興国資産運用は9日にSKハイニックスの取締役会に正式な株主宛書簡を送り、SKグループ会長のチェ・テウォンと政府が発表した大規模投資計画の意思決定過程を批判した。資産運用者は、投資発表が正式な取締役会の承認前に行われたと指摘し、グローバルなガバナンス基準の違反を示唆した。批判の焦点は、先月29日にSKハイニックスが発表した1,100兆ウォンの中長期投資計画（うち400兆ウォンの南西クラスター事業を含む）にあり、「取締役会決議日」の欄が空白であり、具体的なスケジュールや投資計画は今後の取締役会承認後に確認されると記載されている点にある。
興国資産運用、取締役会外の投資発表を批判
興国資産運用の株式管理部門は、「株主総会の権利保護とコーポレートガバナンスの観点から深刻な懸念を拭えない」と題した書簡を送付した。金融投資業界によると、同書簡は次のように述べている：「最近の経営意思決定過程を見守る中で、株主の権利保護とコーポレートガバナンスの観点から深い懸念を払拭できない。」
資産運用者は、「取締役会の役員ではない大株主が、経営トップとともに大規模投資計画を発表する様子は、取締役会中心の管理のグローバル標準から大きく逸脱している」と批判した。興国はさらに、「外部の主体が十分な審議と決議を経る前に巨額の資金流れの方向性をコントロールする構造は過去の慣行かもしれないが、決して模範とすべきものではない」と付け加えた。
チェ・テウォンは、SKハイニックスの未登録役員であり、取締役にはなっていない。彼は、SKインクの最大株主であり、SKスクエアの最大株主、さらにSKハイニックスの最大株主のSKグループの最大株主の一人だ。先月29日に開示された「将来の事業と経営計画」によると、同社は1,100兆ウォンの中長期投資計画を発表し、その中に南西クラスター（400兆ウォン）を含む計画を示したが、「取締役会決議日（決定日）」の欄は空白のままであった。
また、重要事項の中で、「具体的なスケジュールや投資計画は、今後の取締役会承認後に追加で開示される」と記載し、投資計画が取締役会の審議前に発表されたことを認めている。韓国コーポレート・ガバナンスフォーラムの李南祐会長は、「取締役会にすら参加していないグループ会長が、取締役会承認前に大規模投資計画を発表することは、OECDのコーポレートガバナンス原則に違反している」と指摘し、SKハイニックスのコ・スンボム会長に対し、投資計画について直ちに取締役会を招集して審議すべきだと促した。
興国、配当方針の後退を業界の好況の中で強調
興国資産運用は、半導体業界の好況にもかかわらず、株主還元方針が不十分であることに懸念を示した。資産運用者は、「ハイニックスの成長は、従業員の献身だけでなく、『将来を信じてリスク資本を供給した株主のパフォーマンス』の結果でもある」と述べた。しかし、「前例のない業界の好況の中でキャッシュフローは劇的に改善し、従業員報酬や大規模投資が発表されているにもかかわらず、株主の立場はどこにも見当たらない」と主張した。
興国は、特にSKハイニックスと競合他社を比較し、「Micronは最近、フリーキャッシュフロー（FCF）の全額を株主に還元する方針を発表したのに対し、SKハイニックスの今年の配当は配当性向の後退を示している」と指摘した。資産運用者は、「予測可能で模範的な株主還元方針だけが、合理的な企業価値評価の基盤となり、株価の変動を安定させる根本的な解決策となる」と強調した。
2001年の危機を引用し、トンネリングリスクに警鐘
興国資産運用は、2001年の危機時に、SKハイニックス（当時のハイニックス半導体）がMicronにわずか5兆ウォンで売却されかけた際に、小株主たちが救済した歴史的事実を引用した。当時、ハイニックスの主要株主の持ち株比率は9.3%、外国人所有は7.7%だったが、個人株主は「我が社を救え」運動を通じて大規模な増資に参加し、82.0%の株式を保有し、資本市場において生命線を担った。
興国は、「現在の一般株主は、その偉大な歴史を書き記した株主の法的地位と権利を継承した者たちだ」と述べ、主要株主が利益追求の過程で一般株主を疎外する行為は繰り返してはならないと警告した。さらに、「企業が得た資金が、過去のように主要株主や一部のステークホルダーの私物化に使われるなら、投資家は韓国企業への長期投資を選ばなくなるだろう。韓国市場は、短期的な利益を追求し退出する短期取引市場に固定化され、長期保有の市場にはならない」と警告した。
SKハイニックスが準備している長期供給契約（LTA）については、グループ内の不公正な内部取引（トンネリング）の可能性を徹底的に監視するよう指示した。資産運用者は、「長期供給契約の相手先が、SKグループの関連企業が推進するデータセンター事業など複雑な取引関係に巻き込まれている場合、正当な利益が不当に他の関連企業に移転される『トンネリング』の可能性は絶対に0.01%もあってはならない」と述べ、取締役会に対し、ハイニックスの利益を最優先に監視と管理を徹底するよう求めた。
SKハイニックス、株主書簡への公式回答を辞退
SKハイニックスの関係者は、「個別の株主書簡に対して公式な立場は特にない」と回答した。
よくある質問
興国資産運用は、SKハイニックスの投資発表について何を批判したのか？
興国資産運用は、SKグループ会長のチェ・テウォンが、SKハイニックスの取締役会の正式承認前に、政府とともに1,100兆ウォンの投資計画を発表したことを批判した。資産運用者は、これがグローバルなガバナンス基準に違反していると述べた。
SKハイニックスの開示した投資計画はどれくらいか？
先月29日の開示によると、同社は南西クラスター（400兆ウォン）を含む1,100兆ウォンの中長期投資計画を発表し、その中で「取締役会決議日」の欄は空白のままで、具体的なスケジュールや投資計画は今後の取締役会承認後に確認されると記載している。
興国資産運用は、手紙の中でどのような歴史的背景を引用したのか？
2001年の危機時に、SKハイニックス（当時のハイニックス半導体）がMicronにわずか5兆ウォンで売却されかけた際に、小株主たちが救済した歴史を引用した。個人株主は大規模な増資に参加し、82.0%の株式を保有し、資本市場において生命線を担った。
