JPモルガン・チェースが水曜日（7月1日）に発表したリサーチによると、AI半導体メーカーと主要クラウドサービスプロバイダーとの間のバリュエーションの乖離は、持続不可能な水準に達している。半導体株は今年87%上昇し、メモリーETFは4月以来141%上昇したが、マグニフィセント・セブンのテクノロジー株は年初来高値から7%下落し、MetaやMicrosoftのような資本集約型企業に圧力をかけている。
JPモルガンは、この乖離が重要な転換を反映していると指摘した。将来のAIリターンは設備投資の水準よりも、商業化の効果に依存するようになるという。同社は、アマゾン、マイクロソフト、グーグル、メタ、オラクルを合わせた設備投資が2026年に7581億ドル、2027年に9250億ドルに達すると予測している。クラウドプロバイダーがマージン圧縮と資金調達コストの上昇に直面する中、JPモルガンは2つのシナリオを特定した。クラウド企業がトークン価格設定やコンピューティングレンタルを通じてAIサービスの収益化を改善するか、マージン圧力が設備投資削減を強制し、チップ需要に負のサイクルをもたらすかである。注目すべき主要指標は、AIコンピューティングレンタル価格と大規模言語モデルのトークン価格設定であり、これらが業界が好循環か悪循環に入るかを決定する。
