韓国のKOSDAQに上場する主要企業として、Alteogen、EcoproBM、HLBを含む複数社が、KOSPI市場への予定されていた移管を延期した。Alteogenは16日に自身の判断を発表した。今回の延期は、政府によるKOSDAQ活性化政策への期待と、Samsung ElectronicsおよびSK Hynixが支配するKOSPI市場に流動性が集中することへの懸念を反映している。韓国は2階建ての株式市場制度を運営しており、KOSDAQはセカンダリー・マーケット、KOSPIはメインボードである。企業は伝統的に、成長に伴いKOSDAQからKOSPIへ格上げを目指してきた。
3つの主要KOSDAQ企業がKOSPI移管を延期
Alteogenは16日、金融投資業界によると、KOSPI移管計画を停止した。同社はこれまで、KOSDAQからの条件付き上場廃止と、証券市場への移管上場を12月の臨時株主総会で承認していた。Alteogenの時価総額は約14兆ウォンで、KOSDAQにおける最大の銘柄だ。
EcoproBMは、昨年11月に韓国取引所（KRX）の証券市場部門へ予備審査の申請書を提出した後、KOSPI移管の手続きを中断した。同社は2月に開示を通じて、予備申請を正式に取り下げた。Alteogenより先に移管上場計画を発表していたHLBも、手続きを停止した。
政府のKOSDAQ活性化政策が判断を後押し
当局は今年、昇格・降格の仕組みを含むさまざまなKOSDAQ活性化政策を導入した。企業側は、低迷した市場では適切な企業価値評価を受けられないことを、移管の理由を提示できない根拠として挙げた。市場評価は、資金調達能力と直結する。
Alteogenは次のように述べた。「資本市場環境の変化を総合的に検討し、現在政府および韓国取引所によって推進されているKOSDAQ市場活性化政策、ならびに当社の成長戦略を踏まえた結果、この時点でKOSDAQ市場にとどまることが、企業価値の向上および株主利益の最大化につながると判断した。」
EcoproBMは、移管の再検討の前に業績回復の動向を観察すると示したが、アナリストは同社もKOSDAQ活性化政策の効果を監視していると指摘する。二次電池業界では大規模投資が必要だ。KOSDAQ市場で評価の改善が起これば、市場内の大型株が、大規模な資金調達において大きな優位性を得る。増資は、現在の株価に基づいて決定される。EcoproBMは現在、1.2兆ウォンの増資を進めているものの、当局は報告内容の訂正を求めた。
KOSPIの流動性集中が懸念を呼ぶ
現在の証券市場の状況、すなわち流動性の集中は、特に魅力的とは言い難い。メガキャップ株であるSamsung ElectronicsとSK Hynixが、市場の流動性を吸収している。これらの銘柄を裏付け資産とする単一株レバレッジ商品の発売以降、状況はさらに深刻化した。
主要なKOSDAQ銘柄がKOSPIへ移管された場合、それらはKOSPI 200指数に組み入れられる可能性が高い。KOSPI 200を連動させる投資信託はKOSDAQ 150の投信より規模が大きいが、Samsung ElectronicsやSK Hynixを含む上位銘柄の規模は、過去1年で過度に拡大した。KOSPI 200に連動する上場投資信託（ETF）やインデックスファンドには、元KOSDAQの大型株を取り込むうえで構造上の制約がある。インデックス内でのポジションは、市場規模よりも資金流入において重要だ。
過去の移管データが示す時価総額の下落
過去5年間に上場移管した7社すべてが、上場の1年後に時価総額が減少した。2024年1月2日にKOSPIへ移管したPOSCO DXは、上場直前の10.582兆ウォンから1年後には2.934兆ウォンへと、3倍以上に縮小した。同年1月に上場したL&Fは、5.578兆ウォンから3.151兆ウォンへ減少した。
よくある質問
Alteogenは16日に株式の上場に関して何を発表しましたか？
Alteogenは16日、KOSDAQからKOSPI市場への移管計画を停止すると発表した。同社はこれまで12月の臨時株主総会で移管を承認していたが、資本市場の変化と政府のKOSDAQ活性化政策を確認したうえで、KOSDAQにとどまることを決めた。
主要なKOSDAQ企業がKOSPIへの移管を延期しているのはなぜですか？
企業は、政府のKOSDAQ活性化政策への期待と、KOSPI市場における不利な流動性条件への懸念を背景に、KOSPIへの移管を延期している。Samsung ElectronicsとSK Hynixが現在のKOSPIの流動性を支配しており、新たに移管された銘柄がインデックスファンドの投資を呼び込むうえで構造的な制約が生じている。さらに、過去5年間に移管した7社はいずれも、KOSPIでの最初の年に時価総額が減少した。
