Align Partners Asset Management menanggapi pada tanggal 24 atas pembelaan Macquarie Asset Management Group terkait harga penawaran tender untuk saham Gabia, dengan menyatakan bahwa persoalan utamanya bukanlah harga atau Macquarie itu sendiri, melainkan keadilan prosedural dewan direksi Gabia. Align mengeluarkan pernyataan setelah Macquarie membenarkan penawarannya sebesar 48.000 won per saham melalui analisis penilaian yang rinci, dengan menekankan premi sebesar 41,6% di atas harga sebelum pengumuman dan 56,0% di atas rata-rata satu bulan. Manajer aset tersebut menyoroti adanya konflik kepentingan struktural antara pemegang saham pengendali dan pemegang saham minoritas akibat struktur penanaman kembali pemegang saham pengendali setelah transaksi. Align mengutip Pasal 382-3 dari Undang-Undang Perdagangan yang telah diamandemen mengenai kewajiban fidusia dan pedoman Kementerian Kehakiman tentang perilaku direktur selama restrukturisasi korporasi, dengan berargumen bahwa dewan harus melindungi seluruh kepentingan pemegang saham melalui prosedur verifikasi independen termasuk pengecekan pasar atau proses go-shop.
Align Partners Menuntut Peninjauan Independen Dewan dan Prosedur Pengecekan Pasar
Align Partners menjelaskan dalam pernyataannya pada tanggal 24 bahwa surat-surat pemegang saham dan analisis penilaian sebelumnya dimaksudkan untuk menyoroti diskon nilai korporasi yang dihasilkan dari struktur dual-listing, bukan untuk mengkritik harga penawaran tender atau Macquarie secara langsung. Manajer aset tersebut mengidentifikasi struktur penanaman kembali pemegang saham pengendali sebagai isu inti dalam transaksi, dengan mencatat bahwa hak pengelolaan pemegang saham pengendali akan dipertahankan setelah kesepakatan. Align menuntut agar dewan Gabia membentuk komite khusus independen, memverifikasi kewajaran harga penawaran tender, serta menerapkan prosedur market check atau go-shop untuk menguji apakah terdapat ketentuan transaksi yang lebih unggul di pasar. Perusahaan menyatakan langkah-langkah tersebut sejalan dengan Pasal 382-3 Undang-Undang Perdagangan yang telah diamandemen tentang kewajiban fidusia kepada direksi dan pemegang saham, serta pedoman Kementerian Kehakiman tentang perilaku direktur selama restrukturisasi korporasi.
Macquarie Membela Penilaian 48.000 Won Terhadap Asesmen Alternatif
Macquarie mengeluarkan pernyataan rinci pada tanggal 24 untuk membela harga penawaran tender 48.000 won per saham sebagai angka yang tepat berdasarkan pengalaman investasi infrastruktur digital global dan analisis multi-aspek. Perusahaan menyatakan harga tersebut mencerminkan premi 41,6% dibandingkan harga saham sebelum pengumuman dan premi 56,0% dibandingkan rata-rata aritmatika satu bulan. Macquarie secara khusus membantah metode penilaian yang diajukan oleh Align dan Merry Capital melalui analisis numerik. Terkait penilaian Align atas pusat data Gwacheon anak usaha KINX senilai kurang lebih 1,36 triliun won dengan menggunakan kelipatan EBITDA 21,3x, Macquarie menyatakan angka ini menyimpang secara signifikan dari kelipatan transaksi tipikal yang terlihat di pasar M&A global dan mencerminkan asumsi yang tidak realistis dibanding penilaian kompetitor KINX sebesar 5–7x serta asesmen pasar yang ada sebesar 12x. Macquarie juga mengidentifikasi adanya kesalahan dalam perhitungan Merry Capital atas nilai kepentingan non-pengendali dalam akuntansi konsolidasi untuk angka yang diusulkan sebesar 66.200 won per saham, dengan menyatakan bahwa konversi yang benar menghasilkan kelipatan aktual 18x, bukan 12x (sekitar 50x PER), yang berlebihan dibanding rekan industri. Macquarie menyatakan penawaran 48.000 won miliknya merepresentasikan EV/EBITDA sebesar 15x, PER sebesar 37x, dan PBR sebesar 3,6x dengan metode perhitungan yang sama, sehingga mencerminkan premi yang memadai. Seorang perwakilan Macquarie menyatakan perusahaan menghormati prosedur peninjauan independen dan adil perusahaan serta berencana mendukung pertumbuhan jangka panjang Gabia di lingkungan non-terdaftar.
Align Memanfaatkan Pernyataan Keadilan Prosedural Macquarie
Align Partners menanggapi pernyataan Macquarie bahwa perusahaan menghormati prosedur peninjauan adil dewan dengan menyatakan bahwa oleh karena itu Macquarie juga seharusnya menghormati implementasi dewan atas prosedur market check atau go-shop untuk memastikan keadilan prosedural. Seorang perwakilan Align menyatakan bahwa karena Macquarie menyatakan menghormati prosedur peninjauan adil dewan, perusahaan mengharapkan Macquarie juga menghormati langkah-langkah yang diambil oleh dewan Gabia untuk mengamankan keadilan prosedural melalui proses market check atau go-shop. Align menambahkan bahwa peninjauan seperti itu diperlukan untuk meningkatkan legitimasi dan kredibilitas transaksi.
FAQ
Apa kekhawatiran utama Align Partners terkait penawaran tender Gabia?
Align Partners menyatakan pada tanggal 24 bahwa kekhawatiran intinya adalah keadilan prosedural dewan direksi Gabia, bukan harga penawaran tender itu sendiri atau Macquarie. Manajer aset tersebut menyoroti adanya konflik kepentingan struktural antara pemegang saham pengendali dan pemegang saham minoritas akibat struktur penanaman kembali pemegang saham pengendali, serta menuntut agar dewan membentuk komite khusus independen, memverifikasi kewajaran harga, dan menerapkan prosedur market check atau go-shop.
Berapa harga yang ditawarkan Macquarie untuk saham Gabia dan premi apa yang direpresentasikannya?
Harga penawaran tender Macquarie adalah 48.000 won per saham. Menurut pernyataan Macquarie pada tanggal 24, hal ini merepresentasikan premi 41,6% di atas harga saham sebelum pengumuman dan premi 56,0% di atas rata-rata aritmatika satu bulan. Macquarie menyatakan valuasi ini mencerminkan EV/EBITDA sebesar 15x, PER sebesar 37x, dan PBR sebesar 3,6x.
Bagaimana Macquarie menanggapi asesmen valuasi alternatif?
Macquarie mengeluarkan sanggahan rinci pada tanggal 24 yang menanggapi metode penilaian spesifik yang diusulkan oleh Align dan Merry Capital. Perusahaan menyatakan valuasi pusat data KINX milik Align dengan menggunakan kelipatan EBITDA 21,3x menyimpang secara signifikan dari kelipatan M&A global tipikal dan valuasi kompetitor sebesar 5–7x. Macquarie juga mengidentifikasi adanya kesalahan perhitungan dalam angka 66.200 won per saham yang diusulkan oleh Merry Capital, dengan menyatakan bahwa konversi akuntansi yang benar menghasilkan kelipatan 18x, bukan 12x, yang berlebihan dibanding rekan industri.
