Imbal hasil obligasi pemerintah Korea Selatan 3 tahun tetap terbatas dalam kisaran 3,7-3,9%, dengan pelaku pasar mencatat bahwa batas atas dapat meluas hingga 4% berdasarkan hasil lelang sebelumnya. Dealer obligasi menilai bahwa kekhawatiran terkait kenaikan suku bunga 'big step' sebagian besar telah mereda setelah pergerakan nilai tukar won-dollar baru-baru ini, meskipun ketidakpastian tetap ada mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga berturut-turut pada Juli dan Agustus. Nilai tukar won terhadap dolar AS mencapai 1.559,20 won pada tanggal 1, level tertinggi sejak krisis keuangan global, sebelum turun kembali ke sekitar 1.520 won di tengah ekspektasi masuknya dana sekitar 30 miliar dolar AS dari pencatatan ADR SK Hynix. Pelaku pasar memandang dinamika kisaran imbal hasil terkait dengan nada hawkish komunikasi Gubernur Bank of Korea Shin Hyun-song dan penilaian probabilitas kenaikan suku bunga berturut-turut.
Pelaku pasar menyatakan bahwa jika kenaikan suku bunga berturut-turut terjadi pada Juli dan Agustus, level 4% dapat terwujud kembali. Sebaliknya, agar kisaran itu sendiri bergeser di bawah 3,7%, nada hawkish Gubernur Shin Hyun-song perlu melunak pada pertemuan Komite Kebijakan Moneter bulan ini, menurut dealer obligasi.
BOK Menilai Ulang Hubungan Suku Bunga-Nilai Tukar Melalui Studi Kasus Australia
Perspektif internal Bank of Korea tentang hubungan antara nilai tukar dan suku bunga telah bergeser, menurut risalah pertemuan Komite Kebijakan Moneter bulan Mei. Menanggapi pertanyaan anggota komite, departemen terkait menyatakan bahwa meskipun nilai tukar sebelumnya didorong terutama oleh pergerakan dolar AS dengan dampak terbatas dari perubahan suku bunga domestik, kasus-kasus terbaru seperti Australia menunjukkan bahwa pengaruh suku bunga terhadap nilai tukar mungkin telah meningkat.
Departemen tersebut menjelaskan bahwa Reserve Bank of Australia menaikkan suku bunga kebijakannya tiga kali tahun ini, dan meskipun sifat mata uang komoditas dari dolar Australia menyulitkan untuk mengidentifikasi secara tepat efek kenaikan suku bunga, kenaikan suku bunga tersebut menyelesaikan inversi suku bunga riil dan nominal dengan Amerika Serikat, yang menyebabkan penguatan dolar Australia. BOK menyatakan akan meninjau dampak kenaikan suku bunga domestik terhadap nilai tukar dengan merujuk pada kasus-kasus tersebut.
Pemeriksaan ini melampaui sekadar menegaskan kembali kebijaksanaan konvensional bahwa 'menaikkan suku bunga membantu mempertahankan nilai tukar.' Ini menunjukkan bahwa BOK secara resmi meninjau kemungkinan bahwa hubungan tradisional antara suku bunga domestik dan nilai tukar, yang telah melemah, mungkin kembali menguat dalam periode-periode terakhir.
Pasar Memandang Probabilitas Kenaikan Berturut-turut Rendah Tanpa Panduan Jelas
Pelaku pasar tidak memberikan probabilitas tinggi pada realisasi kenaikan suku bunga berturut-turut itu sendiri. Jika indikator inflasi dan pertumbuhan tidak menyimpang secara signifikan dari level yang mendukung kenaikan tunggal di bulan Juli, insentif untuk menaikkan suku bunga secara berturut-turut hingga Agustus tetap terbatas, menurut pandangan mayoritas.
Seorang dealer obligasi di Securities Firm A menyatakan bahwa dari segi probabilitas saja, kenaikan berturut-turut adalah skenario dengan probabilitas rendah. Masalahnya bukan pada probabilitas tetapi kepastian, dealer tersebut mencatat, menjelaskan bahwa yang diinginkan pasar adalah agar BOK memberikan sinyal yang mendekati komitmen untuk tidak menaikkan suku bunga pada Agustus sambil menerapkan kenaikan di bulan Juli.
Bahkan jika suatu skenario memiliki probabilitas rendah, jika Gubernur tidak sepenuhnya menutup kemungkinan tersebut, pasar tidak punya pilihan selain terus memperhitungkan kemungkinan itu dan mempertahankan ketegangan, menurut logika ini.
Seorang dealer obligasi di Securities Firm B menyatakan bahwa pasar bisa mendapatkan ruang gerak jika kenaikan berturut-turut dikesampingkan, tetapi ini memerlukan pernyataan tingkat komitmen dari pernyataan Gubernur. Masalahnya terletak pada rendahnya kemungkinan Gubernur Shin memberikan komitmen semacam itu. Sejak menjabat, Gubernur Shin secara konsisten mempertahankan sikap komunikasi hawkish dalam konferensi pers dan berbagai kesempatan lainnya.
Mengingat gaya ini, pelaku pasar umumnya menilai bahwa akan memberatkan baginya untuk membuat pernyataan yang secara preemptif mengesampingkan kemungkinan kenaikan di bulan Agustus. Dari sudut pandang BOK, ada juga pandangan bahwa tidak perlu berkomitmen pada jalur tertentu di muka. Jika BOK menjanjikan pembekuan di bulan Agustus terlebih dahulu ketika kondisi dua bulan kemudian masih tidak pasti, dan kondisi inflasi atau nilai tukar kemudian berubah, itu akan mempersempit ruang geraknya sendiri.
Pelaku pasar memandang suara bulat untuk kenaikan suku bunga yang disertai sinyal bernuansa bahwa kenaikan langsung di bulan Agustus tidak direncanakan sebagai hasil konsensus untuk pertemuan Komite Kebijakan Moneter ini. Jika sinyal tersebut dikonfirmasi, pasar memiliki ruang untuk merespons secara positif. Namun, terlepas dari konsensus, tetap ada kemungkinan bahwa Gubernur Shin tidak memberikan nuansa yang jelas bahkan pada level ini. Dalam kasus itu, meskipun probabilitas aktual kenaikan berturut-turut tetap rendah, pasar akan terus membawa risiko ekor dari probabilitas rendah tersebut.
Hasilnya, perkiraan yang berlaku adalah bahwa obligasi pemerintah Korea sangat mungkin melanjutkan tren lesu tanpa menemukan arah yang jelas dalam kisaran 3,7-3,9%. Kunci pemulihan pada akhirnya tidak tergantung pada pertanyaan probabilitas, tetapi pada seberapa definitif Gubernur berkomitmen pada probabilitas itu melalui pernyataannya.
FAQ
Apa yang membuat imbal hasil obligasi pemerintah Korea 3 tahun tetap dalam kisaran 3,7-3,9%?
Dealer obligasi mengaitkan pergerakan terbatas dalam kisaran tersebut dengan ketidakpastian mengenai kenaikan suku bunga berturut-turut pada Juli dan Agustus oleh Bank of Korea, dikombinasikan dengan gaya komunikasi hawkish Gubernur Shin Hyun-song. Pelaku pasar menyatakan bahwa batas atas dapat meluas hingga 4% jika kenaikan berturut-turut terwujud, sementara pergeseran di bawah 3,7% akan memerlukan nada hawkish yang lebih lunak dari Gubernur pada pertemuan Komite Kebijakan Moneter.
Mengapa BOK merujuk pada pengalaman kenaikan suku bunga Australia dalam risalah bulan Mei?
Menurut risalah pertemuan Komite Kebijakan Moneter bulan Mei, departemen terkait BOK mengutip tiga kenaikan suku bunga Reserve Bank of Australia tahun ini sebagai studi kasus yang menunjukkan bahwa pengaruh suku bunga terhadap nilai tukar mungkin telah meningkat. Departemen tersebut menjelaskan bahwa kenaikan suku bunga Australia menyelesaikan inversi suku bunga riil dan nominal dengan Amerika Serikat, yang menyebabkan penguatan dolar Australia, dan BOK menyatakan akan meninjau dampak kenaikan suku bunga domestik terhadap nilai tukar dengan merujuk pada kasus-kasus tersebut.
Seberapa besar kemungkinan kenaikan suku bunga berturut-turut pada Juli dan Agustus?
Dealer obligasi menilai probabilitas kenaikan suku bunga berturut-turut pada Juli dan Agustus rendah, menyatakan bahwa jika indikator inflasi dan pertumbuhan tidak menyimpang secara signifikan dari level yang mendukung kenaikan tunggal di bulan Juli, insentif untuk kenaikan berturut-turut tetap terbatas. Namun, pelaku pasar mencatat bahwa tanpa pernyataan tingkat komitmen dari Gubernur Shin yang mengesampingkan kenaikan di bulan Agustus, pasar akan terus memperhitungkan kemungkinan itu meskipun probabilitasnya rendah.
