過去1か月、ビットコインは約$63,700の水準で取引されており、VanEckの2026年7月中旬の「Bitcoin ChainCheck」は、この期間を回復ではなく「レンジ（もみ合い）」と特徴づけています。さらに、デリバティブ市場には慎重さが見られ、マイナーの収益性は複数年ぶりの低水準に近づき、長期保有者が供給に占める比率を増やしています。このレポートは、停止（停滞）の背景として、季節的な夏の取引パターン、米国の取引所上場商品（ETP）を通じた需要フローの弱まり、オプションおよび先物市場におけるディフェンシブなポジショニングを挙げています。VanEckは、長期保有者の蓄積が増えることで支えられる「供給の引き締まり」局面だと位置づけていますが、一方で短期的には、マイナーの経済状況の低迷と、リスク回避的なデリバティブのセンチメントから圧力が続いているとしています。
ビットコインは主要移動平均の下で推移（下げ止まり）
ビットコインは7月12日に$63,742で引け、1か月前からは横ばいでした。6か月高値に対しては33%下、200日移動平均が約$74,000近辺にあるところからは14%下回っています。この停滞は、2か月連続の下落に続きます。5月は3.6%下落、6月は20.5%下落でした。スポット取引の出来高は30日間で日次平均約$51億（$5.1 billion）となり、2019年以降の標準から29%減少しています。VanEckは、この弱さが直近6年間すべてにおいて6月から8月にかけて見られたと指摘しています。実現ボラティリティは年率換算で30.4%まで低下しており、過去1年の43%を下回り、長期平均の約81%も下回っています。
デリバティブ市場はディフェンシブなポジショニングを示す
VanEckは、デリバティブ複合市場を「ディフェンシブ」と特徴づけています。1か月物のプット/コール・インプライドボラティリティのスキューは、+11.4パーセンテージポイントまで拡大しました。これは2021年以降の水準で83パーセンタイルに当たります。トレーダーはコールの売りでプット買いを賄うことで資金を調達しています。オプションの総プレミアムは23%減少して$6.136億（$613.6 million）となりましたが、プット/コールのプレミアム・レシオは1.49まで上昇し、平均が約0.71であるのに対し高水準です。パーペチュアル先物の資金調達は30日平均で+4.5%程度で、長期平均の+8.4%の約半分です。VanEckは、これら2つのシグナルが30〜180日の期間での平均を下回る先行リターンに結びつくと見ており、「本当の底」を示す2つの目印としてまだ到来していない点を挙げています。具体的には、スキューが+15ポイントを超えること、または資金調達がマイナスに反転することです。
米国ビットコインETPは20.4億ドル相当の資金流出（$24億）を記録
月間では、取引所上場商品（ETP）の流出によって需要がマイナスに転じました。米国のスポットETPは40,010 BTCを放出し、約$24億相当となりました。一方で、企業のトレジャリーは2,343 BTCを追加し、マイナーは1,204 BTCを保有したままでした。取引所の残高は、その埋め合わせをする形で増加しています。レポートは、デジタル・アセットのトレジャリーに揺らいだ自信の背景として、Strategyが転換社債の償還に$13.8億を用いたことを挙げています。これにより同社の手元には$9億の準備金が残り、2022年以来初めてビットコインの売却が発生しました。VanEckは、これらの売却がトレジャリー銘柄のグループ全体でマイナスのフローに寄与したと書いています。
長期保有者がビットコイン供給の60.8%を支配
1年以上保有されたビットコインの比率は、価格下落にもかかわらず、6か月前の59.1%から供給の60.8%まで上昇しました。さらに、供給の17.7%は6〜12か月の帯にあります。VanEckは、長期比率が3か月で約62%に達し、6か月で約63%に近づくと予測しています。長期比率が60%を超え、かつ上昇しているレジームでは、同社のテストにおける各期間での平均を上回るリターンと整合してきました。売りは年齢（取得後期間）曲線の中間に集中しており、一方で最も若いコインと最も古いコインは動いていません。ネット未実現利益は17パーセンタイルで、4年平均の76%に対し、利益状態にある供給は53%です。
マイナー収益は前年同期比で39.5%減
ネットワークのハッシュレートは、価格が下がる中でも記録的な高水準近くの約930 EH/sを維持し、インプライドのハッシュプライスは1ペタハッシュあたり1秒あたり1日で約$30.6まで押し下げられており、複数年ぶりの低水準に近い水準です。1日あたりのマイナー収益の平均は$2,850万で、前年同期比で39.5%減少し、効率の低いリグはブレークイーブン水準以下、またはその近辺にあります。マイナーが保有するビットコインは約178.5万BTCの水準で推移しており、新規コインの安定的な売却が続いていることを示し、投げ売り（キャピテュレーション）を示唆する動きではありません。マイナー株は、より高い金利、データセンター建設に関するニューヨーク州の一時停止、そしてAIの収益に対する疑念を背景に、52週高値から約42%下落しました。VanEckは、グループ全体でのビットコインとの相関が低下していることを指摘し、市場がその銘柄をそれぞれの固有の事情に基づいて評価している可能性を示唆しています。
ビットコイン・マイナーが数十億ドル規模のAIホスティング契約を確保
VanEckは、TeraWulfのAnthropicおよびCleanSparkとの契約を挙げています。具体的には、TeraWulfの20年・$190億のリースと、CleanSparkの$66億のディールです。これらを、レバレッジなしで見たトップの利回り（unlevered yields）として位置づけています。これは、同社が結びつける設備増強の一環で、$500億規模の近い将来の資金不足（ファンディングギャップ）に関連しているとしています。同社は、このセクターに対する確信を維持しており、より豊富な契約条件、新しいAI案件、そしてハイパースケーラーの支出が、評価調整（de-rating）がリスクを過大に見積もりすぎている理由だとしています。VanEckは、辛抱強い保有者にとっては、慎重なデリバティブと弱いマイナーのキャッシュフローによる短期的な圧力があったとしても、構造面の見通しは建設的なままだと書いています。供給基盤は引き締まりを続けているため、それを支えています。
よくある質問（FAQ）
VanEckの2026年7月中旬レポートで、ビットコインはどの価格水準で推移しましたか？
ビットコインは7月12日に$63,742で引け、1か月前から横ばいでした。6か月高値に対しては33%下、200日移動平均が約$74,000近辺にあるところからは14%下回っています。
レポート対象期間中、米国のビットコインETPはどれくらいの損失（資金流出）でしたか？
米国のスポット取引所上場商品は、VanEckの2026年7月中旬のBitcoin ChainCheckレポートが対象とする月の間に40,010 BTC放出され、約$24億相当となりました。
長期保有者はビットコイン供給の何パーセントを支配していますか？
長期保有者は、2026年7月中旬のレポート時点でビットコイン供給の60.8%を支配しており、6か月前の59.1%から上昇しています。VanEckは、この比率が3か月で約62%に達すると予測しています。
