L’index KOSPI de Corée du Sud a chuté de 35,74% en juillet, enregistrant la plus forte baisse mensuelle jamais vue et dépassant la chute de 27,24% pendant la crise financière de l’IMF en 1997, selon des analyses de banques d’investissement publiées le 29 juillet. Les investisseurs particuliers ont subi environ 38,7 milliards de dollars (56 billions de won) de pertes sur les ETF à effet de levier (leveraged ETFs) durant la période, a estimé Citi Global Markets Securities. La baisse a été tirée par le trading mécanique sur les ETF à effet de levier sur une seule action, par une structure de liquidité de marché fragile et par des inquiétudes liées à l’intensification de la concurrence des semi-conducteurs en provenance de Chine, ont rapporté des banques d’investissement mondiales. Le 29 juillet, le KOSPI a clôturé à 5 663,24, en baisse de 360,42 points (5,98%) par rapport à la séance précédente. Le mois a aussi vu des activations records des disjoncteurs de circuit et des mécanismes « side-car » conçus pour interrompre les transactions en cas de volatilité extrême — le KOSPI a déclenché des disjoncteurs de circuit trois fois rien qu’en juillet, contribuant à six activations cette année, le total annuel le plus élevé depuis l’introduction du système.
Les investisseurs particuliers ont perdu 38,7 milliards de dollars sur les ETF à effet de levier
Citi Global Markets Securities a calculé que les investisseurs particuliers ont perdu environ 38,7 milliards de dollars sur des investissements en ETF à effet de levier, ce qui reflète une baisse de 33,5 milliards de dollars de la capitalisation boursière des ETF à effet de levier, combinée à 6,2 milliards de dollars d’entrées nettes sur la période. Par actif sous-jacent, les ETF à effet de levier sur SK Hynix ont connu la plus forte baisse de capitalisation boursière, d’environ 17 milliards de dollars par rapport aux niveaux de pic, suivis par les ETF à effet de levier sur KOSPI 200 (10,5 milliards de dollars) et par les ETF à effet de levier sur Samsung Electronics (plus de 5 milliards de dollars). Citi a projeté que la capitalisation boursière des produits d’ETF à effet de levier pourrait passer sous 8 milliards de dollars avant la fin de l’année, tout en notant que les investisseurs particuliers n’ont pas encore engagé de ventes paniques à grande échelle.
Le KOSPI et le KOSDAQ établissent des records annuels d’activation des disjoncteurs de circuit
Les disjoncteurs de circuit et les mécanismes « side-car » se sont déclenchés à des fréquences sans précédent cette année. Les déclencheurs « side-car » — qui interrompent temporairement le trading par programme — se sont produits 42 fois sur le KOSPI et 26 fois sur le KOSDAQ d’ici juillet, avec 13 activations sur le KOSPI et 10 sur le KOSDAQ rien qu’en juillet. Les disjoncteurs de circuit, qui suspendent l’ensemble des transactions sur le marché, ont été déclenchés six fois sur le KOSPI cette année, dont trois fois en juillet, sur 14 activations totales depuis l’introduction du système. Le KOSDAQ a enregistré sa troisième activation de disjoncteur de circuit de l’année en juillet, portant le total à 13 depuis le lancement du mécanisme. Les deux marchés ont enregistré leurs plus hauts totaux annuels de disjoncteurs de circuit depuis que les systèmes ont été mis en place.
Les banques d’investissement évoquent une volatilité structurelle liée aux ETF sur une seule action
Goldman Sachs a identifié le trading mécanique dans les ETF à effet de levier sur une seule action basés sur Samsung Electronics et SK Hynix comme un facteur amplifiant la volatilité du KOSPI. La société a désigné le niveau de 6 800 comme une ligne de support technique clé, en indiquant qu’une cassure en dessous pourrait entraîner de nouvelles baisses vers 6 500, puis vers l’intervalle 6 100–6 000. Morgan Stanley a projeté un intervalle du KOSPI de 6 000–9 000 pour les trois à six prochains mois, bien que l’indice soit depuis tombé sous 6 000. Kim Yong-gu, chercheur chez Yuanta Securities, a déclaré que « la situation actuelle continue, malgré la possibilité d’une cassure temporaire sous la ligne des 200 jours, d’exiger de considérer le potentiel de rebond en parallèle des ventes motivées par la peur », ajoutant que le phénomène « Wag the Dog » — où les ETF à effet de levier sur une seule action font bouger l’ensemble de l’indice — et la perception, chez les investisseurs étrangers, du marché coréen comme un « manège » ou une « salle de jeux » pèsent sur le marché.
Les analystes identifient 5 696 comme prochain niveau de support clé
Les acteurs du marché surveillent la moyenne mobile sur 200 jours du KOSPI à 5 696 comme prochain niveau de support critique. Han Ji-young, chercheur chez Kiwoom Securities, a déclaré que « même s’il existe une possibilité de passer temporairement sous la ligne des 200 jours, la situation actuelle nécessite de considérer le potentiel de rebond aux côtés des ventes motivées par la peur ». Le mélange d’inquiétudes liées aux progrès des semi-conducteurs chinois — incluant la réussite de la cotation de CXMT à Shanghai et le développement par une entreprise publique d’équipements de lithographie en ultraviolet profond (DUV) — et à la structure de marché fragile de la Corée du Sud a contribué à la volatilité.
FAQ
Qu’est-ce qui a fait chuter le KOSPI de 35,74% en juillet ?
La baisse de 35,74% du KOSPI en juillet a été entraînée par le trading mécanique dans les ETF à effet de levier sur une seule action, par une structure de liquidité de marché faible et par des craintes concernant la concurrence des semi-conducteurs en provenance de Chine, selon des analyses de banques d’investissement mondiales. La chute a dépassé la baisse mensuelle de 27,24% pendant la crise financière de l’IMF en 1997.
Combien les investisseurs particuliers ont-ils perdu sur les ETF à effet de levier en juillet ?
Citi Global Markets Securities estime que les investisseurs particuliers ont perdu environ 38,7 milliards de dollars (56 billions de won) sur des investissements en ETF à effet de levier en juillet. Les ETF à effet de levier sur SK Hynix ont enregistré la plus forte baisse de capitalisation boursière, d’environ 17 milliards de dollars, suivis par les ETF à effet de levier sur KOSPI 200 à 10,5 milliards de dollars et par les ETF à effet de levier sur Samsung Electronics à plus de 5 milliards de dollars.
Combien de fois les disjoncteurs de circuit ont-ils été activés sur les marchés boursiers coréens cette année ?
Les disjoncteurs de circuit ont été déclenchés six fois sur le KOSPI cette année, dont trois fois en juillet, ce qui représente le total annuel le plus élevé depuis l’introduction du système. Le KOSDAQ a connu trois activations de disjoncteur de circuit cette année, avec une activation en juillet. Les mécanismes « side-car » se sont activés 42 fois sur le KOSPI et 26 fois sur le KOSDAQ d’ici juillet.
