#沃什听证会撞上CPI Le 14 juillet (20 h 30, heure de Pékin) seront publiées les données américaines sur l’IPC de juin. Ce sera le principal « repère » de la semaine pour les marchés. Dans un contexte de pivot de la politique de la Fed, de tensions géopolitiques au Moyen-Orient et de lutte pour la valorisation des valeurs technologiques américaines, la lecture de l’inflation de ce soir déterminera directement l’orientation à court terme des grandes classes d’actifs.
I. Anticipation de l’IPC : ralentissement en surface vs inflation persistante
Le marché s’attend largement à ce que le taux de croissance annuel global de l’IPC en juin recule de 4,2 % en mai à 3,8 %–3,9 %, tandis que la variation mensuelle pourrait passer en territoire négatif. Mais la valeur de cette donnée est fortement relativisée par les institutions :
L’« effet mathématique » de l’énergie : la baisse globale de l’inflation provient presque entièrement d’un « effet de base » lié à la chute des cours internationaux du pétrole. Il s’agit donc d’un élément du passé.
L’inflation « core » est le point clé : hors alimentation et énergie, le CPI « core » devrait se maintenir à 2,9 % (Goldman Sachs prévoit une baisse à 2,8 %). Si l’inflation core reste tenace, cela signifie que les pressions endogènes, comme la hausse des salaires dans les services, ne se sont pas apaisées : c’est là le vrai test pour la Fed.
II. Trois scénarios d’analyse et leurs impacts sur le marché
1 Conforme aux attentes / En tout point plutôt chaud (pression sur les actifs à risque)
Si le CPI « core » publié reste inchangé ou au-dessus de la prévision de 2,9 %, voire si l’IPC global n’atteint pas l’objectif de ralentissement, le marché interprétera cela comme un « faux ralentissement ».
Anticipations de taux : elles renforceront davantage les craintes du marché de ne pas voir de baisse des taux cette année, voire de voir une reprise de hausses (actuellement, le CME FedWatch indique que la probabilité de hausse en juillet est passée à près de 50 %).
Performance des actifs :
Dollar & rendements des Treasuries : rebond solide et reprise de la vigueur.
Or : perdra son soutien à la fois en tant que valeur refuge et contre l’inflation ; il devrait très probablement repasser sous un niveau clé pour aller tester plus bas.
Actions US : les valeurs de croissance du Nasdaq, représentées par les valeurs liées à l’IA et aux semi-conducteurs, feront face à un ajustement brutal ; des flux pourraient temporairement se diriger vers les secteurs défensifs.
2 Ralentissement nettement supérieur aux attentes (rebond façon « fête »)
Si l’inflation core est nettement inférieure aux attentes (par exemple en descendant à 2,7 %), et que le sous-poste logement ralentit aussi, cela donnera un coup de fouet aux statistiques plus faibles de l’emploi non agricole.
Anticipations de taux : la probabilité de baisses de taux en septembre augmentera fortement ; les prix des contrats sur les Fed Funds se déplaceront rapidement en faveur d’un scénario accommodant.
Performance des actifs :
Indice Nasdaq : la perspective de liquidité plus abondante s’intensifie ; les grandes valeurs technologiques aux plus hauts niveaux pourraient connaître un nouvel assaut violent à la hausse.
Or : lancement d’une phase de volatilité haussière vigoureuse.
Attention au piège : comme le trading de momentum s’est fortement entassé en amont, même si le récit macro est positif, il est très facile de déclencher la prise de profits, ce qui provoquera de fortes secousses intraday.
3 « Grand examen » des « faucons » : effet combiné avec l’audition de Waller
Au-delà de l’IPC lui-même, ce soir à 22:00, le nouveau président de la Fed, Kevin Waller, témoignera devant le Congrès.
Combiné aux signaux récemment émis par celui-ci et aux incertitudes de la politique de droits de douane et de la politique budgétaire du gouvernement Trump, toute indication sur un report des baisses de taux ou un maintien des taux élevés plus longtemps amplifiera l’ampleur de la volatilité du marché en soirée.
Recommandations d’opération
Le facteur dominant de la corrélation entre classes d’actifs se déplace actuellement des fondamentaux vers le momentum des positions et le retournement de sentiment. Avant et autour de la publication de l’IPC, durant la demi-heure qui précède et la demi-heure qui suit, la volatilité des marchés mondiaux des capitaux va fortement s’intensifier. Il est fortement recommandé de rester à l’écart, en position neutre (sans exposition), avant que de grandes données et événements ne se concrétisent, afin d’éviter que l’élargissement du slippage ne rende les stops inopérants.
I. Anticipation de l’IPC : ralentissement en surface vs inflation persistante
Le marché s’attend largement à ce que le taux de croissance annuel global de l’IPC en juin recule de 4,2 % en mai à 3,8 %–3,9 %, tandis que la variation mensuelle pourrait passer en territoire négatif. Mais la valeur de cette donnée est fortement relativisée par les institutions :
L’« effet mathématique » de l’énergie : la baisse globale de l’inflation provient presque entièrement d’un « effet de base » lié à la chute des cours internationaux du pétrole. Il s’agit donc d’un élément du passé.
L’inflation « core » est le point clé : hors alimentation et énergie, le CPI « core » devrait se maintenir à 2,9 % (Goldman Sachs prévoit une baisse à 2,8 %). Si l’inflation core reste tenace, cela signifie que les pressions endogènes, comme la hausse des salaires dans les services, ne se sont pas apaisées : c’est là le vrai test pour la Fed.
II. Trois scénarios d’analyse et leurs impacts sur le marché
1 Conforme aux attentes / En tout point plutôt chaud (pression sur les actifs à risque)
Si le CPI « core » publié reste inchangé ou au-dessus de la prévision de 2,9 %, voire si l’IPC global n’atteint pas l’objectif de ralentissement, le marché interprétera cela comme un « faux ralentissement ».
Anticipations de taux : elles renforceront davantage les craintes du marché de ne pas voir de baisse des taux cette année, voire de voir une reprise de hausses (actuellement, le CME FedWatch indique que la probabilité de hausse en juillet est passée à près de 50 %).
Performance des actifs :
Dollar & rendements des Treasuries : rebond solide et reprise de la vigueur.
Or : perdra son soutien à la fois en tant que valeur refuge et contre l’inflation ; il devrait très probablement repasser sous un niveau clé pour aller tester plus bas.
Actions US : les valeurs de croissance du Nasdaq, représentées par les valeurs liées à l’IA et aux semi-conducteurs, feront face à un ajustement brutal ; des flux pourraient temporairement se diriger vers les secteurs défensifs.
2 Ralentissement nettement supérieur aux attentes (rebond façon « fête »)
Si l’inflation core est nettement inférieure aux attentes (par exemple en descendant à 2,7 %), et que le sous-poste logement ralentit aussi, cela donnera un coup de fouet aux statistiques plus faibles de l’emploi non agricole.
Anticipations de taux : la probabilité de baisses de taux en septembre augmentera fortement ; les prix des contrats sur les Fed Funds se déplaceront rapidement en faveur d’un scénario accommodant.
Performance des actifs :
Indice Nasdaq : la perspective de liquidité plus abondante s’intensifie ; les grandes valeurs technologiques aux plus hauts niveaux pourraient connaître un nouvel assaut violent à la hausse.
Or : lancement d’une phase de volatilité haussière vigoureuse.
Attention au piège : comme le trading de momentum s’est fortement entassé en amont, même si le récit macro est positif, il est très facile de déclencher la prise de profits, ce qui provoquera de fortes secousses intraday.
3 « Grand examen » des « faucons » : effet combiné avec l’audition de Waller
Au-delà de l’IPC lui-même, ce soir à 22:00, le nouveau président de la Fed, Kevin Waller, témoignera devant le Congrès.
Combiné aux signaux récemment émis par celui-ci et aux incertitudes de la politique de droits de douane et de la politique budgétaire du gouvernement Trump, toute indication sur un report des baisses de taux ou un maintien des taux élevés plus longtemps amplifiera l’ampleur de la volatilité du marché en soirée.
Recommandations d’opération
Le facteur dominant de la corrélation entre classes d’actifs se déplace actuellement des fondamentaux vers le momentum des positions et le retournement de sentiment. Avant et autour de la publication de l’IPC, durant la demi-heure qui précède et la demi-heure qui suit, la volatilité des marchés mondiaux des capitaux va fortement s’intensifier. Il est fortement recommandé de rester à l’écart, en position neutre (sans exposition), avant que de grandes données et événements ne se concrétisent, afin d’éviter que l’élargissement du slippage ne rende les stops inopérants.
