Analisis Eugene Investment, seorang Analis, Menguraikan Tiga Skenario Berakhirnya AI Supercycle

Heo Jae-hwan, Kepala Analisis Makro di Eugene Investment & Securities, mempublikasikan analisis yang menguraikan tiga skenario potensial tentang bagaimana AI supercycle bisa berakhir, setelah volatilitas hebat terjadi pada sektor semikonduktor dan saham Korea pada bulan 6–7. Analisis ini menilai apakah boom investasi AI saat ini dapat berakhir lewat 1999-style supply glut, penurunan permintaan bergaya 2022 akibat suku bunga, atau krisis pendanaan ala 2008. Penilaian Heo menarik paralel dengan siklus teknologi historis setelah investor mengalami gejolak pasar yang signifikan, meski ia mencatat bahwa tren penurunan jangka panjang belum muncul pada saham Korea.

Tiga Skenario Historis untuk Berakhirnya AI Supercycle

Heo mengidentifikasi tiga jalur potensial berdasarkan siklus teknologi masa lalu. Skenario pertama meniru gelembung dotcom 1999–2000, ketika infrastruktur internet—termasuk peralatan telekomunikasi, relai internet, dan kabel serat optik—dipasok jauh melampaui permintaan sebenarnya. Pada periode itu, perusahaan portal internet dan pembuat peralatan seperti Cisco mengalami lonjakan harga saham sebelum kemudian ambruk. Heo mencatat bahwa investasi teknologi AS sebagai bagian dari PDB saat ini mendekati level tahun 1999, dengan tingkat kekosongan pusat data dan penurunan harga sewa GPU sebagai indikator kunci potensi kelebihan pasokan, meski tanda-tanda kelebihan pasokan yang parah belum muncul.

Skenario kedua menyerupai 2022, saat kenaikan suku bunga yang cepat dari Federal Reserve mendorong perusahaan memangkas biaya dan mengurangi investasi TI, termasuk layanan cloud. Heo menyatakan bahwa kondisi saat ini berbeda karena kecepatan kenaikan suku bunga tidak diperkirakan seterjal itu, sementara aktivitas operasional big tech tetap kuat dan niat investasi pusat data masih terjaga. Namun, ia menyoroti adanya kesenjangan yang makin lebar antara pertumbuhan investasi sebesar 81% year-over-year dibanding pertumbuhan pendapatan yang hanya 21%.

Skenario ketiga sejalan dengan krisis finansial 2008, ketika gagal bayar hipotek subprime menyebar ke seluruh sistem keuangan. Heo melaporkan bahwa tingkat utang pada perusahaan big tech besar, termasuk Oracle, meningkat dengan cepat, dengan pertumbuhan penerbitan obligasi korporat yang membuat laju kenaikan utang mendekati laju peningkatan investasi. Ia juga mencatat bahwa penerbitan CLO dan ABS meluas di sekitar pinjaman swasta dan perusahaan neo-cloud.

Kesenjangan Investasi–Pendapatan Saat Ini dan Ekspansi Utang

Arus kas bebas telah menurun sejak 2025 menurut analisis Heo. Ia menyatakan bahwa investor perlu memantau apakah pendapatan cloud big tech melambat pada musim laporan pendapatan berikutnya. Oracle dan Coreweave—yang menanggung beban utang besar—telah melihat harga saham turun lebih dari 60% dari puncaknya. Heo menyimpulkan bahwa meski membahas berakhirnya siklus AI mungkin masih terlalu dini dari sudut pandang teknologi, sinyal peringatan meningkat dibanding enam bulan atau satu tahun sebelumnya.

FAQ

Tiga skenario apa yang diidentifikasi Heo Jae-hwan dari Eugene Investment untuk bagaimana AI supercycle mungkin berakhir?

Heo Jae-hwan menguraikan tiga skenario potensial: kelebihan pasokan bergaya 1999, di mana infrastruktur AI dibangun secara berlebihan melampaui permintaan sebenarnya; kenaikan suku bunga bergaya 2022 dan perlambatan permintaan yang menekan belanja TI korporat; serta krisis pendanaan bergaya 2008, di mana akumulasi utang menciptakan risiko bagi sistem keuangan. Setiap skenario didasarkan pada siklus teknologi atau finansial historis.

Kesenjangan investasi–pendapatan apa yang diidentifikasi Heo pada perusahaan big tech saat ini?

Heo melaporkan pertumbuhan investasi big tech sebesar 81% year-over-year, sementara pertumbuhan pendapatan hanya 21%, sehingga menciptakan kesenjangan besar antara belanja modal dan kinerja penjualan aktual. Ia juga mencatat bahwa arus kas bebas telah menurun sejak 2025, serta tingkat utang pada perusahaan termasuk Oracle naik dengan cepat, dengan pertumbuhan penerbitan obligasi korporat yang membuat laju kenaikan utang mendekati laju peningkatan investasi.