Pada 23 Juli 2026, Harga saham SpaceX (SPCX) ditutup pada 115,26 dolar AS, dengan penurunan harian sebesar 6,70%, sekaligus kembali mencatat penutupan terendah sejak mulai diperdagangkan.
Jika dilihat dalam jangka waktu yang lebih panjang, SpaceX melantai di Nasdaq pada 12 Juni dengan harga penawaran 135 dolar AS. Pada hari perdagangan ketiga setelah IPO, saham langsung melonjak ke rekor tertinggi 225,64 dolar AS. Setelah itu, harga saham memasuki pola penurunan yang terjadi secara terus-menerus. Hingga penutupan 23 Juli, saham telah turun 14,6% dibanding harga penawaran IPO, dan koreksi dari puncak historis mencapai 48,9%—mendekati separuhnya.
Gelombang penurunan ini bukan dipicu oleh satu peristiwa saja, melainkan hasil dari benturan beberapa tekanan yang terjadi secara bersamaan.
Penghentian uji coba penerbangan Starship menjadi pemicu langsung. Pada 16 Juli, uji terbang Starship ke-13 yang semula dijadwalkan oleh SpaceX secara otomatis dihentikan pada tahap penyalaan karena beberapa mesin gagal untuk menyala. Ini merupakan tugas peluncuran Starship pertama setelah perusahaan go public, sehingga kemunduran teknis memberikan pukulan langsung terhadap sentimen pasar. SpaceX kemudian mengubah jendela peluncuran menjadi 23 Juli, tetapi penyesuaian tersebut tidak mampu meredakan kekhawatiran investor.
Kondisi makro turut menjadi beban. Dalam pekan terakhir, pasar saham global menghadapi guncangan gabungan: eskalasi konflik geopolitik Timur Tengah, kembalinya inflasi energi, dan pelepasan leverage (de-leveraging) pada momentum komputasi AI. Data dari divisi broker Goldman Sachs menunjukkan bahwa dalam delapan pekan terakhir, kecepatan hedge fund menarik dana dari saham teknologi AS mencapai rekor tertinggi. SpaceX, sebagai representasi saham teknologi dengan valuasi tinggi, menjadi yang paling pertama terkena dalam rotasi dana tersebut. Selain itu, pernyataan tegas Menteri Luar Negeri Rubio terkait Iran memicu penilaian ulang pasar terhadap risiko geopolitik, dan kedekatan SpaceX dengan hubungan politik Musk-Trump membuatnya menjadi aset yang sensitif terhadap sentimen geopolitik.
Mengapa posisi short melonjak besar-besaran pada SpaceX?
Salah satu ciri paling menonjol dalam penurunan ini adalah pembengkakan cepat posisi short. Berdasarkan data S3 Partners, per 23 Juli, sekitar 206 juta saham SpaceX dibidik short, setara dengan kira-kira 32% dari saham beredar yang diperdagangkan secara publik. Skala posisi short secara nominal sekitar 25 miliar dolar AS.
Pertumbuhan angka ini sangat mencolok. Sekitar satu bulan lalu, posisi short hanya sekitar 40 juta saham, dengan porsi terhadap saham beredar kurang dari 7%. Dalam beberapa minggu singkat, posisi short telah berkembang lebih dari 400%.
Logika utama di balik taruhan short dalam skala besar mengarah pada gelembung valuasi. Menurut perhitungan Morningstar, nilai wajar SpaceX sekitar 62 hingga 63 dolar AS, sedangkan harga penawaran IPO adalah 135 dolar AS. Bahkan setelah mengalami koreksi besar, price-to-sales SpaceX masih mencapai sekitar 83 kali—sebagai pembanding, price-to-sales Apple sekitar 8 kali, sedangkan Nvidia kurang dari 30 kali.
Short juga mengincar gelombang besar pelepasan saham (unlock) yang akan datang. Kepala riset S3, Matthew Unterman, menyebut bahwa pihak yang melakukan short meningkatkan posisi mereka sebelum beberapa katalis penting yang akan datang, termasuk pengumuman kinerja pertama kali sebagai perusahaan publik dan berakhirnya masa larangan jual (lock-up) setelahnya. Para short bertaruh bahwa ketika pasokan baru yang sangat besar membanjiri pasar, harga saat ini akan sulit dipertahankan.
Musk merespons dengan keras, dengan mengatakan, “Perusahaan yang mempertahankan posisi short besar SpaceX dalam jangka panjang, peluang untuk bertahan hidupnya sangat rendah.” Namun, di tengah kondisi fundamental dan pola valuasi saat ini, peringatan tersebut belum mampu membendung serangan para short.
Apakah ada kesalahan mendasar antara valuasi dan fundamental?
Untuk memahami mengapa harga saham SpaceX turun dari 225 dolar AS menjadi 115 dolar AS, kita perlu kembali ke pertanyaan inti: di atas dasar apa valuasi perusahaan ini dibangun?
Kisah valuasi SpaceX sejak awal sudah dipertanyakan. Saat IPO, price-to-sales sudah lebih dari 90 kali; pada awal listing bahkan sempat meroket hingga sekitar 140 kali. Pendapatan perusahaan sepanjang 2025 sebesar 18.67B dolar AS, dengan kerugian bersih setinggi 4.94B dolar AS. Pada kuartal pertama 2026, kerugian operasional segmen AI sebesar 2.47B dolar AS menyeret total kerugian bersih perusahaan hingga 4.28B dolar AS.
Dari sisi struktur pendapatan, Starlink adalah satu-satunya segmen bisnis yang menghasilkan laba. Pada 2025, kontribusi pendapatan Starlink sekitar 11,4 miliar dolar AS dengan laba operasi 4,4 miliar dolar AS, tetapi laba tersebut masih sulit menutup kerugian besar dari peluncuran roket dan infrastruktur AI. Pada kuartal pertama 2026, perusahaan membukukan pendapatan 4,7 miliar dolar AS, namun belanja modal justru mencapai 10,1 miliar dolar AS—pengeluaran 2,15 kali lebih besar daripada pendapatan.
Premi valuasi SpaceX bergantung pada satu asumsi inti: tiga lini bisnis—peluncuran luar angkasa, Starlink, dan komputasi AI—dapat tumbuh menjadi pasar bernilai skala triliunan dolar. Perusahaan memposisikan diri sebagai “perusahaan roket, satelit, dan kecerdasan buatan”, serta mengklaim ukuran pasar potensial mencapai 28,5 triliun dolar AS, dengan lebih dari 90% didorong oleh AI.
Namun, pasar sedang melakukan penilaian ulang terhadap narasi tersebut. Para analis berpendapat bahwa penurunan saham mencerminkan sikap pasar yang lebih hati-hati terhadap biaya dan imbal hasil di bidang AI, sehingga investor mulai mempertanyakan keberlanjutan narasi pertumbuhan AI-nya. Ketika perusahaan yang belum menguntungkan diperdagangkan dengan price-to-sales di atas 80 kali, setiap kekurangan dalam eksekusi dapat memicu penyempitan valuasi yang tajam.
Bagaimana pelepasan bernilai 1 triliun dolar mengubah keseimbangan penawaran-permintaan?
Bulan Agustus akan menghadirkan momen tersulit sejak SpaceX go public.
Perusahaan telah mengumumkan akan merilis laporan keuangan kuartal kedua 2026 pada 4 Agustus (Selasa), setelah penutupan perdagangan saham AS. Ini menjadi jendela resmi pertama bagi pasar untuk meninjau secara lengkap fundamental keuangan riil SpaceX. Namun, laporan keuangan itu sendiri bukanlah titik akhir—ujian sesungguhnya terjadi dua hari setelahnya.
Berdasarkan perjanjian pembatasan penjualan bertahap (phase-based lock-up) SpaceX, 20% dari saham yang dimiliki pihak internal yang memenuhi syarat untuk unlock dan dari seluruh saham yang dipegang karyawan (total hingga maksimal 911,5 juta saham) akan dilepas pada hari perdagangan kedua setelah rilis laporan keuangan (yaitu 6 Agustus). Jika dihitung dengan harga penutupan 23 Juli sebesar 115,26 dolar AS, nilai pasar saham hasil unlock tersebut sekitar 105,1 miliar dolar AS—setara dengan 1,45 kali dari seluruh saham publik yang dilepas pada IPO.
Yang lebih patut diperhatikan adalah keberlanjutan proses unlock. Hingga akhir 2026, total jumlah saham yang bisa diperdagangkan di seluruh pasar akan melonjak dari sekitar 639 juta saham saat ini menjadi 5,33 miliar saham, kenaikan lebih dari tujuh kali. Musk memiliki sekitar 7,8 miliar saham, atau sekitar 60% dari total saham, dengan periode penguncian yang diperpanjang hingga lebih dari satu tahun setelah listing, sehingga dalam jangka pendek tidak menjadi sumber tekanan unlock. Namun, meskipun begitu, pasokan tambahan dalam jumlah besar tetap akan menjadi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi keseimbangan penawaran dan permintaan pasar.
Prospektus juga mengungkapkan sebuah ketentuan pemicu: jika dalam 10 hari perdagangan sebelum pengungkapan laporan keuangan terdapat 5 hari perdagangan di mana harga penutupan lebih tinggi minimal 30% dibanding harga penawaran IPO (yaitu 175,50 dolar AS), maka akan ada unlock tambahan sebesar 10% saham (sekitar 455,8 juta saham). Dengan harga saham saat ini, pasar umumnya menilai kemungkinan tercapainya syarat tersebut rendah.
Apakah laporan keuangan bisa menjadi titik balik harga saham?
Laporan keuangan 4 Agustus mungkin menjadi katalis paling berbobot saat ini.
Analis Wall Street memperkirakan total pendapatan SpaceX kuartal kedua sekitar 6,87 miliar dolar AS, jauh di atas kuartal pertama yang 4,7 miliar dolar AS. Di antaranya, pendapatan segmen konektivitas (didominasi Starlink) pada kuartal pertama sebesar 3,26 miliar dolar AS, sedangkan bisnis peluncuran roket menyumbang 0,62 miliar dolar AS. Segmen yang paling mungkin menunjukkan percepatan pertumbuhan adalah infrastruktur AI—pendapatan kuartal pertama sebesar 0,82 miliar dolar AS.
Sejak awal tahun, SpaceX telah menandatangani beberapa kontrak besar di bidang penyewaan komputasi AI: pada Mei dengan Anthropic, perjanjian sewa komputasi senilai 1,25 miliar dolar AS per bulan; pada Juni dengan Alphabet, kontrak komputasi senilai 0,92 miliar dolar AS per bulan mulai Oktober. Sebagian besar pendapatan dari kontrak-kontrak ini akan diakui secara bertahap di masa depan, namun pasar secara umum memperkirakan pendapatan bisnis AI kuartal kedua akan meningkat secara signifikan dibanding kuartal pertama.
Namun, meskipun menghasilkan kuartalan yang mengesankan, masih ada ketidakpastian besar apakah harga saham dapat langsung berbalik. Tekanan pertama berasal dari sisi penawaran akibat unlock; tekanan kedua berasal dari valuasi itu sendiri—meski sudah terjun tajam, price-to-sales forward SpaceX masih mencapai 23,3 kali (berdasarkan estimasi pendapatan 2027), yang tetap tergolong sangat mahal dibanding pesaing teknologi besar.
Dalam laporan keuangan, investor perlu fokus pada tiga dimensi: pertumbuhan pengguna Starlink dan tren ARPU, ritme belanja modal serta progres komersialisasi infrastruktur AI, dan panduan manajemen terhadap kinerja sepanjang tahun. Jika laporan keuangan dapat membuktikan bahwa arus kas operasional Starlink cukup untuk menutup pengeluaran besar untuk pengembangan Starship dan infrastruktur AI, maka valuasi akan mendapat dukungan fundamental.
Skenario apa yang mungkin terjadi ke depan?
Berdasarkan struktur pasar saat ini, SpaceX ke depan mungkin menghadapi beberapa skenario berikut.
- Laporan keuangan melampaui ekspektasi ditambah penyerapan unlock yang relatif stabil. Jika laporan keuangan 4 Agustus menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang kuat, margin kotor Starlink terus membaik, serta manajemen memberikan rute eksekusi arus kas yang jelas, maka pembelian pasar kemungkinan cukup untuk menyerap tambahan saham beredar. Dalam skenario ini, harga saham bisa bertahan di sekitar level saat ini dan secara bertahap melakukan perbaikan. Dari 32 analis yang melacak saham ini di Wall Street, 27 masih memberikan rating “beli”, dengan target harga rata-rata menyiratkan potensi kenaikan sekitar 86% dari level saat ini. Morgan Stanley memberi target harga 300 dolar AS; yang paling optimistis, Raymond James, bahkan memberi target harga 800 dolar AS.
- Laporan keuangan di bawah ekspektasi ditambah tekanan jual akibat unlock. Jika laporan keuangan gagal memenuhi ekspektasi pasar—misalnya pertumbuhan pengguna Starlink melambat, pengakuan pendapatan sewa komputasi AI tidak sesuai perkiraan, atau panduan belanja modal dinaikkan lebih lanjut—maka fundamental yang melemah ditambah tekanan ganda akibat lebih dari 1 triliun dolar saham beredar tambahan dapat terus menekan harga saham. Pihak yang bearish menempatkan target harga serendah 30 hingga 115 dolar AS.
- Keberhasilan uji coba Starship memicu pemulihan sentimen. Upaya peluncuran Starship pada 23 Juli adalah katalis teknis terpenting dalam waktu dekat. Jika peluncuran berhasil dan menyelesaikan tugas penempatan satelit, sentimen pasar akan membaik. Namun, keberhasilan pada satu kali peluncuran saja tidak cukup untuk mengubah secara mendasar ketidaksesuaian valuasi dan fundamental—pasar membutuhkan terobosan teknis yang berkelanjutan dan bukti realisasi komersialisasi.
Terlepas dari skenario mana yang menjadi kenyataan, SpaceX dalam beberapa bulan ke depan akan berhadapan dengan pertarungan seputar dua tema besar: “pencernaan valuasi” dan “pelepasan pasokan”. Data historis menunjukkan bahwa dari 10 IPO super bernilai besar dalam skala penggalangan dana global, sebagian besar mengalami lonjakan di awal lalu koreksi pada fase awal setelah listing. Setelah Meta melantai pada 2012, harga saham sempat jatuh hampir 50%, dan baru kembali ke atas harga penawaran setelah 14 bulan. Apakah SpaceX bisa keluar dari jalur pemulihan yang mirip, bergantung pada apakah fundamentalnya dapat terus memenuhi ekspektasi jangka panjang pasar.
FAQ
Q: Seberapa besar penurunan harga saham SpaceX saat ini dibanding harga penawaran IPO?
A: Hingga penutupan 23 Juli 2026, SpaceX berada di 115,26 dolar AS, turun sekitar 14,6% dari harga penawaran IPO 135 dolar AS.
Q: Seberapa besar penarikan kembali (retracement) harga saham SpaceX dari level tertinggi?
A: Berdasarkan puncak intraday 225,64 dolar AS pada 16 Juni, retracement kumulatif sekitar 48,9%, atau mendekati separuhnya.
Q: Seberapa besar posisi short SpaceX?
A: Menurut data S3 Partners, saat ini sekitar 206 juta saham SpaceX sedang di-short, kira-kira 32% dari saham beredar yang diperdagangkan secara publik, dengan posisi short nominal sekitar 25 miliar dolar AS.
Q: Kapan saham SpaceX akan di-unlock? Seberapa besar skalanya?
A: Saham pihak internal sebanyak hingga maksimal 911,5 juta saham akan dilepas pada 6 Agustus (hari perdagangan kedua setelah rilis laporan keuangan). Jika dihitung dengan harga saham saat ini, nilai pasarnya sekitar 105,1 miliar dolar AS.
Q: Kapan laporan keuangan pertama SpaceX dirilis?
A: SpaceX akan merilis laporan keuangan kuartal kedua 2026 pada 4 Agustus 2026 setelah penutupan perdagangan saham AS.
Q: Apakah valuasi SpaceX wajar?
A: Meski sudah mengalami koreksi besar, price-to-sales SpaceX masih tinggi hingga sekitar 83 kali. Pihak bearish menilai nilai wajarnya berada di sekitar 62 hingga 63 dolar AS; pihak bullish bertaruh pada potensi pertumbuhan jangka panjang di ekonomi luar angkasa dan AI, dengan target harga berkisar dari 190 dolar AS hingga 800 dolar AS.
Q: Bagaimana pengaruh uji coba Starship terhadap harga saham?
A: Uji terbang Starship ke-13 pada 16 Juli dihentikan karena masalah mesin, menjadi salah satu pemicu langsung penurunan harga saham. SpaceX kembali mencoba meluncurkan pada 23 Juli, dan hasilnya akan memengaruhi sentimen pasar jangka pendek.
