米国商品先物取引委員会（CFTC）は1月15日（現地時間）に、デジタル資産の無期限先物商品が直近で承認されたことを受けて、無期限先物の規制に関する4つの誤解を明確化した。CFTC委員のMichael Selig氏は、X（旧Twitter）にて、先物契約の定義、レバレッジ上限、公の意見募集プロセス、そしてファンディングレートの仕組みに関する懸念に対し、この点を整理して投稿した。これらの明確化は、無期限先物が先物契約に関する既存のCFTC規制枠組みの中でどのように位置づけられるのかについて、業界から寄せられた質問に応えるものだ。
CFTCが先物契約の定義に関する誤解を解消
1つ目の誤解は、米国法における先物契約の定義に関するものだ。無期限先物は満期日や受渡日がないため、既存の法律の下では規制できないと主張する人がいる。彼らは、その要件が商品取引所法に必要だと考えている。Selig委員は「商品取引所法やCFTCの規則のどこにも、先物契約の明確な定義はなく、ましてや固定された満期や受渡日の要件も存在しない」と述べた。さらに「議会がその用語を定義していないため、先物契約の要件は判例法とCFTCの解釈によって補われており、いずれも固定された満期や受渡日を求めていない」と付け加えた。
CFTCが無期限先物にもレバレッジ上限が適用されると明確化
2つ目の誤解は高レバレッジ比率に関するものだ。批判者は、CFTCが米国参加者に対して最大250xのレバレッジを認めるビットコイン無期限先物を承認したのは、自らの規制に違反すると主張している。Selig委員は「無期限先物における極端なレバレッジは、オフショア取引所の特徴であり、契約構造そのものに内在するものではない」と反論した。例として、世界最大のデジタル資産取引所であるBinanceでは、先物取引で最大125xのレバレッジが可能だとしている。Selig氏は「CFTCが規制する無期限先物は、他の規制対象先物契約と同じレバレッジ上限の対象となる」と明確化した。CFTCはレバレッジの上限を直接設定しているわけではないが、取引所が証拠金比率を設定することでレバレッジが決まる。一般的なレバレッジ比率は、原油先物で12-20x、金先物で20-30x、ビットコイン先物で2-3xだ。
CFTCが無期限先物に関して100件超のコメントを受領
3つ目の誤解は、CFTCが公開の協議を一切行わなかったというものだ。Selig委員は「昨年4月に、無期限先物契約と24時間取引について意見を求める要請を出し、事業者などから100件超のコメントを受け取った」と述べた。
CFTCがファンディングレートの仕組みの目的を説明
4つ目の誤解はファンディングレートに関するものだ。ファンディングレートは、無期限先物取引においてロング（買い）とショート（売り）のポジション保有者の間で定期的にやり取りされる手数料であり、無期限先物価格をデジタル資産の現物価格に連動させるためのものだ。これらのレートは市場参加者に高いコストを課し、健全でない取引を助長すると主張する人もいる。Selig委員は「満期ベースの先物契約をロールオーバーする際のコストを勘案すると、同様のポジションを保有する場合の年換算コストは、無期限先物とおおむね同程度だ」と回答した。さらに「健全でない行動を助長するどころか、ファンディングレートの仕組みは、無期限先物価格を現物市場にしっかり結びつけておくための規律装置だ」と付け加えた。
FAQ
1月15日にCFTC委員のMichael Seligは何を明確化しましたか？
CFTC委員のMichael Selig氏は、無期限先物の規制に関する4つの誤解――先物契約の定義、レバレッジ上限、公の意見募集プロセス、ファンディングレートの仕組み――について、Xで明確化を投稿した。
CFTCが規制する無期限先物に適用されるレバレッジ上限は何ですか？
CFTCが規制する無期限先物は、他の規制対象先物契約と同じレバレッジ上限の対象となる。レバレッジは取引所が定める証拠金比率によって決まり、一般的には原油先物で12-20x、金先物で20-30x、ビットコイン先物で2-3xとなっている。
CFTCは無期限先物に関して何件のパブリックコメントを受け取りましたか？
CFTCは、昨年4月に無期限先物契約および24時間取引に関する意見募集の要請を出した後、事業者などから100件超のコメントを受け取った。
