L’émission d’American Depositary Receipt (ADR) de SK Hynix pour 26,5 milliards de dollars a alimenté la spéculation sur le marché des changes de Séoul le 13 mai, alors que les points de swap FX à court terme augmentaient fortement avant que les fonds ne soient convertis en won au comptant. Le point de swap à 1 mois a clôturé à -0,85 won, en hausse de 0,50 won par rapport au cours d’ouverture, tandis que l’échéance à 1 semaine a gagné 0,17 won à -0,19 won, d’après les données de swaps Yonhap Infomax. Les opérateurs de marché ont attribué le mouvement aux effets de liquidité en dollars liés au produit de l’ADR, que SK Hynix a levé le 10 mai pour sa cotation au Nasdaq : les fonds déposés sur des comptes bancaires domestiques et étrangers ont déclenché une demande de vente-achat sur le marché des swaps. L’afflux important de dollars constitue un facteur d’offre significatif pour le marché FX de Séoul, même avant la conversion effective en won.
Les points de swap FX augmentent sur toutes les échéances le 13 mai
Les points de swap FX ont augmenté sur toutes les échéances le 13 mai, les échéances à court terme affichant la plus forte vigueur. Le point à 1 mois a progressé de 0,50 won par rapport à son prix d’ouverture pour clôturer à -0,85 won, tandis que l’échéance à 1 semaine a grimpé de 0,17 won à -0,19 won, selon les données intrajournalières de swaps dollar-won de Yonhap Infomax. Des flux acheteurs fermes, centrés sur des banques étrangères, ont fait monter l’échéance à 1 mois, la pression haussière s’étendant à d’autres échéances courtes. Un dealer de swap auprès de la banque A a indiqué que des rumeurs laissaient penser que l’influence de SK Hynix se faisait sentir, évoquant une spéculation selon laquelle la société aurait placé une partie du volume dans des swaps à 1 mois, sans pouvoir convertir l’ensemble des fonds sur le marché spot immédiatement.
Les dealers attribuent la solidité à court terme à l’afflux de dollars de SK Hynix
Les acteurs du marché se sont concentrés sur la hausse soudaine des échéances à court terme. Un dealer de swap auprès de la banque étrangère B a noté que les échéances à court terme avaient trop fortement monté : des noms de banques étrangères tiraient le point à 1 mois vers le haut, et que les offres valeur spot et spot-next ont aussi légèrement reculé, suggérant des mouvements liés à la trésorerie. Le dealer a souligné que, même si ce n’est pas confirmé de manière définitive, l’afflux massif de dollars lié à SK Hynix représente l’ampleur des fonds capables de produire un tel impact sur le marché. On s’attend à ce qu’une part substantielle des 26,5 milliards de dollars levés par SK Hynix via l’émission d’ADR le 10 mai soit convertie en won, ce qui constitue un facteur d’offre de dollars à grande échelle pour le marché FX de Séoul.
Le mécanisme de liquidité en dollars alimente la demande de vente-achat
Même avant la conversion effective, si des fonds sont déposés sur des comptes en dollars auprès de banques commerciales domestiques ou des succursales à Séoul de banques étrangères, la liquidité en dollars dans le secteur bancaire domestique devient abondante. Lorsque les banques font tourner les dollars nouvellement entrés, une demande de vente-achat peut apparaître, agissant comme une pression à la hausse sur les points de swap à court terme. Un dealer de la banque étrangère B a expliqué qu’en dépit d’une conversion en won réalisée ensuite par étapes séparées, l’argent liquide en dollars peut avoir un effet d’entrée en premier lieu : cela crée un effet d’afflux à grande échelle de dollars dans les banques commerciales et les succursales de banques étrangères simultanément. Un dealer de swap de la banque étrangère C a déclaré que, même s’il n’observait pas directement le volume, si des dollars étaient entrés sur le marché et qu’il existait une demande pour les utiliser, quelqu’un aurait pu exécuter des transactions de vente-achat. Toutefois, des analyses prudentes ont émergé : les hausses des points de swap ne peuvent pas être expliquées par ce fonds seul, car d’autres facteurs offre-demande, comme une demande de vente-achat liée à l’inclusion dans l’Indice des Obligations du Gouvernement Mondial, ayant pu arriver plus tôt que d’habitude, auraient pu agir en parallèle.
La vente à terme de Hanwha Ocean pèse sur le marché à long terme
Hanwha Ocean a vendu des contrats à terme dépassant 2 milliards de dollars le 13 mai après-midi, attirant l’attention du marché FX en plus de SK Hynix. Des observations ont indiqué que cette vente à terme à grande échelle aurait probablement un impact plus direct sur les marchés des contrats à terme et des swaps de devises à long terme plutôt que sur les swaps FX. Un dealer auprès de la banque étrangère B a déclaré que la vente à terme du chantier naval a probablement eu lieu sur des échéances longues, telles que 2-3 ans, et qu’elle toucherait davantage le marché CRS plutôt que les swaps, avec un impact limité sur le marché des swaps.
FAQ
Comment l’afflux de dollars issu de l’ADR de SK Hynix affecte-t-il le marché des swaps de change avant la conversion spot ?
Lorsque les produits de l’ADR de SK Hynix, soit 26,5 milliards de dollars, sont déposés sur des comptes en dollars des banques domestiques, la liquidité en dollars du secteur bancaire domestique devient abondante, même avant la conversion en won. Les banques qui font tourner ces dollars génèrent une demande de vente-achat, laquelle agit comme une pression à la hausse sur les points de swap à court terme, comme on l’a observé avec la hausse des échéances à 1 mois et à 1 semaine le 13 mai.
Que sont les points de swap FX et pourquoi ont-ils augmenté le 13 mai ?
Les points de swap FX représentent l’écart de prix entre les taux de change spot et à terme dans les transactions de swaps de devises. Le 13 mai, les points de swap ont augmenté sur toutes les échéances : le point à 1 mois a progressé de 0,50 won pour s’établir à -0,85 won, et le point à 1 semaine a gagné 0,17 won pour passer à -0,19 won. Les opérateurs de marché ont attribué la hausse à une liquidité accrue en dollars provenant des produits de l’ADR de SK Hynix, générant une demande de vente-achat, même si d’autres facteurs, comme des flux liés à l’Indice des Obligations du Gouvernement Mondial, ont pu contribuer.
