JPMorganは、毎月の解約を可能にするプライベートクレジット・ファンドについて、業界標準の四半期モデルから離れて、SECの承認を受けた。同行は2026年3月19日に申請を提出し、5月6日に訂正（修正）を提出した。そして5月29日に公表されたSECの通知では、6月22日までに公聴会の請求がない限り、命令が発行されることが示された。承認は投資会社法（Investment Company Act）の6(c)条および23(c)(3)条に基づいて付与された。これらの条項は、SECがそれが公益に資すると判断する場合、標準的なクローズドエンド・ファンドの制限からの免除を認める。ファンドは純資産価値（NAV）で、未償還の株式の少なくとも2%を毎月買い戻す一方、四半期の買い戻しの合計は5%〜25%の範囲で上限が設定されている。プライベートクレジット・ファンドは歴史的に、四半期ごとの解約ウィンドウで運営されてきたため、定義されたアクセス要件を管理する機関投資家に流動性の摩擦が生じてきた。
JPMorgan、投資会社法の免除に基づき申請を提出しSEC承認を獲得
JPMorganは当初、2026年3月19日に申請を提出し、5月6日に訂正（修正）を提出した。5月29日に公表されたSECの通知では、6月22日までに公聴会を正式に請求しない限り、命令が発行される見込みであることが示された。承認は、投資会社法の6(c)条および23(c)(3)条に基づき付与された。これらは、SECがそれが公益に資すると判断する場合、標準的なクローズドエンド・ファンドの制限からの免除を認めるものである。提出書類には、同じ申請に含まれる付随ビークルとして「JPMorgan Tax Aware Opportunities Fund」も含まれていた。
SECは公聴会を求めることなく前進した。大半のプライベートクレジット・ビークル、特にクローズドエンド・インターバル・ファンドは、投資家に対し、解約（償還）が可能なのは四半期ベースに限られるという機会を提供している。プライベートクレジット分野における解約請求は、ストレス局面では、これまで純資産価値の5%を超えることがあった。
ファンドの構造的特徴：毎月2%の買い戻し下限と、四半期5%〜25%の上限
ファンドは純資産価値（NAV）で、未償還の株式の少なくとも2%を毎月買い戻す。四半期の買い戻しの合計は、未償還の株式の5%〜25%の範囲で上限が設けられている。毎月2%の下限は、投資家にとって予測可能で反復的な出口（解約）手段を与える。四半期の天井は、資産を迅速に換金するファンドの能力を引き出し需要が圧倒してしまうような状況を防ぐ。
これらのファンドに含まれる資産――ミッドマーケットの事業へのローン、ダイレクト・レンディングのファシリティ、オーダーメイドのクレジット取引――は、設計上流動性が低い。ミッドマーケットの企業ローン、ダイレクト・レンディングの手法、ストラクチャード・クレジットといった資産に投資する従来のプライベートクレジット・ファンドは、歴史的に「流動性の低い資産」と「流動性の低いファンド構造」を対応させてきた。四半期ごとのウィンドウは、現実的な妥協策と見なされていた。
機関投資家は、四半期モデルよりもより定期的な資本アクセスを得られる
年金基金やエンダウメントは、公共の固定金利商品よりも利回りプレミアムがある点から、長らくプライベートクレジットを好意的に見てきたが、ロックアップ（拘束）リスクは一貫して摩擦の要因になってきた。大規模機関におけるガバナンスの枠組みでは、ポートフォリオの一定割合が、定義された期間内にアクセス可能な状態であることを求めることが多い。毎月の解約を提供するファンド――たとえ下限レベルでも、月あたり2%――は、その計算（考え方）を大きく変える。
投資家は、自分たちが必ずしも、流動性ニーズと一致するかどうか分からない、複数年のポジションに完全にロックされているわけではないことを知ったうえで、より大きな配分をコミットすることに安心感を持つ可能性がある。毎月2%の下限は、投資家に対して四半期を丸ごと待つのではなく、予測可能で反復的な出口（解約）手段を意味する。
FAQ
JPMorganのプライベートクレジット・ファンドは、従来のプライベートクレジット・ファンドと何が違いますか？
JPMorganのファンドは、NAVでの月次の買い戻し下限2%を伴う毎月の解約を可能にしているのに対し、従来のプライベートクレジット・ファンドは通常、四半期ベースの解約ウィンドウしか提供していません。
ファンドは解約に伴う流動性リスクをどのように管理しますか？
ファンドは四半期の買い戻しの合計を、未償還の株式の5%〜25%の範囲に制限している。この上限により、ポートフォリオ・マネージャーは、好ましくない価格で非流動的なポジションを強制的に換金せざるを得ない状況に陥ることなく、解約需要に対応するためのバッファを持てます。
なぜSECはJPMorganの申請を承認したのですか？
承認は投資会社法の6(c)条および23(c)(3)条に基づいて付与された。これらは、SECがそれが公益に資すると判断する場合、標準的なクローズドエンド・ファンドの制限からの免除を認めるものです。SECは、公聴会を要請することなく手続きを進めました。
