Applied Digital（NASDAQ: APLD）は2026年7月14日に28.47ドルで終値を迎えたが、すべてのアナリストの目標株価は市場価格を上回っている。最も低いのは40ドル、最も高いのは106ドルで、S&P Globalが調査した11人のアナリストの平均は73.36ドル。これは、StockAnalysisが2026年7月にまとめたデータによるものだ。同社は2026年度第3四半期の売上高を1億2,660万ドルと報告し、前年同期比で139%増。主にAIデータセンターのホスティング事業によるものだ。このバリュエーション・ギャップの背景には、APLDの約360億ドルの「契約済みリース残高」をどう評価するかをめぐる争いがある。これに対し、2026年度Q3（GAAP）の純損失は1億900万ドルで、発行済み株式数は1年で47%増えている。強気派は、APLDを長期の契約収益を持つ「貸主」と見なす一方、弱気派は、レバレッジを効かせた開発事業者がキャッシュを燃やし、エクイティ（株式）を発行していると見る。Applied DigitalはAIデータセンターを設計・建設・運営しており、主にノースダコタ州で事業を展開し、約15年契約でハイパースケーラーに容量をリースしている。このビジネスモデルは強いアナリストの支持を集めると同時に、約77.2百万株の空売り（発行済み株式の約27%）も呼び込んだ。これは、MarketBeatの2026年6月のデータによる。
Applied Digital Reports Fiscal Q3 Revenue Growth and Business Model
Applied Digitalは、同社が「AIファクトリー」と呼ぶ専用設計のAIデータセンターを設計・建設・運営している。主にノースダコタ州の安くて豊富な電力を使い、その後、AIクラウド事業者やハイパースケーラーに対して、約15年契約でその容量をリースする。2026年度第3四半期（2026年2月28日終了）では、総売上高は1億2,660万ドルに達し、前年の5,290万ドルから増加した。同社のSEC提出の8-K書類による。増加分のおよそ7,100万ドルはHPCホスティング事業によるもので、内訳はベース賃料4,410万ドル、テナントの内装・設備（fit-out）サービス1,890万ドル、電力のパススルー（power pass-through）の取り決め810万ドル。調整後EBITDAは4,410万ドル。一方、GAAPベースの純損失は1億900万ドルまで拡大し、前年の3,610万ドルから悪化した。
物理的な建設も並行して進む。ポラリス・フォージ1キャンパス内の100MW施設ELN-02は完成し、完全に稼働しており、熟練した約1,200人の工事担当者が次の150MWの2施設を同時に進めている。ノースダコタ州ハルウッド近郊のポラリス・フォージ2では、米国の投資適格（investment-grade）ハイパースケーラー向けに、約15年にわたる約50億ドル相当のリース契約で200MWキャンパスを建設中であり、同社の発表によれば、同キャンパスをフルのギガワット級に延長できる可能性がある「最初の拒否権」が付いている。「これから先、追加の容量を今後の四半期にかけて順次オンライン化していく中で、ここから実現可能なことを示し始めていると考えています」と、2026年度第3四半期の決算リリースでウェス・カミンズ会長兼最高経営責任者（CEO）は述べ、現在の結果は稼働中、または建設中の全体のうち「約10分の1」に過ぎないことを明らかにした。
CoreWeave Lease Assignment and Financing Developments
CoreWeaveは、ポラリス・フォージ1の400MWを3つの契約で全量リースしており、約15年間で約110億ドルのリース収益を生む見込みだとして、同社のプレスリリースが報じた。2026年6月5日、Applied Digitalは、投資適格のクレジット格付けをそのCoreWeave子会社が達成した場合に、Building 3のリースを当該CoreWeave子会社へ譲渡（assign）するための覚書（memorandum of understanding）に署名したと、同社の提出書類にある。2026年6月9日、同社は第4のポラリス・フォージ1の建物の資金調達のために、15億9,000万ドルの上位優先担保付ノート（senior secured notes）を発行すると発表した。これも同社の提出書類による。
CoreWeave自身は、より多くの容量を社内に取り込むために、Core Scientificを90億ドルのオール株式ディールで吸収した。これは資産クラスの妥当性を裏付ける一方で、テナントが競合にもなり得ることを投資家に改めて思い起こさせる。競争環境は同じモデルに収束しつつある。TeraWulfはデータセンター向けに、Googleが支える形で30億ドルの負債を求めており、GalaxyはHeliosでCoreWeaveに最初の133MWを納入した。「この業界で本当の制約になるのは実行（execution）です。そして私たちのチームは、大規模で次世代のデータセンターが、誰もが考えたよりも速く、より効率的に設計・資金調達・立ち上げできることを、引き続き証明しています」と、ポラリス・フォージ2のリースが発表された際にカミンズ氏は述べた。
Analyst Price Targets and Market Positioning
ウォール街は2026年6月から7月にかけて、相次ぐ目標株価の引き上げで反応した。Northland SecuritiesのMichael Grondahlは6月17日に目標を56ドルから82ドルへ引き上げ。Lake StreetのRobert Brownは6月9日に70ドルから90ドルへ。NeedhamのJohn Todaroは同日に66ドルから83ドルへ引き上げ。Craig-HallumのGeorge Suttonは7月2日にBuy（買い）を再確認した。これらのアナリストのアクションはStockAnalysisがまとめたものによる。公表されている格付けはすべてBuyだ。ウォール街の最安目標である40ドルは、2026年7月14日の終値28.47ドルの約40%上。最高目標の106ドルは、272%の上昇余地を示している。平均の73.36ドルは158%の上昇余地を意味する。いずれも、StockAnalysisが2026年7月にまとめたS&P Globalのデータによる。
強気シナリオはリース・カバレッジの論法だ。約15年の期間で約360億ドルの契約済みリース収益の総額を見積もり、それを、1桁台の数十億ドル規模の時価総額と対比する。そうすると、APLDは契約残高のごく一部で取引されていることになる。さらに、数回りのうち「たった最初の100MW」しか収益化していない四半期において調整後EBITDAが4,410万ドルあることを加えると、強気側の主張は本質的に、賃料が契約済みであり、建物は予定通りに立ち上がっており、あとは運転レバレッジ（operating leverage）が残りを引き受ける、というものだ。
弱気シナリオはバランスシートの論法である。GAAPベースの純損失は、前年同期の3,610万ドルから、2026年度Q3では1億900万ドルへ拡大した。株式数はStockAnalysisデータによれば1年で47.47%増えており、また、経営陣はSeries Gの転換型優先株のコミットメントを20億ドルまで拡大した。これは、希薄化（dilutive）を伴う可能性のある、株式連動の資金調達が依然として主要な手段であることを示すシグナルだ。S&P-adjusted consolidated debt-to-EBITDAは、完了保証（completion guarantees）をカウントすると、2028年までに約8倍に到達すると見込まれ、契約残高の約90%は2社の顧客に依存している。
New York Imposes AI Data Center Ban in July 2026
2026年7月、ニューヨークは新しいAIデータセンターへの禁止を課した最初の米国の州となった。これはCNBCが報じたもので、電気料金と水の使用量が、制約のあるグリッド（送配電網）におけるハイパースケールの建設に対する世論を強く押し下げたことを背景にした画期的な動きだ。コミュニティの反発は机上のものではない。Metaのデータセンターが地域の水供給を汚染したというとされる件が、Redditで今月でも最も投票（upvote）を集めた技術関連記事の1つとなり、14,000回以上のアップボートを集めた。
Applied Digitalは、この分岐で勝ち側に位置している。同社のキャンパスはノースダコタ州にあり、そこでは滞留（stranded）した風力電力が豊富で、政治的環境も比較的許容的だ。そして同社の設計は、水使用量をほぼゼロに抑えつつ、PUE（電力使用効率）を1.18にすることを目標としている。同社仕様による。ニューヨークの先例を追うすべての地域は、他の場所での供給をさらに締め付けることになり、すでに許可済みの土地で結ばれた長期リースは、どんな価格でも再現しにくくなる。
Fiscal Q4 Reporting and Lease Assignment Milestones
2026年度第4四半期のレポートは、通常の会社の開示スケジュールにより、7月下旬から8月にかけて発表される見込みだ。対象は5月31日終了の四半期となるはず。レポートでは、ELN-02の売上が1フル四半期分反映され、さらにfit-out（内装・設備）請求も続いていくことで、HPCホスティングの賃料が再び増加していることが示されるべきだ。CoreWeave子会社へのリース譲渡は、2026年6月5日のSEC提出の覚書にあるとおり、投資適格の条件が満たされることを前提に保留となっている。同社が発表したリース契約に基づき、追加の800MWに関するポラリス・フォージ2の最初の拒否権は、ハイパースケールのテナントにとって選択肢として残っている。
FAQ
2026年のAPLD株価の予想は？
S&P Globalが調査した11人のアナリストの平均では、Applied Digitalの12か月目標株価は73.36ドルで、ウォール街の最安目標は40ドル、最高目標は106ドルだ。これは、StockAnalysisが2026年7月にまとめたデータによるものだ。2026年7月14日の終値28.47ドルに対しては、最も弱気な公表シナリオでも上昇余地は40%で、最も強気なら272%となる。
なぜAPLDの空売り（short interest）はこんなに高いのですか？
約77.2百万株、つまり発行済み株式の約27%が空売りされている。MarketBeatの2026年6月のデータによる。弱気筋は、2026年度Q3におけるGAAPベースの純損失の拡大（1億900万ドル）を指摘し、さらに株式数がStockAnalysisデータに基づき1年で47%増（47%の増加）し、転換型優先資金（convertible preferred funding）が20億ドルまで膨らみ、2028年に向けた調整後レバレッジが約8倍になる見込みだとする。
Applied Digitalの主な顧客は誰ですか？
CoreWeaveは、ポラリス・フォージ1で400MWすべてを約110億ドル相当の契約に基づきリースしており、また米国に拠点を置く投資適格のハイパースケーラーが、ポラリス・フォージ2で約50億ドル、約15年のリースを結んだ。これは同社の発表による。同社の約360億ドルの契約残高のうち約90%は、2社の顧客に帰属すると、2026年のTradingView上でZacksが述べている。
