電池材料会社のEnchemは24日、11回目および13回目のシリーズの転換社債の売却を完了し、現金の代わりに非上場会社Wisdomの97,767株を対価として受け取った。転換価格に基づく取引価額は約78億ウォンで、売却手続きが始まってから約6か月後に決着した。同社は、Q1時点で現金資産が73億ウォンしかなく、当四半期の営業損失が2420億ウォンに達しているにもかかわらず、無関係な事業の持分を現金ではなく受け入れた。
Enchem、7.8十億ウォン相当のCB売却でWisdom株を受領
28日の金融監督院の電子開示システムによると、Enchemは同日、11回目および13回目のシリーズの転換社債の売却を確定し、対価として非上場会社Wisdomの97,767株を取得した。1株当たりの価値は76,172ウォンと算定され、合計は約78億ウォンとなる。EnchemとWisdomに既存の資本関係はない。
売却されたCBは当初、2023年に発行された。11回目シリーズは315億ウォン、13回目シリーズは500億ウォンに上った。初期の引受けにはTruststone Asset Management、Cha Partners Asset Management、Astra Asset Managementなどが含まれていた。
Enchemは2024年から、これらのCBを買い戻すコールオプションを行使した。発行当初の大半の数量は、その後普通株へ転換されるか、Enchemが買い戻している。同社は、買い戻したCBの一部をGMI Venture（旧Plutos Investment）のファンド「Golden Value No. 5」に再売却する計画だった。
78億ウォンの取引価額のうち、Enchemが確保できた現金は約4億ウォンにとどまった（昨年末に受領した前払金）。残額はWisdomの株式で支払われた。GMI Ventureも端株（小数株）分として現金86,898ウォンを支払っている。
会社は営業損失2420億ウォンの中で現金73億ウォンを保有
Enchemの財務状況は、非現金による支払いを受け入れる余地が限られていることを示している。同社の現金資産はQ1時点で約73億ウォンだった。Q1の営業損失が2420億ウォンに達していることから、直ちに現金資産を得る必要があるとみられる。
短期の流動性圧力が高まっている。Enchemの現在負債（1年以内に返済期限が来る負債）は、1年以内に現金化できる流動資産を上回り、これにより流動比率は61.9%となった。流動比率は流動資産を流動負債で割って算出されるため、100%を下回る場合は流動性の圧力がより大きいことを示す。昨年の監査報告書では、流動比率が低いことからゴーイングコンサーンとして継続できるかどうかに不確実性がある点が問題視された。
Enchemは、支払方法が切り替わった後、CB売却の明記された目的を「運転資金の確保」から「資産ポートフォリオ調整および戦略的アライアンス」へ変更した。しかしWisdomの中核事業が路線通勤バスの運営であることを踏まえると、見込まれるシナジーは限定的だと予想される。
CEOのOh Jung-kangは強制売却で過半持分を喪失
一部の業界関係者は、Enchemが非上場株を受け入れたのは、前筆頭株主であるCEOのOh Jung-kangが友好的な株主を確保するための取り組みの一環だと解釈している。Ohは、監査報告書の公表が遅れたことを受けてEnchemの株価が下落した今期初めに、強制売却で9.01%の持分を失った。
強制売却によって、筆頭株主の地位はOhの個人会社であるWyatt Groupへ移った。OhとWyatt Groupの合計持分はわずか9.39%にとどまり、支配力の弱体化が懸念される。
Wisdomは以前2019年のLimeファンド不祥事に関連
Wisdomの名称は2019年のLimeファンド不祥事で登場した。Lime事件の主要当事者であるDA TechnologyがWisdomを取得し、Wisdomが資金の循環に用いられ、Wisdomの売却から得た収益がDA Technologyへ戻ったとする証拠が出てきた。この過程でWisdomは約1200億ウォンの企業価値評価を受けており、同社の業績に比べて過度に高いとみる向きもあった。
Wisdomの現在の市場価値は約3000億ウォンと報じられており、EnchemとGMI Ventureの取引で認められた評価額より約18%高い。
Enchemは、なぜWisdom株を現金ではなく受け入れたのかについて、複数回の連絡試みに対して回答していない。GMI Ventureの担当者は「特にコメントできることはない」と述べた。
FAQ
24日に転換社債を売却したEnchemは何を受け取ったのか？
Enchemは、現金ではなく、非上場会社Wisdomの97,767株（約78億ウォン相当）を受け取った。同社は、昨年末に受領した前払金として約4億ウォンしか現金を確保できておらず、残額はWisdomの持分で支払われた。
なぜEnchemはCB売却で現金ではなく株式を受け入れたのか？
出所は、支払い条件が現金から株式へ切り替わった理由について、明確な説明を提示していない。Enchemは、釈明を求める連絡試みに応じていない。同社は、支払方法が変わった後、売却の明記された目的を「運転資金の確保」から「資産ポートフォリオ調整および戦略的アライアンス」へ変更した。
Q1時点でのEnchemの現在の財務状況は？
EnchemはQ1時点で現金資産を約73億ウォン保有していた一方、当四半期の営業損失は2420億ウォンを計上している。会社の流動比率は61.9%で、流動負債が流動資産を上回っていることを示している。
