Circle Internet Group (CRCL)の株価は今週1回の取引セッションで17.5%下落し、$72.68で寄り付いた後、日中安値$62.00を記録しました。これは、2026年6月のFTSE Russell指数定期見直しにおける複数の成長指数からの除外と、Visa、Mastercard、Coinbase、Stripe、BlackRockを含む140社以上の支援を受ける競合ステーブルコイン「Open USD」のローンチという2つの圧力が同時に発生したためです。指数除外によりインデックス連動ファンドからの機械的な売りが発生し、Open USDのビジネスモデル（無料の鋳造・償還、パートナーとの準備金収益共有）は、Circleの主要収益源であるUSDC準備金からの金利収入に直接挑戦しています。この1回の下落は、過去30日間の40%超の下落に拍車をかけ、予想されていた指数除外に伴う受動的な売り圧力と、ステーブルコイン市場における構造的な競争に対する投資家の懸念の高まりを反映しています。
サークル、2026年6月の定期見直しでラッセル成長指数から除外
FTSE Russellの2026年6月の年次定期見直しで、CircleはRussell 1000 Growth Index、Russell 3000 Growth Index、Russell Midcap Growth Indexから除外されました。このプロセスでは、市場リーダーシップの変化に伴い、成長株・バリュー株・規模に基づくベンチマークが更新され、これらのベンチマークに連動するインデックス連動ファンドや機関投資家のマンデートからの機械的な売りが発生しました。Clear Streetのマネージング・ディレクター、Owen Lau氏はCoinDeskに対し、約16%の1日の下落はファクトが正当化する範囲を超えており「過剰反応」と述べる一方、Open USDが今年後半に実際にローンチされるまでは、新たなステーブルコイン競争が短期的なセンチメントに重くのしかかり続けると認めています。
CRCLはすでに過去30日間で約40%下落しており、アナリストはその一部を予想されていた指数除外に伴う売り圧力に起因するとしています。指数除外により、株を保有する主体とそこを通る受動的な資本の流れが変化します。こうした変化は一夜で元に戻るものではありません。
オープンスタンダード、利回り分配型モデルでOpen USDをローンチ
Circleが指数関連の圧力を受けていた同日、Open Standardは新たな米ドルペッグのステーブルコイン「Open USD」を発表しました。これはVisa、Mastercard、Coinbase、Stripe、BlackRockを含む140社以上の事業体に支えられています。コンソーシアムは創業CEOのZach Abrams氏が率いており、同氏は以前、Stripeに買収された決済インフラ企業Bridgeを共同創業しました。CircleのUSDCは、主にステーブルコインを裏付ける準備金から得られる金利を保持することで収益を生み出しています。Open USDはこれとは逆のアプローチをとり、無料の鋳造・償還を提供し、管理手数料を差し引いた後の準備金収益をエコシステム参加者に分配します。
ベンチャーキャピタル企業Dragonflyのゼネラルパートナー、Rob Hadick氏は特に、Stripeの幅広い金融商品スイートが「Circleの経済性を独自に切り崩す可能性がある」と指摘しました。同時にHadick氏は「コンソーシアムは難しく、簡単に壊れる」と警告し、140社以上のパートナー間のインセンティブは「広範でしばしばミスアライメントが生じる」と述べています。PaxosのGlobal Dollar Network（USDG）は、同様に準備金収入をパートナーと共有するコンソーシアム支援型ステーブルコインで、2024年末のローンチ以来、供給量は約30億ドルに成長しましたが、CoinDeskのデータによると、USDCの730億ドルやTetherのUSDTの1,450億ドルには及ばない小規模です。
ニュースレター「Crypto Is Macro Now」の著者であるNoelle Acheson氏は、Open Standardの発表は重要な疑問を未解決のまま残したと指摘しています。それには、コンソーシアムの所有構造、Open USDがローンチされるブロックチェーン、そして140社を超える参加者の間で準備金収入がどのように分配されるのか、といった点が含まれます。
CoinbaseはOpen Standardの支援者であると同時に、Circleの長年のパートナーでもあります。両社は共同でCentre Consortiumを設立し、当初USDCを発行しました。また、USDCの準備金収入に関連する経済的利益を共有する商用契約を継続しており、その契約は8月に更新を迎えると報じられています。DragonflyのOmar Kanji氏は、Open Standardの発表によりCircleとCoinbaseの潜在的な決裂がより現実味を帯びてきたと示唆する一方、両社は最終的には契約を更新し、おそらく改訂された経済条件で合意すると予想しています。
サークルCEOがUSDCの地位を擁護、業界リーダーが反応
CircleのCEO、Jeremy Allaire氏はXへの投稿でUSDCの地位を擁護し、「USDCは世界で最も信頼され、広く採用され、機関投資家に対応したステーブルコインであり続けている」と述べました。同氏はさらに、Circleは銀行、決済企業、資本市場企業、そしてエンタープライズユースケース全体に投資を続け、新たな競争の到来を回避するのではなく、競り勝つ構えであると強調しました。Allaire氏はまた、より広いテーゼとして「ステーブルコインは、インターネットが価値の保管と移動のインフラを変革する中で、世界最大の市場機会の一つを表している」と述べています。
TetherのCEO、Paolo Ardoino氏はXで「Welcome OUSD. Player 2 has entered the game.（ようこそOUSD。プレイヤー2がゲームに参入した）」と返答しました。USDTの供給量は1,450億ドルで、競合他社を大きく引き離しているため、Ardoino氏の口調は警戒するものではなく歓迎するものでした。
投資会社Arcaの最高投資責任者（CIO）であるJeff Dorman氏は、より幅広い分析的な見解を示しました。ステーブルコインの機会は単一の発行体をはるかに超えて広がっています。デジタルドルが主流金融に深く浸透するにつれて、より大きな勝者は、ステーブルコインを発行する企業ではなく、それらを流通・決済する取引所、決済処理業者、ウォレット、カストディアン、ブロックチェーンネットワークになる可能性があります。Dorman氏はCoinDeskに対し、「ステーブルコインの機会はCircle、Tether、あるいは単一の発行体をはるかに超えて広がっている」と語っています。Open USDの登場は、ステーブルコイン競争の仕組みを加速させます。戦場はますます、ブランドの信頼や規制上の地位だけでなく、流通範囲とパートナー経済性へと移行しつつあります。
FAQ
なぜCircleの株は1回の取引セッションで17.5%下落したのですか？
CRCLは1回の取引セッションで17.5%下落しました。これは、FTSE Russellの2026年6月の定期見直しで、CircleがRussell 1000 Growth、Russell 3000 Growth、Russell Midcap Growthを含む複数のラッセル成長指数から除外された後です。この除外により、インデックス連動ファンドからの売りが発生しました。この下落は、過去30日間の40%超の下落に拍車をかけ、140社以上の企業に支援された競合ステーブルコイン「Open USD」のローンチと同時期に発生しました。
Open USDのビジネスモデルはCircleのUSDCとどう違うのですか？
CircleのUSDCは、主にステーブルコインを裏付ける準備金から得られる金利を保持することで収益を生み出しています。Open USDは無料の鋳造・償還を提供し、管理手数料を差し引いた後の準備金収益をエコシステム参加者に分配します。この利回り分配型モデルは、Circleのコアとなる経済性に直接挑戦しています。
CircleのCEOはOpen USDのローンチにどのように対応しましたか？
CEOのJeremy Allaire氏はXでUSDCの地位を擁護し、「世界で最も信頼され、広く採用され、機関投資家に対応したステーブルコイン」と呼びました。同氏はCircleが銀行、決済企業、資本市場企業、エンタープライズユースケース全体に投資を続け、競争の挑戦に正面から立ち向かう構えであると述べました。
