juridiques doivent clarifier les droits de propriété, le caractère définitif du règlement et les normes juridictionnelles.
Le FMI souligne les risques de la tokenisation pour les économies émergentes
Pour les économies émergentes et en développement, Adrian a déclaré que la tokenisation pourrait réduire le coût des paiements transfrontaliers et améliorer l'accès aux marchés, mais aussi accélérer les mouvements de capitaux et la substitution de monnaie si les stablecoins mondiaux émis par le privé gagnent une utilisation plus large. Le rapport a noté que des cadres nationaux solides et une coordination internationale restent des garde-fous essentiels.
FAQ
Qu'a dit Tobias Adrian à propos de la tokenisation jeudi ?
Tobias Adrian, directeur des marchés monétaires et des capitaux du FMI, a déclaré jeudi que les décisions politiques concernant la monnaie, les infrastructures de marché et les cadres juridiques détermineront si la tokenisation renforce ou fragmente le système financier à mesure que les actifs migrent vers des registres numériques partagés.
Quelles sont les trois formes d'actifs de règlement qui émergent dans une économie tokenisée ?
Selon le rapport du FMI, trois formes d'actifs de règlement émergent : les dépôts bancaires tokenisés, les stablecoins et les réserves de banque centrale tokenisées. Les dépôts tokenisés conservent les cadres bancaires existants tout en permettant un règlement atomique. Les stablecoins offrent une programmabilité et une portée mondiale, mais dépendent de la qualité des réserves et de la résilience de l'émetteur. Les réserves de banque centrale tokenisées éliminent le risque de crédit des actifs de règlement mais exigent que les banques centrales exploitent ou supervisent des infrastructures programmables au-delà des systèmes de paiement traditionnels.
Comment la tokenisation affecte-t-elle les économies émergentes selon le FMI ?
Adrian a déclaré que la tokenisation pourrait réduire le coût des paiements transfrontaliers et améliorer l'accès aux marchés pour les économies émergentes et en développement, mais aussi accélérer les mouvements de capitaux et la substitution de monnaie si les stablecoins mondiaux émis par le privé gagnent une utilisation plus large. Le rapport a noté que des cadres nationaux solides et une coordination internationale restent des garde-fous essentiels.
