米国の大半の有価証券取引を決済するバックオフィスであるデポジトリー・トラスト・アンド・クリアリング・コーポレーション（DTCC）は、今月、トークン化株式、ETF、国債の取引を開始し、10月により広範なローンチを行う計画だ。同社は114兆ドル超の資産を保護しており、BlackRock、Goldman Sachs、JPMorganを含む50社超が参加を表明している。この動きは、暗号資産を支えるのと同じ共有台帳技術に基づくブロックチェーン型台帳への、米国の中核的な市場インフラのシフトを意味する。さらに、2025年7月にGENIUS Actが署名され、米国に支払い向けステーブルコインの初の連邦枠組みが与えられたことを受けている。
トークン化とは、従来の資産（株式、債券、ドルなど）を、いま銀行が用いているプライベートなデータベースではなく、ブロックチェーン上のデジタル・トークンとして記録することだ。DTCCは、有価証券が発行され、決済され、保有されるといった米国市場の中核となる仕組みそのものを、そうした台帳へ移している。
GENIUS Actが、2027年の実装に向けた連邦ステーブルコイン枠組みを制定
GENIUS Actは2025年7月に署名され、米国に支払い向けステーブルコインの初の連邦枠組みが与えられた。今年、通貨監督庁（OCC）と連邦預金保険公社（FDIC）の両方が提案規則を公表しており、銀行業界の一部は財務省に対して減速を求めている。法律事務所モーガン・ルイスによれば、完全実装は法律により2027年と見込まれている。
市場は、未完成のルールブックにもかかわらず動いている。ステーブルコインは、2026年6月のBCGとAnchorage Digitalのレポートによれば、未決済の価値で3000億ドル超を保有している。Visaのステーブルコイン決済取扱高は4月に年率70億ドルに達した。Stripeはインフラ企業Bridgeに11億ドルを支払った。JPMorgan、Citi、Bank of America、Wells Fargoは、2027年に向けて、ステーブルコインに対抗する共通のトークン化預金ネットワークを計画している。
BCGは、この局面を「転換点」であり、「既存の銀行が自らの立ち位置を定義できる構造的に独特な機会の窓」だと呼ぶ。
銀行業界が狙う4つのトークン化による収益領域
BCGのレポートでは、銀行が得られる機会を4つの領域に分類している。取引、資金移動、資産運用、有価証券の発行だ。暗号資産のブローカレッジとレンディングは、銀行にとって最も短期の収益源になる。BCGは、現物とデリバティブ取引だけでも年間300億〜600億ドルを生むと見積もっている。米国の規制当局はさらに門戸を広げており、OCCは現在、銀行が暗号資産のカストディを行い、顧客の取引を執行することを認めている。FDICも、監督下の機関が標準的なリスク規則のもとで暗号資産に取り組むことを認めている。
トークン化された資金は、米国の政策と最も複雑に結び付いている。ステーブルコインは数秒で国境を越えて決済でき、GENIUS Actでは、キャッシュと短期国債によって1対1で裏付けることが求められる。財務長官スコット・ベッセントは、ステーブルコインを「世界中の数十億人に対するドルのアクセスを拡大する」手段であり、「米国債に対する需要の急増を促す」ものだと呼んでいる。
トークン化されたファンドおよび実世界資産は最大のカテゴリだ。「あらゆる株、あらゆる債券、あらゆるファンド、あらゆる資産がトークン化できる」と、BlackRockのラリー・フィンクは2025年に書いた。Citiは、2030年までにトークン化証券が5.5兆ドルに達すると見込んでおり、足元の約120億ドルに対する見通しだ。
国際決済銀行（BIS）は2025年の年次報告書で、ステーブルコインが「お金が通過しなければならないテストに対しては不十分」であり、金融の安定を脅かし得ると主張した。ステーブルコインの償還が殺到すれば、それらを裏付けるまさに国債の投げ売り（フォースド・セール）を引き起こしかねない。CoinDeskに対し、専門家たちは、この分野は「まだ誇大宣伝（ハイプ）サイクルの初期段階にある」と語った。
機関の関心があるにもかかわらず、業務上の導入は横ばい
関心と支出はまだ一致していない。EYは、84%の機関がステーブルコインを使用している、または関心を持っているとしているが、GlobalDataは、2025年を通じて業務上の導入はほぼ横ばいで、コア業務で暗号を運用しているのは約40%にとどまっていると報告した。
銀行やフィンテック向けに金融商品を構築する、AIネイティブのソフトウェア企業intiveのCTO兼EVPであるクラウディオ・ゴンザレスは、そのギャップを内側から見ている。「カンファレンス段階での会話と、予算の計上先の間にはギャップがあります」と、彼はInternational Business Timesに語った。「多くの規制対象の機関では、まだ大規模に資金が付いた状態というよりは、試行・調査段階です。」
資金が付くものは、見えにくい。詐欺防止、コンプライアンス、そしてコアの近代化だ。「理解しきれていないシステムの上ではトークン化はできません」と、ゴンザレスは付け加えた。
COBOLのレガシー基幹システムが、コア・インフラ上の課題を提示
「銀行の未来」といった見出しの裏には、1959年からある言語で書かれた基幹システムがある。ロイターの推計では、米国のコア・バンキングシステムの約43%がそれでもCOBOLで動いており、ATM取引の約95%もそれを通っている。
そのコードを置き換えるのは時間がかかり、コストも高い。オーストラリアのコモンウェルス銀行は、基幹の入れ替えのために5年間で10億豪ドル超を投じた。そのことが、すでに構築した銀行の間での転換を説明する一因になる。JPMorganのKinexys部門は現在、自社のネットワークに競合を迎え入れようと動いており、多くの銀行は、カストディを自前で作るのではなく、AnchorageやFireblocksのような専門家から賃貸する形を取っている。
BCGは、多くの銀行は「社内でデジタル資産スタックを再現することで勝ち切る可能性は高くない」とし、外部インフラを統合する「オーケストレーター（司令塔）」として動くべきだと論じている。
ゴンザレスにとってより難しい問題はコードではなく知識だ。「レガシーそのものが本当のボトルネックではありません。周辺に失われた知識こそがボトルネックです」と彼は言い、文書化されていないシステムにだけ残っている業務ルールや、退職したエンジニアの記憶を指し示した。
当面の試験はすでにカレンダーに載っている。DTCCの最初のトークン化取引は今月予定されており、GENIUS Actの規則は2027年に到来する。ステーブルコインに国債を保有させることを求めることで、ワシントンはデジタル資産の政策を、ドルの世界での立場に結び付けたのだ。
FAQ
DTCCはいつトークン化取引のローンチを予定していますか？
DTCCは、今月、トークン化株式、ETF、国債の取引を開始し、10月により広範なローンチを行う計画だ。同社は114兆ドル超の資産を保護しており、BlackRock、Goldman Sachs、JPMorganを含む50社超が参加を表明している。
GENIUS Actのもとで、ステーブルコインにはどのような裏付けが必要ですか？
GENIUS Actは2025年7月に署名され、ステーブルコインはキャッシュと短期国債によって1対1で裏付けられることを求めている。モーガン・ルイスによれば完全実装は2027年と見込まれているが、今年、OCCとFDICの両方が提案規則を公表している。
米国の銀行業務インフラのどのくらいがCOBOLで動いていますか？
ロイターの推計では、米国のコア・バンキングシステムの約43%が、1959年からの言語であるCOBOLで動いており、ATM取引の約95%もそれを通っている。オーストラリアのコモンウェルス銀行は、COBOLベースの基幹システムを置き換えるために5年間で10億豪ドル超を投じた。
